2019年12月中央经济工作会议解读:总量政策继续友好

类别:宏观 机构:第一创业证券股份有限公司 研究员:李怀军/李隽 日期:2019-12-13

通读全文,在“降低社会融资成本”、“积极的财政政策”以及“稳就业”的主线下,明年将形成宽货币、宽信用以及宽财政的格局。

    “降低社会融资成本”:降低实体融资成本贯穿2019 年全年,从8 月20 日LPR 报价机制形成到11 月中旬调降MLF 利率以及OMO 利率5BP。在继续降低社会融资成本的基调下,2020 年OMO 利率仍有调降的空间。目前MLF 与同期限的资金市场利率相比仍然偏高,目前1 年期MLF 与1 年期SHIBOR 中枢利差目前为15BP,如每次降幅均为5BP,未来MLF 利率至少将调降3 次。更进一步,如果不降短端利率,MLF 的降幅也会受限。若后期LPR 报价下调乏力,再次降低OMO 利率也是可期的。2020 年货币政策将稳中有小幅偏宽,MLF 与OMO 有进一步调降的空间。

    “积极的财政政策要大力提质增效”:与2018 年中央经济工作会议关于财政政策的表述相比,少了“树立过紧日子的思想”,同时指出要“引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域”。预计2020 年财政政策将更加积极,“新基建”的项目收益回报要强于“旧基建”,对于化解地方隐性债务也有所裨益,明年的基建增速将较今年有所提升。

    “稳定就业总量”:从各项就业相关的指标来看,就业压力仍大。尽管1-10 月份新增城镇就业人口1193 万人,提前完成全年1100 万人的就业目标。但1100 万人目标已三年未进行调整,并不是一个较高的目标,并且较去年同比减少了7 万人,该项数据表现并不算好。10月PMI 就业指数仍在47.3 的低位,虽较9 月的46.9 相比略有改善,但仍然偏低。另外按照城镇调查失业率测算的失业人口全年也有所增加,整体来看就业压力仍然较大。因此宽货币以及宽信用仍有必要,通过降低企业融资成本以及生产成本,激发提供较大比例就业岗位的民营企业活力。