中航资本(600705)事件点评：推出股票激励计划 完善长效激励机制

本报告导读：

    公司本次推出限制性股票激励计划将完善公司长效激励机制，利于公司提升经营效率，ROE 有望稳步提升，目前股价对应19PB 1.4 倍，增持。

    事件：

    12月12日，公司披露A股限制性股票长期激励计划及第一期计划草案。

    评论：

    维持“增持”评级，维持目标价7.13元。公司本次推出限制性股票激励计划将完善公司长效激励机制，利于公司提升经营效率，ROE有望稳步提升。公司前3季度净利润同比+20%，金融主业稳健增长，归母净利润同比-4%主要受引战带来的归母利润稀释影响。维持公司2019-21年EPS0.39/0.46/0.51元，维持目标价7.13元，对应19 P/B 2.1X。限制性股票激励计划落地利于经营效率提升，公司产业投资持续加码，ROE有望逐步回升，目前股价对应19PB 1.4倍，增持。

    拟向337名激励对象授予8602.4万股股票，以ROE和净利润增速为解锁条件。公司本次长期激励计划有效期10年，拟每3年实施1期，每期激励计划有效期为6年，包括2年禁售期和4年解锁期，解锁股票上限均为激励对象授予股票总数的25%，实际可解锁数量与激励对象上一年度绩效评价结果挂钩。激励对象包括公司及子公司高管、中层管理人员及核心业务骨干，激励对象购买限制性股票的资金以自筹方式解决。第一期计划拟向337名激励对象授予8602.4万股股票，约占总股本0.96%，占员工总数14.11%，股票来源为公司回购股份中用于股权激励的部分。第一期计划授予价格为2.71元/股，为本次《激励计划草案》摘要首次公告前1个交易日公司股票均价的60%。解锁条件为：1）四个解锁期对应前一财务年度归母加权ROE不低于9.0%/9.4%/9.9%/10.5%，且不低于同行业对标企业75分位值；2)以2018年为基础，前一个财务年度的净利润复合增长率不低于7.2%，且不低于同行业对标企业75分位值；3）△EVA>0。

    国企改革深化，长效激励机制进一步完善。公司本次限制性股票长期激励计划将充分调动公司高级管理人员与骨干员工的工作积极性，有利于培养、建设一支具有较强自主创新能力的高水平人才队伍，促进公司经营效率提升、业绩平稳快速增长。

    催化剂：限制性股票激励计划实施推进，产业投资持续加码。

    风险提示：监管政策对信托业务造成不确定影响。