中小市值行业周报:养殖进入后周期

类别:策略 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘晓波/王琦 日期:2019-12-15

市场概况:再度上涨

    本周上证综指上涨1.91%,深成指上涨1.28%,创业板指上涨1.66%。从行业角度来看,半导体、新材料、保险、计算机应用、券商等涨幅居前;养殖、种植与林业、医药等相对较弱。

    重点关注行业:养殖进入后周期

    禽:本周开始进入停孵期,苗种企业暂停出货,预计本月下旬正常供应。下游需求景气,苗价预计维持在6~8 元/羽之间。12 月14 日烟台地区毛鸡收购报价至5.08~5.18 元/斤(周环比上涨0.08 元/斤)。

    近期鸡蛋价格快速下跌,年前淘汰鸡量增多以及山东等地因疾病问题提前出栏,屠宰企业顺势压价。毛鸡供应本身相对宽松,临近年底下游备货需求较强,整体呈现供需两旺格局。在猪肉价格难以大涨的前提下,禽产业链价格则会维持小幅震荡。

    禽产业公司今年量价齐升,业绩确定性更强。我们测算相关公司净利润均有望超预期,板块整体PE 6~8 倍,具有一定吸引力。明年行业景气度仍不差。建议关注弹性标的民和股份及益生股份;稳健角度:圣农发展及仙坛股份。

    猪:12 月13 日,根据博亚和讯监测:全国外三元生猪均价33.38/公斤(环比下跌1.17 元/公斤);仔猪均价75.78 元/公斤(环比下跌1.00/公斤);白条肉均价43.9 元/公斤(环比下跌1.17 元/公斤)。当前头猪利润1800~2000 元。猪价短期震荡,加之政府调控意愿明显,预期影响大于实质影响。元旦临近,养殖户出栏积极性较高;中间环节库存陆续出库,以及政府投放储备肉增加供给。下游需求回归理性后,一定程度抵制高价猪肉,猪价小幅下滑。区域上看,北方报价31~33 元/公斤,南方报价34~37 元/公斤。我们判断春节前猪价涨跌空间都不大:过高猪价将抑制需求,同时春节前也是集中出栏高峰期。

    板块的投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。20 年普遍4~6 倍PE 水平。中短期的担忧在于对于出栏量的兑现。猪价越超预期则对应出栏量越低于预期,反之亦然。随着明年业绩陆续释放,股价仍有阶段表现。拉长周期看,则可以从周期成长角度寻找下一个能够长大的公司。

    短期注意情绪影响:一是政策调控,增加进口猪禽肉及冻肉出库;二是存栏转正,产能开始修复。非洲猪瘟将给行业带来新的格局,规模化企业将在新一轮扩产周期中进一步提升占比。

    疫苗:禽疫苗量价齐升,猪疫苗需求逐步改善。中期非瘟疫苗将带来新的发展契机。同时国内生物制品行业集中度较高,行业已经形成一批具有竞争力的规模化企业。技术实力更具优势的企业将受益于行业复苏红利。重点关注:生物股份、中牧股份、普莱柯及瑞普生物。

    风险分析:新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。