每周高频跟踪:猪价小幅上涨 出口边际改善 消费偏弱

类别:债券 机构:华创证券有限责任公司 研究员:周冠南 日期:2019-12-15

投资策略:高频数据显示本周猪价开始回升,12 月CPI 仍有继续大幅上行的压力,经济数据表现则有所分化。工业方面,本周耗煤量较上周环比小幅回升,月度同比与11 月也基本持平,但耗煤绝对量较11 月同期有所增加,或受春节错位影响,显示12 月工业数据或有所回升,钢铁价格继续回落,受供给有所增加且库存触底回升影响;消费方面,12 月第一周汽车零售和批发明显回落,较11 月首周回落幅度有所扩大,近期油价有所回升,受基数明显走低,且国内成品油价格上调影响,石油及其制品消费或有所回暖;投资方面,水泥价格指数本周继续回升,基建信托发行量有所增加,专项债仍未发行,叠加去年同期基数有所抬升,基建增速或难有明显抬升;进出口方面,本周出口景气度较上周继续分化,出口景气度有所回升。

    对于债市而言,本周中美贸易“第一阶段协议”达成,虽然关税取消力度不及市场预期,但由于此前市场对于协议达成反应并不充分,因此短期内债券市场或受到小幅冲击,但资金面继续维持宽松,且中央经济工作会议继续强调“降低社会融资成本”,宽松的货币政策环境仍在,债市调整幅度较为有限,关注下周公布的11 月经济数据情况。

    通胀相关高频方面:本周猪肉价格继续小幅上涨,牛羊肉环比转为上涨,蔬菜价格继续上涨,水果价格小幅转跌,12 月通胀压力有所上升。一方面,进入12 月,季节性需求有所回升,叠加此前猪价下跌较多,需求回升导致南方再度出现供需缺口;另一方面,此前受疫情和压栏集中出栏影响,导致目前市场上供给量较为有限,供需缺口有所放大。后续来看,春节前猪价或将持续上涨,12 月和1 月通胀可能继续快速上行。

    进出口相关方面:本周进出口运价指数表现有所分化。贸易摩擦方面,13 日中美宣布“第一阶段协议”达成,并召开新闻记者招待会,对第一阶段协议达成内容进行说明,共涉及9 个方面,对于关税方面,本次协议宣布“12 月15日1800 亿商品关税不加征,2500 亿商品25%关税维持,1200 亿的关税税率从15%降至7.5%”,对关税进行部分削减,不及市场普遍预期的削减50%的关税,但协议达成使得我国出口下行压力有所减弱。

    工业相关方面:钢价本周有所回落,电厂耗煤量月度总量与11 月同期相比有所回升,有色金属价格小幅回升。供给增加库存企稳回升,本周钢铁价格有所回落。地产施工进度短期内支撑钢铁需求,但年内基建需求或难以明显释放,钢铁价格可能维持震荡。本周6 大电厂耗煤量周度环比继续回升,总量与11月初相比有所回升。有色金属价格回升明显。

    投资相关高频方面:水泥价格指数涨幅有所收窄,12 月次周基建信托发行量有所回升。受环保限产以及需求尚可等因素影响,水泥价格指数继续上涨。12月初基建信托发行量依旧较低,专项债年内发行可能性较低,基建增速或难以明显上升。

    消费相关高频方面:12 月首周汽车零售大幅回落,国际油价月度同比增速继续大幅回升。汽车消费方面12 月第四周汽车零售继续下行,降幅较11 月同期有所走扩,后续来看,逐步放松限购等促进汽车消费措施或将逐步发挥作用,对汽车消费有所刺激,但受就业、收入以及购车人口减少等长期性因素限制,短期内难以看到汽车消费增速大幅回升。石油制品类相关消费方面,近期油价小幅回升,且基数效应明显降低,国内成品油价格上调,原油制品类相关消费或有所好转。

    风险提示:贸易争端进一步发酵