环保工程及服务行业研究:环保攻坚战总基调不变 行业阵痛后走向新生

类别:行业 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:杨心成 日期:2019-12-15

环保攻坚战总基调不变,行业阵痛后走向新生。本周中央经济工作会议召开,会议确定2020 年要打好污染防治攻坚战,坚持方向不变、力度不减,突出精准治污、科学治污、依法治污,推动生态环境质量持续好转。要重点打好蓝天、碧水、净土保卫战,完善相关治理机制,抓好源头防控。另外会议确定要缓解民营企业融资难融资贵问题,引导资金投向民生建设、基础设施短板等领域,环保作为补短板重要一环望受益。环保行业经历2017-2018 年阵痛后,2019 年行业内公司纷纷开始主动降低资产负债率,并且重点转向运营业务,此外央企国企进入环保行业,低毛利行业竞争加剧,而高壁垒业务的优势凸显。目前利率下行,融资成本降低,环保企业普遍望受益,2020 年环保总基调依旧较高催生行业机遇,我们更看好壁垒较高的子板块,推荐运营资产以及设备龙头。

    估值见底,关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。环保工程及服务II(申万)PE(ttm)目前27X,处于历史底部,板块估值优势明显,未来建议关注:1)业绩、现金流优异的运营板块:受外部环境影响较小,公用需求刚性强,优质资产提供稳定现金流,业绩兼具成长性与确定性,估值修复可期,具体可关注①垃圾焚烧公司,投产大年降至,处理费回升,推荐业绩稳健优异、管理优秀、储能充足的瀚蓝环境,以及项目盈利能力强、投产产能充沛的民营垃圾焚烧龙头伟明环保;②水务公司,低估值,高股息,推荐业绩持续高成长的洪城水业;2)基本面反转的公司:如在融资好转+国资加持背景下业绩反转的碧水源,公司在手订单充足,中交助力下看好其未来发展。

    行业新闻:1)生态环境部、住建部印发《水体污染控制与治理科技重大专项实施管理办法》;2)国家能源局发布《国家能源局综合司关于请报送生物质锅炉清洁供热有关情况的通知》;3)山东省落实《京津冀及周边地区2019—2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》细则。

    板块行情回顾:本周环保板块表现较差,跑输大盘,跑输创业板。本周上证综指涨幅为1.9%、创业板指涨幅为1.7%,环保板块(申万)跌幅为0.4%,跑输上证综指2.3%,跑输创业板2.1%;公用事业涨幅为0.7%,跑输上证综指1.2%,跑输创业板1.0%。

    风险提示:环保政策及督查力度不及预期、融资信用及客户支付能力风险。