公用事业行业周报:国家油气管网公司正式挂牌成立 发改委新版《区域电网输电价格定价办法》征意见

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:蔡屹/邓晖/汪洋/苗蒙 日期:2019-12-15

本周电力指数上涨1.08%,PE(TTM)估值16倍;燃气指数上涨0.48%,PE(TTM)估值25 倍。本周上证综指上涨1.91%,深证成指上涨1.28%,创业板指上涨1.66%,A 股电力板块指上涨1.08%,港股电力板块指数上涨1.38%。子板块火电、水电、热电涨幅分别为-0.30%、2.18%、-0.49%。A 股燃气板块指数上涨0.48%,港股燃气板块指数上涨2.77%。子板块城镇燃气、管道运营、气源开发涨幅分别为0.67%、-0.96%、0.50%。

    本周电力投资组合:华电国际(H+A)+华能国际(H+A)+国投电力+福能股份+长源电力+长江电力

    本周燃气投资组合:百川能源+深圳燃气+蓝焰控股+新天然气+沃施股份

    电力行业新闻:发改委新版《区域电网输电价格定价办法》征意见:完善输电价格定义、新增投资认定条件。为持续深化电价改革,进一步提升输配电价核定的规范性、合理性,国家发改委对2017 年发布的《区域电网输电价格定价办法(试行)》进行了修订:1)完善输电价格定义、新增投资认定条件;2)完善电量电费、容量电费比例计算方法;3)明确各省分摊容量电费计算公式;4)建立准许收入平衡调整机制;5)简化准许成本、有效资产和准许收益率计算方法相关内容。

    电力行业数据跟踪:煤价,秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价周环比持平,同比下跌11.27%;库存,秦港库存周环比-3.02%,同比-7.39%,六大电厂库存周环比-2.99%,同比-6.27%;耗煤量,六大电厂日耗周环比-2.41%,同比+0.53%。

    煤价判断:煤价短期获季节性支撑,中长期存在下行压力。短期来看,煤矿安全检查趋严,产量释放承压,需求端电厂日耗季节性回升,预计短期煤价可获季节性支撑。中长期来看,煤价与房地产投资完成额累计同比正相关,而在“房住不炒”叠加地产融资监管收紧背景下预计煤价趋势向下;同时煤炭产能向优质产地集中,煤炭开采行业固定资产投资完成额增速回升到09 年底水平(1-10 月累计增速26.1%),产能向优质产地集中趋势下煤价存在下行压力。

    燃气行业新闻:国家油气管网公司正式挂牌成立。国家石油天然气管网集团有限公司12 月9 日正式挂牌,新组建的国家油气管网公司列入国资委监管的中央企业系列,国资委、中石油、中石化和中海油持股比例分别为40%、30%、20%、10%。三大石油公司全资或控股的干线管网、持有的省级管网股权、部分LNG 接收站和储气库、管网调度业务等资产将被纳入。

    燃气行业数据跟踪:国产气价格下跌1.67%,进口气出厂价格上涨1.25%。截至12 月13 日,上海石油天然气中心LNG 出厂价格全国指数4267 元/吨,周环比-1.27%。国产气方面,液厂平均出厂价4353 元/吨,周环比-1.67%。进口气方面,LNG 接收站平均出厂价4434 元/吨,周环比+1.25%。

    投资建议:

    电力行业:1)火电行业:火电龙头估值处于历史低分位,同时煤价“旺季不旺”再现,煤价维持震荡或下行趋势,建议关注火电龙头华电国际(H+A)和华能国际(H+A),区域性火电公司推荐长源电力,建议关注皖能电力,内蒙华电等。2)水电行业:建议配置国投电力(水电资产带来稳定现金流,煤价下行趋势下火电资产盈利修复),长江电力(装机超4500 万千瓦水电龙头,稳定分红傲视群雄)。3)海上风电龙头:推荐福能股份(海上风电补贴政策落地,三川海上风电项目成为业绩增长核心;煤价下行趋势下火电资产业绩持续改善;拟1.2 倍PB 购买宁德核电10%股权,带来业绩新的增长极)。

    燃气行业:1)管道运营商和城市燃气公司:天然气消费增长具有确定性,管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给,同样可受益于下游需求增长,推荐深圳燃气(LNG 接收站已于8 月投产),建议关注百川能源(精准卡位三大区域,用气需求稳健增长,高分红有望延续)。2)燃气气源供应商:天然气消费量持续增长背景下,市场关注点由行业层面的增速逐步转向个股业绩的兑现度,率先增加的天然气供给将获益,推荐新天然气(收购亚美能源),建议关注相关板块标的蓝焰控股(山西国资委唯一煤层气标的)、沃施股份(收购山西致密气开发运营商)。

    风险提示: 电价下调风险, 利用小时下降风险, 煤价波动风险, 天然气需求不及预期, 原油价格波动。