公用事业行业周报:经济工作会议强调污染防治攻坚战 力度不减、依法治污

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:蔡屹/邓晖/汪洋/苗蒙 日期:2019-12-15

行情:本周上证综指上涨1.91%,深证成指上涨1.28%,创业板指上涨1.66%,A 股环保板块指数上涨0.99%。大气工程、环境监测、固废处理、水处理工程与耗材、水务运营涨幅分别为0.57%、2.78%、0.28%、-1.07%、1.02%。目前环保板块TTM 估值23倍(暂剔除神雾环保、盛运环保、盾安环境等特殊值),较2013 年以来39 倍行业平均估值水平低41.03%。环保相对建筑园林代表企业估值溢价率约123.9%(历史溢价率区间18.7%-272.2%)。

    本周投资组合:瀚蓝环境+伟明环保+联美控股+东江环保+理工环科+高能环境

    经济工作会议召开,强调污染防治攻坚战力度不减。12 月10 日-12 日,经济工作会议在北京举行。1)会议强调保持战略定力,科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度,增强微观主体活力;2)在环保领域,会议要求打好污染防治攻坚战,坚持方向不变、力度不减,突出精准治污、科学治污、依法治污,推动生态环境质量持续好转;加快推动形成绿色发展方式;要重点打好蓝天、碧水、净土保卫战,完善相关治理机制,抓好源头防控;3)相对2018 年,2019 年经济工作会议的环保领域内容增加了“方向不变、力度不减”、“精准治污、科学治污、依法治污”、“碧水、净土保卫战”等重点内容,环保行业稳健发展的预期稳健。

    56%央企涉足环保领域,国资势力加速崛起。根据北极星大气网信息,近日,2019 年中国环境上市公司峰会在广东省肇庆市召开,会议由全国工商联环境商会主办。会议提到,目前95 家央企中涉足生态环境产业的央企有53 家,涵盖了环境产业的所有细分领域,其中参与水处理的企业最多,有28 家央企开展了各类水处理业务,包括工业废水处理、农村分布式水站处理和城市传统水务。环保行业国资方面,形成了以北控水务、首创股份、中节能等为代表的头部国企;同时,以实力雄厚的地方国资、中央级基建企业等为代表的新国企势力正在崛起,包括三峡集团、中国建筑、中交建、航天科工集团等均加速入局。

    投资建议:推荐环保运营类公司,关注大固废、清洁供暖、生物质发电板块。环保行业是以BOT/PPP 等投建、运营为主要模式的行业,呈现资金密集的特征。长期看,环保行业仍然是时代焦点,环保运营代表未来,将逐渐脱颖而出,与海外环保巨头同样获得高估值。

    1)短期来看,经历“缩表”之后,行业进入触底出清阶段,投资机会从融资环境改善回归业绩增长,部分公司估值与业绩增速已经具备较好配置价值,新的行业龙头有望诞生;

    2)长期来看,运营是环保产业的方向:企业投资本质上是考虑投资现金流回报,环保运营类公司由于稳健成长现金流受到长期资本青睐,而环保公司也开始倾向于拓展运营业务。

    3)建议关注:环保运营类公司(瀚蓝环境、伟明环保、联美控股、东江环保、重庆水务);大固废(瀚蓝环境、伟明环保、东江环保等);清洁供暖(联美控股);生物质热电联产(长青集团)。

    风险提示:环保政策落地风险,建设项目进度风险。