民生期货策略周报
期货品种观点汇总
黑色板块
螺纹钢/热卷
主要逻辑
技术上趋势区间震荡阶段；供需关系来看，供应端受钢厂目前的较高的利润，产量将继续维持在相对高位，需求端分品种来看螺纹下游需求稍有转弱，贸易商出货为主，市场投机情绪暂未启动，如果钢价高利润冬储，则利于淡季产量释放。同时冬储价格偏高对贸易商心理影响较大，年后消费一旦不及预期则5 月价格容易崩塌。热卷现货市场成交较好，短期热卷维持震荡偏多走势。
操作建议长期螺纹看空，可依托60 分钟图在3600 以上构筑震荡偏空交易策略
风险因素冬储价格变化，京津冀地区秋冬季限产政策变化；中美贸易战缓和；建筑行业赶工
预超期
铁矿石技术上震荡反弹偏多阶段, 唐山地区启动了重污染天气II 级应急响应,对烧结机、球团设主要逻辑备有一定影响,后期需关注执行情况。近期铁矿石走势动摇了部分钢厂的观望态度，迫于多头的相对强势以及未来走势的不确定性，在这种情况下企业进行小幅度的按需补库似乎是个不错的选择，未来还是得继续跟进成材端的变化，虽然市场有传言对于明年矿石的估值有看90 美金的可能，但是当下成材端的累库毕竟正在进行，而且各地又时不时的会传出一些限产的消息，在这种情况下，如果盘面过快的走出了人们预期中的估值，那么剩下的那么长的时间里，将继续震荡，短期建议震荡偏强为主。
操作建议长期看偏空趋势，可以依托60 分钟图进行空头策略设计或者观望
风险因素巴西矿山监管干预，环保限产政策变化及落地情况、人民币大幅波动
焦炭/焦煤
主要逻辑
焦煤方面，技术上震荡偏空，临近年底，煤矿安全检查增多，加之部分完成年产任务的煤矿也已陆续停产放假，影响炼焦煤产量小幅下滑，进口蒙煤通关缓慢回升，整体焦煤供应维持稳定，预计中长期延续偏空对待。
焦炭方面，技术上下降通道被打破，有震荡偏多可能，焦炭市场暂稳运行，山西地区焦企开工情况良好，部分地区仍有限产，焦企处于低库存状态，出货较好。第二轮提涨仍3
在僵持状态，需求方面，下游钢厂利润良好，部分钢厂小幅补库，部分钢厂已接受第二轮提涨，提涨范围逐步扩大，预计近日将落实此轮提涨。港口方面，日照、青岛现货价格偏强运行，贸易商好看后市，成交少，建议按震荡走强对待。
操作建议焦煤长期看空，可以30 分钟图挖掘做空机会
风险因素煤矿安全检查力度加强；进口煤政策变化，钢企限产低于预期
不锈钢
主要逻辑
技术上震荡偏弱，不锈钢高产量、高库存、价格持续低迷、成交持续疲弱，贸易商不看好后市，现在进入年末以清理库存、回笼资金为主，前期不锈钢热轧隐性库存的利空因素已经被当前价格部分消化，同时钢厂产量逐渐出现小幅下滑，后期304 不锈钢价格利空情绪有所缓解，短期价格出现小幅反弹，但钢厂产量并未出现明显下滑，随着年尾临近需求将逐渐走弱，后市或仍不乐观。
操作建议不锈钢长期看空，可以60 分钟图
挖掘做空机会
风险因素印尼镍矿出现突发利好，国际贸易摩擦出现新动态
动力煤主要逻辑技术上延续3 月份以来的下降通道，基本面无大变动，各环节暂显稳，产地方面，陕西地区煤价涨跌互现，临近年底煤矿产量下滑，块煤销售相对较差。内蒙地区煤价相对平稳，块煤销售转差，下游采购力度较低。港口方面，主产地逐步减产，港口到货下滑，预计明年1 月进口煤将大量通关补充。下游已兑现长协煤为主，总体市场成交较弱，价格暂时平稳。电厂方面，沿海电厂日耗维持75 万吨左右，用煤需求相对稳定，短期高库存压力较大，采购力度较低，拉运积极性提升有限，短期煤价可能会震荡偏空。
操作建议长期看空，按照震荡模式依托30
分钟线设计高位做空策略。
风险因素进口政策收紧，煤矿安全检查力度加强，黑色套利策略根据套利图低位关注仓买焦炭卖焦煤机会能化板块
原油
主要逻辑近期三大机构陆续公布12 月报，从平衡表来看，EIA、OPEC 和IEA 对OPEC 原油需求量分别为2920、2910、2850 万桶/日，如果OPEC 能够减产到位至2900 万桶/日，那么如果按照前两家机构的预估来看，明年一季度大致供需平衡，但IEA 相对悲观，即便是OPEC 减产到位，市场也会过剩70 万桶/日，不过IEA 在本次月报上修了明年一季度市场对OPEC5
原油需求量的预期，从2830 万桶/日上修至2930 万桶/日，目前来看，机构普遍下调了明年美国石油产量的增长预期，EIA 下调了18 万桶/日，IEA 下调了11 万桶/日，美国产量预期下修之后，市场对OPEC 原油需求有所增加。
