非银金融行业周报：外围因素和政治面积极 关注券商板块

核心观点：本周，中美第一阶段经贸协议文本达成一致，中美关系缓和。中央经济局会议定调延续总体宽松政策，调控节奏相对平滑，2020 年“小康底”决定政策求稳。央行发布11 月金融数据，前期政策落地带动11 月当月金融数据短期回升，社融增量及新增人民币贷款均超预期，但M2 增速小幅回落，实体经济仍疲软，综合来看，基本面下行压力依旧较大。非银金融板块来看，利好政策密集出台，龙头券商直接受益；保险开门红有望超预期，叠加利率企稳，四季度估值切换，龙头保险公司配置价值更高；信托监管依旧保持相对严格，房地产信托发行规模环比增长。综上，我们认为中短期子行业排序：券商>保险>多元金融。重点推荐：【华泰证券】、【东方财富】、【中国平安】、【中国太保】。

    券商：1）中金所经中国证监会批准，将于2019 年12 月23 日正式开展沪深300 股指期权上市交易，开启了我国期权市场指数期权发展的序幕，未来有望提升市场活跃度；2）11 月券商月报完整出炉，42 家上市券商合计实现净利润62.53 亿元，环比+15%，可比35 家同比-15%，环比增长系投行业务持续回暖+市场交投业务相对稳定，广发、招商、国君净利润前三，龙头表现稳健。3）MOM 管理办法出台，进一步引导中长期资金入市，提升市场流动性和稳定性。资本市场政策利好不断，龙头券商有望深度受益。建议重点关注龙头券商【华泰证券】、【中信证券】、【东方财富】。

    保险：1）银保监会发布《关于规范两全保险产品有关问题的通知》，允许寿险公司因流动性管理或资产负债匹配管理需要开发中短存续期两全保险产品，但对产品设计及保险公司提出严格的条件限制，仍然延续从严监管态势，将长期利好行业健康发展。2）银保监会发布《互联网保险业务监管办法（征求意见稿）》，对互联网保险的定义、经营规则、保险公司业务规则等作出明确规定，进一步完善监管措施，规范互联网保险的销售环境。3）上市险企11 月保费收入总体平稳增长：上市险企公告11 月保费收入情况，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险11 月同比分别+3.0%、+3.0%、+6.5%、+78.6%，主要系上市险企较去年提早进入开门红准备阶段，影响本月保费收入（其中新华保险由于基数较低，同比增速较快）。4）目前寿险基本面仍处于调整阶段，短期内，预计2020 年开门红将超预期，推动保费及NBV 增长；长期考虑需求端空间广阔，依然值得看好。个股层面，看好【中国平安】、【中国太保】、【中国人寿】。

    风险提示：1）开门红进展不及预期；2）市场交易活跃度下降；3）监管趋严；4）长期利率下行超预期。