计算机行业2020年投资策略:新产业周期落地加速 中等市值龙头群体崛起

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/王奇珏/郑楠/庞倩倩 日期:2019-12-13

  核心观点

      计算机行业的发展具有典型的“非线性特征”,即每一轮产业升级周期都大致包含概念膨胀(1-2 年)+巨额投入的平淡期(4 年左右)+商业化落地的拐点(1-2 年,个别龙头脱颖而出)+快速渗透增长期(3-5 年左右)+稳定成长+直至成熟进入下一轮周期。其中概念期(较为短暂)和商业化落地与快速渗透成长期是二级市场投资的较好时点。2020 年的计算机行业,处于多重新技术、新业务的落地阶段。

      行业复盘:2012 年以前,计算机行业指数表现与业绩相关度更高。2012年以后,计算机行业指数表现与业绩相关性持续弱化。

      部分垂直领域信息化经历了需求的不同阶段,其成长驱动力有了较为明显的变化:

      早期的垂直领域信息化(十年维度),处于从无到有阶段。以解决行业的基本应用需求为首要目标。因此在行业基数小、竞争者少、产品以集成和外包为主的环境下,依然体现出较为强劲的业绩成长性。

      近期阶段,随着云计算基础设施的逐步完善,垂直领域云服务的发展方向逐步清晰。更好的商业模式,更大的客户群体,更稳健的现金流,使得领先企业的估值提升更为明显。

      估值的提升有几方面的影响因素:

      公司所处的赛道:行业本身的成长性、天花板决定了公司未来的发展空间。

      公司在行业内所处的地位提升。

      产品化程度与商业模式变化。

      细分领域中,关注5G 相关产业链、车载智能、医疗信息化、信息安全等新技术落地与景气度提升领域;同时关注企业云服务的继续推进以及自主可控领域变化。

      预计2020 年,是细分领域龙头公司引领新业务从1 到N 的快速增长期和渗透率提升期。并且,细分龙头的领先布局、资源优势与溢价能力,将进一步拉开与后发梯队的差距,看好中等市值细分子领域龙头群体。

      大市值公司中,除了恒生电子、石基信息等个别行业地位较难撼动的龙头外,我们认为预期较为饱满的其余大市值公司,边际变化的弹性整体可能不大。

      风险提示:当前时点行业估值有压力;分化严重,占行业多数的三四线公司成长性较弱可能拖累指数;下游应用领域的景气度及相关IT 支出能力和意愿有不确定性。