玲珑轮胎(601966)：湖北新工厂投产 股权激励彰显信心

事件：12 月11 日公司发布限制性股票激励计划草案，拟从二级市场回购约占公司总股本1.07%的公司股票，向295 名激励对象授予限制性股票。同日，湖北玲珑轮胎有限公司卡客车轮胎工厂正式投产，建设工期仅为一年半。

    投资要点

    推出股权激励计划，明确未来高增长目标：公司拟实施限制性股票激励计划，授予的限制性股票数量约12 亿股，约占总股本1.07，授予价格为10.38 元/股。此次计划覆盖公司董事、高管及其他核心骨干员工在内的295 人，各年度业绩考核目标为以 2018 年净利润为基数，净利润增长率分别不低于 30%、50%、70%，高增长目标进一步彰显了公司实现快速可持续发展的信心。

    湖北新工厂投产，“5+3”战略进一步完善： 玲珑湖北工厂是玲珑在国内的第四个工厂，历时一年半完成卡客车轮胎的建设，待全部建成后可实现年产1200 万套半钢子午线轮胎、240 万套全钢子午线轮胎和6 万套工程子午线轮胎。湖北工厂的投产，意味着玲珑轮胎的“5+3”战略向前迈进了一大步，目前公司在国内拥有招远、德州、柳州、荆门四个生产基地，在国外拥有泰国和塞尔维亚两个生产基地，未来将择机在国内外分别再建一个生产基地。

    供给侧改革尚未结束，轮胎头部企业有望由大变强：纵观全球市场，普利司通、米其林和固特异长期位居轮胎行业的前三甲，三者市场份额合计占比38.6%。目前国内轮胎行业结构性过剩，随着供给侧改革的推进，中小产能逐渐出清，国内市场正处于向头部轮胎企业集中的过程中，中国轮胎企业有望由大变强，未来有望进一步提升市场份额。

    专注打造战略力、产品力、创新力、品牌力四大核心动能：公司拥有全球6 个研发机构、16000 多名员工，为全球多家知名汽车厂100 多个生产基地提供配套服务，成为奥迪、大众、通用、福特、雷诺日产等世界一流汽车厂的全球供应商，产品销往180 多个国家和地区，位居世界轮胎20 强、稳保中国轮胎前3 强，亚洲品牌500 强，为实现成为世界一流轮胎企业的战略目标奠定了坚实基础。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为15.48 亿元、18.09 亿元和22.46 亿元，EPS 分别为1.29 元、1.51 元和1.87元，当前股价对应PE 分别为17X、15X 和12X。维持“买入”评级。

    风险提示：新产能投产进度不及预期；原材料价格大幅波动