有色金属行业研究周报：关注铜铝等基本金属修复 锂钴龙头或开启新周期

周观点：

    1、 关注铜铝等基本金属修复。

    国内制造业PMI 重回枯荣线上方，中央经济会议稳字当头，伴随中美第一阶段美经贸协议，可能不断带来国内经济企稳，同时全球范围宽松周期，流动性有望带来敏感性最强的铜等品种价格回升。供给端来看2019-2020 供给弹性较弱，部分罢工事件全球铜矿山供给紧张加剧， 2020 年TC 长单价格为62 美元/吨，为2012 年以来的新低，几乎接近冶炼厂平均成本，或将带来精铜端的供给收缩。建议关注：紫金矿业、江西铜业和云南铜业。

    8 月以来电解铝产能受阻，2019 年电解铝供给增速不及预期，进入Q4 国内竣工数据回暖消费淡季库存持续回落，截至上周库存同比回落50%到65 万吨以下，且国内氧化铝环保影响供给减弱重回低位，行业盈利修复。关注云铝股份等。

    2、 锂钴龙头或开启新周期。

    供给端来看，作为20 年锂资源放量主力的西澳锂矿的增量可能大幅低于预期，2019 年三季度以来，部分矿企陷入经营困境，澳洲锂资源供给的不确定性大幅增加。目前Alita 已经进入破产托管，Wodgina 进入维护，Pilbara 开始减产，MtCattlin 预计减产，Altura 面临现金枯竭，20 年西澳锂精矿的产量大幅低于预期是大概率事件。锂资源端出清有望加速，锂精矿价格有望企稳，锂盐加工的边际利润有望改善。上周嘉能可Mutanda（2018 年产量占比18.5%）提前的关停意味着未来两年全球钴供应将减少2.5 万吨以上，加之嘉能可旗下的KCC 产量持续不及预期，使得全球钴供应未来两年几乎无增长。

    需求端来看，传统造车势力可能在20 年-21 年密集推出新能源主力车型，2020 年将是海外新能源汽车的元年（大众预计到2029 年将生产约2600 万辆电动汽车，宝马将其与宁德时代在2018 年签署的价值40 亿欧元电池订单增加到73 亿欧元（约合人民币569.01 亿元，合同供货时间为2020 年至2031年）。5G 手机需求有望在2020 年开始放量，保持超过100%的增速，同时单位带电量提升加速需求增长。锂钴的需求边际改善显现，龙头有望充分受益供给结构优化。推荐锂业龙头：赣锋锂业。钴业龙头：华友钴业、寒锐钴业。

    3、金属价格：贵金属价格震荡。上周美联储维持利率不变符合预期，声明通胀低于预期，删除”前景围绕着不确定性”表述，美国初请失业金人数创2 年新高，同时零售数据低于预期，带来黄金，后欧央行维持利率不变，中美达成阶段性经贸协议带来避险情绪回落，贵金属价格震荡。COME 黄金先扬后抑至1477 美元/盎司，COMEX 白银小幅回2.62%，沪金沪银分别回调0.75%、1.45%。基本金属价格回升。上周基本金属价格回升，其中LME 镍、铜、铅分别回升3.85%、1.32%、1.63%，其他品种涨幅不大。国内制造业PMI重回枯荣线上方，中央经济会议稳字当头，同时伴随中美第一阶段美经贸协议，可能不断带来国内经济企稳，以铜为代表有望最先出现回升。重稀土价格回升。上周氧化镝、氧化铽价格回升1.47%，0.29%、氧化钕小幅回升1%、其他品种变化不大。钴锑价格回调。上周钴价格小幅回调3.12%至26.4 万元/吨，锑价回调3.57%，碳酸锂价格小幅回调1.52%至5.2 万元/吨。其他品种变化不大。

    风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、钨需求不及预期和钨价供给大幅超预期的风险