ETF产品设计系列报告之一：SMARTBETA之权重的艺术

本报告导读：

    本篇报告着眼于ETF 中的SmartBeta 类型产品，在该类产品的设计中，组合权重设定方式是核心。

    摘要：

    SmartBeta产品是通过在被动投资基础上通过非市值加权，向某一个或者几个风险因子上增加暴露，并结合有逻辑的选股规则、加权优化，让Beta 变得“Smart”起来。

    传统的市值加权可能存在过度承担个股风险、高波动、高配高价股等问题，SmartBeta 则对选股和加权两方面进行了优化，在降低交易和管理成本的基础上，严格按照具体透明的规则执行，使得组合具有明确的收益和风险来源。

    SmartBeta 产品构建主要可分为五个步骤：母指数的选择、因子设定、成分股的选择、加权方式的设定和指数计算。本文在梳理整个产品设计流程的过程中，讨论的核心在于权重的设定。

    权重设定方式可以分为因子倾斜和权重重设两大类。在因子倾斜的权重设定方法下，个股的总权重除了取决于给定因子之外，还是其市值权重的函数，而权重重设法下的成分股权重与市值无关。

    本文以动量因子为例，从策略总权重和主动权重的角度分析不同权重设定方法的异同，落实到实际指数构建中各方法涉及差异化的换手率和规模因子暴露度。不同权重设定方法有各自的特点和属性，没有明显的优劣之分，具体采取何种方式主要取决于产品发行对象的投资目的。