基本面量化模型跟踪月报:基本面拐点已至 A股持续看涨

类别:金融工程 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:丁鲁明/王程畅 日期:2019-12-15

主要结论

    基本面:预测盈利于2019Q3 见底,2019Q4 开启上行周期

    定义上市公司景气度为业绩预告中“预增”、“续盈”、“略增”和“扭亏”的整体占比,反映上市公司中业绩好转的比例;景气向上的公司占比自2017Q4 持续下降到2019Q3,从目前披露2019Q4 业绩预告的554 家公司来看,2019Q4 景气度有所回升。周期定位方面,当前处于库存周期底部反转、产能周期上升和人口周期下降阶段,预测上市公司的ROE 和归母净利润于2019Q3 见底,2019Q4 开启上升周期。

    估值:预测万得全A 内在价值已经在2018Q4 见底,并处于上行阶段

    我们以剩余价值模型为基础对权益类资产进行估值;预测股权要求回报率从2019Q3 的9.74%上升到2020Q4 的10.80%水平。对万得全A 内在价值的估算已经于2018Q4 见底(3,431.59 点)并开启上升周期,对万得全A 指数2019Q4 的内在价值估计为3,941 点(2020Q2为4,816 点),当前估值合理。市值分层来看,大市值公司的盈利较强且估值较低,2018 年以来涨幅也更多,反映上市公司业绩存在很强的龙头效应和规模效应,市场依然是估值向业绩匹配、强者恒强的状态。

    市场情绪:短期情绪较弱,中期A 股将迎来戴维斯双击

    短期市场成交额小幅下降,沪深300 等大市值股票的成交额占比更高;从大单资金流向来看,近期主力没有明显偏好;从换手率的长周期来看,我们预计换手率将于2020Q1 见底回升。2019Q4 市场将从估值修复阶段切换到由盈利和估值共同驱动上涨的阶段。

    行业基本面与估值:部分行业盈利已经回升,大多数行业估值较低

    从截至2019Q3 的上市公司业绩预告数据来看,建材、商贸零售、餐饮旅游、家电、电子元器件、计算机的行业内景气度已经好转了一两个季度;从PB 分位数来看,仅轻工制造、餐饮旅游、家电、食品饮料、农林牧渔、电子元器件和通信的PB 分位数在50%上下,其余大部分行业的PB 分位数在20%以下水平,大多数行业的估值水平较低。从PB-ROE 来看,建材行业的PB 分位数21.25%处于历史较低位置,ROE(2019E)16.83%仅次于食品饮料行业,性价比是中信一级行业里最高的。从成长性来看,电子元器件是2010 年以来唯一持续外部融资扩张产能的行业,行业内业绩向好的公司占比也已经回升了两个季度,是成长性最好的行业。

    综合配置建议:做多A 股