交通运输行业研究周报：中美阶段和解 周期板块躁动

市场综述：本周A 股大幅上行，上证综指报收于2,967.68，环比涨1.91%；深证综指报收于1,660.55，涨1.23%；沪深300 指报收于3,968.22，涨1.69%；创业板指报收于1,755.41，涨1.66%；申万交运指数报收于2,305.76，涨0.96%。交运行业子板块表现较好，其中最为强势的是航空（2.9%），其次为航运（1.6%）、高速公路（1.4%）。本周交运板块涨幅前三为恒基达鑫（10.9%），其次为深高速（8.1%）、澳洋顺昌（7.2%）； 跌幅前三为宜昌交运(-3.8%)、传化智联（-3.4%)、申通快递(-3.3%)。

    航运板块：中美双方达成一阶经济协议，当前时点，全球制造业有望再次扩张带来全球贸易流向的重构，航运的需求有望充分受益，IMO 限硫令的临近又将给航运行业带来较高的额外成本，行业中小落后产能有望加速去化，建议关注行业底部布局机会，坚定看好受益于制造业回升的核心标的中远海控，关注潜在受益于限硫令执行带来需求大增的招商轮船、中远海能。

    航空板块：民航局新闻发布会公布11 月民航运营数据。11 月民航保障各类飞行班次数同比仅增2.73%，证明B737MAX 停飞及时刻紧张持续压制民航供给放量；需求端，11 月民航旅客运输量5305.8 万人次，同比增6.1%，其中国内线同比增4.7%，国际线增17.3%。我们认为2020年B737MAX 停飞有望持续压缩民航供给，且一线机场的有序放量将优化供给结构。伴随着宏观经济的企稳，我们认为需求有望逐步复苏。我们判断民航仍将高景气运行，考虑到2019 年的低基数以及运价市场化改革的有序推进，预计2020 年运价大概率偏暖。在布油中枢60 美元/桶，美元兑人民币汇率中枢7.00 假设基础上，业绩有望显著修复。当前航空股尤其是大航股价对应PB 估值处于历史底部区间，向下风险可控，向上弹性可期，推荐三大航，春秋、吉祥。

    物流板块：个股继续推荐密尔克卫。江苏化工爆炸推动行业监管收严，利好质地优良的龙头公司，密尔克卫大客户对接稳定，且近来拓宽了危化品物流业务所服务的广度，继续沿着内生+外延路径快速扩张，我们看好公司今年业绩释放逐季加速，看好公司长期成长价值。

    快递板块：本周顺丰控股股东通过大宗交易方式减持其持有的顺丰转债，股价表现整体较为平稳。四季度为快递业绩数据真空期，投资上，通达系中，长期看规模效应+成本改善反哺市场获取的逻辑依旧，建议关注圆通、申通、顺丰、韵达。

    机场板块：伴随着运营效率的提高、时刻有序放量，上海、广州、深圳机场客流量将持续走高；非航方面，鉴于居民消费升级的浪潮不变，海外消费回流的趋势不改，我们对枢纽机场的免税销售景气度持乐观态度。2020 年机场板块投资主线依然是免税销售持续增长抬高租金收入，进而拉动枢纽机场业绩不断攀升。在免税主线之下，每个机场均有自身独特的投资逻辑。推荐上海机场、北京首都机场股份；关注白云机场，深圳机场。

    投资建议：推荐上海机场、白云机场、顺丰控股、密尔克卫、韵达股份、申通快递、圆通速递、东方航空、中国国航、南方航空、中远海控、上港集团，关注深圳机场、华贸物流、保税科技。

    风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化