军工行业周报：中央经济会议再提国企改革 改革主线投资价值显著

行情回顾

    本周沪深300 指数上涨1.69% ，国防军工板块下跌0.05%，军工板块超额收益为-1.74%。从行业来看，在中信29 个一级子行业中，军工行业排名第27 位。板块整体估值58X，处于十年估值中枢偏下位置。

    本周核心观点

    我们认为军工板块中长期有望获得超额收益，坚定看好“成长+改革”逻辑：成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，且近年来增速保持稳定；②《新时代的中国国防》披露，2017年我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③2019Q3，军工行业119家上市公司实现归母净利润157.13亿元，同比增长13.47%，环比二季度提高1.49pct，行业基本面持续向好。改革方面，①央企混改不断推动，目前南北船战略性重组已经完成，未来军工资产证券化率有望持续提升；②国务院颁布最新的央企上市公司股权激励政策，后续相关公司股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。

    本周事件点评

    中央经济会议再提国企改革，军工改革主线投资价值显著。在此次的中央经济工作会议中，国企改革方面，会议提出“要加快国资国企改革，推动国有资本布局优化调整”、“要制定实施国企改革三年行动方案，提升国资国企改革综合成效”。2019 年以来，国企改革进程不断加快，在军工行业内，中国船舶重工集团与中国船舶工业集团战略性重组大幅提升了军工国企改革的预期。在国家政策、会议多次强调下，我们认为军工改革投资主线仍有配置价值，未来有望获得超额收益。

    建议关注

    受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机；保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子；国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；业绩实现快速增长的材料领域厂商：光威复材、钢研高纳、菲利华；受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子。

    本周组合：中航沈飞、中直股份、航天电器、中航光电

    风险提示

    武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。