商品期权市场策略日报

类别:金融工程 机构:方正中期期货有限公司 研究员:牛秋乐/彭博 日期:2019-12-13

豆粕: USDA供需报告并未出现亮点,出口数据调整需等待中美磋商进展。国内市场来看,短期供需均较弱, 12月大豆到港近935万吨仍偏充足,豆粕库存具有可恢复性,而节前畜禽有集中出栏预期,饲料终端需求疲软,令豆粕市场价格仍承压,短期豆粕市场继续跟随成本变动为主。在期权市场方面,豆粕期权成交回落,持仓继续回升,持仓量PCR在均值附近震荡。豆粕期权隐含波动率震荡冲高回落,总的来看,当前隐波处于历史均值下方。操作上推荐买入牛市价差。

    白糖: 郑糖缩量整理,主力合约仍受阻于5500元关口。外盘糖价暂停反弹转为调整,对国内市场的提振作用减弱。产区现货报价继续稳中有降,国内食糖生产进入高峰期,到明年一季度糖厂工业库存都处于增长阶段,在这个阶段供应压力对糖价会有抑制作用。在期权市场方面,白糖期权成交减少,持仓持续反弹。

    期权持仓量PCR在1附近震荡。白糖期权波动率冲高回落,操作上推荐卖出牛市看涨期权。

    铜: 政治局会议稳增长基调增强了投资者信心,国内某大型冶炼厂宣布破产,下游需求边际改善,显性库存持续下降,均支撑铜价走强。资金在利好因素下大量入场,助推铜价上行。但该冶炼厂虽申请破产,仍维持生产,对供应的实际影响不及情绪影响。且LME库存下降,但现货维持高贴水,不排除库存银杏花的可能。铜价大幅走高后,下游畏高情绪浓,买兴受抑制。且临近12月15日,美国是否提高贸易关税令投资者谨慎,资金部分离场,多头落袋为安。在期权市场方面,铜期权成交量上升,持仓继续增加,持仓量PCR重心在1附近震荡。铜主连历史波动率处于历史低位,铜期权隐含波动率略有回落。操作上可先观望或买入牛市价差。

    玉米: 当前玉米国内港口库存依旧处于低位,市场信心不足。我国玉米市场基本面没有变化,供需宽松状态持续。供给方面,玉米当前面临季节性供应压力,并且今年玉米售粮周期缩短,短期玉米集中售粮的可能性较大。需求方面,节前生猪及家禽加速出栏,年前预计玉米饲用需求继续下滑。但玉米产需缺口矛盾依旧存在,中长期看好玉米。C2005合约可考虑等待回调至1850-1900元/吨区间布局多单。在期权市场方面,玉米期权成交上升,持仓继续反弹。持仓量PCR重心仍处于低位。此外,玉米期权隐含波动率回落,操作上推荐买入看涨期权进行套保。

    棉花:轮入政策短期支撑棉价。此外,据中国棉花协会物流分会调研,商业库存大增利空棉花。临近年底,纺织企业总体以回笼资金为主,纺织企业后续订单不足,采购原料更加谨慎,资金压力较大。从供需上看,目前需求依然是掣肘市场的重要因素,目前看需求方面并未出现明显改善,棉花价格短期料依然疲弱,中期市场变数仍然在中美谈判仍面临不确定,12月15日是否加征关税存在变数,短期从技术上看,棉花中期有望在12700-13500区间震荡为主,上有压力下有支撑。在期权市场方面,棉花期权成交有所下降,持仓则延续反弹,持仓量PCR仍处于相对低位。棉花期权隐含波动率冲高回落,操作上推荐卖出宽跨式。

    橡胶: 沪胶缩量整理,观望气氛浓厚。基本面暂时缺乏新的指引,而技术上又刚刚测试13000元关口的支持,短线恐怕维持震荡整理。后期除关注下游企业开工及橡胶进口进度之外,中美贸易谈判的进展也是市场所关注的重要题材。在期权市场方面,橡胶期权成交回落,持仓继续增加,持仓PCR一直处于低位。期权隐含波动率低位震荡,接近历史新低。操作方面推荐卖出熊市价差期权或买入牛市价差。

    铁矿石:近期铁矿现货价格涨势明显,主要是受钢厂补库推动,疏港量逆季节攀升。本周下游成材产量进一步增加,但库存总量却再度去化,可见当前终端需求的旺盛。现阶段钢厂成材库存和进口烧结库存数量较往年仍有缺口,后续铁水产量和对铁矿的采购量仍有进一步上升的空间。供应方面,淡水河谷近期的发运量持续走低,市场之前对其发运量在年底将大幅增加的预期逐渐被证伪。总体看,短期铁矿供需仍将处于较理想的状态,但唐山地区近日再度启动区域重污染天气Ⅱ级应急响应,注意规避价格短期调整的风险。在期权市场方面,期权成交有所回落,认购虚值期权交投依旧活跃,持仓PCR略有下降。期权隐含波动率继续回落与标的20日历史波动率相近,处于中等偏下水平。操作方面推荐逢低买入牛市价差。