操作建议长期看空，短期不做空风险因素中东局势中美贸易谈判结汇率因素燃油
主要逻辑
新加坡国际企业发展局最新发布数据，新加坡陆上燃料油库存在截至12 月11 日当周录得2136.5 万桶，环比下降75.5 万桶，降幅3.4%。进出口方面，新加坡本周进口燃料油67 万吨，出口仅7.7 万吨，净进口量59 万吨相比上一周增加19 万吨，高硫油需求持续下降，炼厂端调整抑制了累库，并给予高硫油价格底部支撑。暂时观望。
操作建议单边中性风险因素高硫燃料油市场出现严重断供事件沥青
主要逻辑沥青当下正处供需两弱格局，上游生产利润不理想，供应端难以维持旺盛生产，百川公布的本周库存数据显示，上游炼厂库存环比下降3%，开工率环比下降4%，社会库存环比下降4%，显示上下游开始主动去库，后期冬储需求启动，受制于偏弱的现实需求，且随着期价上涨，仓单开始增加，说明市场上货源依然充足，预计期价上涨将一波三折，不追涨。
操作建议中性风险因素国内供应大幅增加国际油价持续大幅回调。
天胶
主要逻辑受雨水及低温天气影响泰国原料价格维持小幅上涨势头，国内产区将陆续停割，全乳胶交割品增加有限，下游受环保影响，有所走弱，供需小幅走弱，期价高位或面临回调风险，橡胶价格总体维持偏强震荡。
操作建议等待反弹抛空机会风险因素主产国出现极端气候LLDPE
主要逻辑近期齐鲁石化有重启计划，开工标品高供给格局下，高价成交不畅，进口窗口再度打开港口低价货源增多，农膜需求见顶回落，价格延续弱势盘整。
操作建议中性风险因素原油大幅波动
PP
主要逻辑开工标品高供给格局，进口量中等偏高，替代品丙烯转弱，成本端走弱，需求走弱，价格重心下移，价格延续弱势盘整。
操作建议谨慎偏空，逢低做多风险因素原油大幅摆动乙二醇
主要逻辑供需逐步转入累库、总库存近期低位徘徊，下游加弹织造负荷维持下行态势、但采购备货力度尚能维持，聚酯库存总体仍处于历史低位区域波动、整体利润则维持弱态。
操作建议观望为主风险因素EG-重大意外冲击供应端PTA
主要逻辑供需或逐步进入大幅累库阶段，江阴220 万吨装置10 日附近停车检修、约7-10 天；新装置方面，上游浙石化重整及PX 装置近期投放加速，嘉兴220 万吨TA 新装置开车后产出增量贡献呈稳步上升之态、新疆120 万吨及大连250 万吨TA 新装置预期在年底至明年一季度附近逐步投放。
操作建议空单风险因素原油价格大幅波动
甲醇
主要逻辑西南天然气限产，潜在的焦炉气甲醇限产，港口库存94.2 万吨连续下滑，港口提货量有所减弱，慎防港口回流内地力度减弱。
操作建议中性风险因素宝丰二期MTO 投产是否顺畅；常州富德10月能否如期重启
玻璃
主要逻辑沙河地区燃煤生产线停产预期，湖北地区玻璃供应稳定，短期没有冷修计划，需求好于去年同期，目前处于旺季阶段，房地产赶工明显，下游深加工企业按需采购，成品订单已接到年前，并且前期因军运会压制的需求也得以释放，现货价格仍有上调空间8
操作建议多风险因素下半年房屋竣工高峰季节性因素有重大变化
能化套利策略关注空玻璃2005 与多PP2005 的跨品种套利机会有色金属板块
铜
主要逻辑
美国媒体报道，中美两国已经就“第一阶段”贸易协议达成了共识,12 月15 日的关税或将推迟，提振市场，不过需要等待最终明朗。有色受宏观环境影响宽幅震荡，铜价走势偏强。废铜受限进口批文，精铜进口增加，国内外精铜库存下降，支撑铜价。本周沪铜向上反弹突破半年横盘整理区间，走势较强。
操作建议逢低做多，轻仓持有风险因素全球贸易战升级，库存增加铝主要逻辑
美国媒体报道，中美两国已经就“第一阶段”贸易协议达成了共识,12 月15 日的关税或将推迟，提振市场，不过需要等待最终明朗。本周氧化铝继续下跌至2430 元/吨以下，铝厂维持近千元高利润水平。铝锭社会库存环比上周降超5 万吨至65 万吨，去库继续维9
持较强力度。技术上沪铝反弹上攻国庆节以来震荡区间上沿，走势偏强。
操作建议逢低做多，轻仓持有风险因素全球贸易战升级，库存增加锌
主要逻辑
美国媒体报道，中美两国已经就“第一阶段”贸易协议达成了共识,12 月15 日的关税或将推迟，提振市场，不过需要等待最终明朗。北方镀锌因传统淡季叠加采暖、环保等因素受限，同时社会库存仍处低位，下游补库的意愿强烈，支撑锌价。但市场预计锌市交投仍较疲弱，且预计12 月下半月锌锭供给将超过下游需求，供应可能会明显增多，施压锌价。沪锌在上周探底后窄幅震荡反弹，但走势仍不十分明朗。
操作建议
观望
风险因素
镍主要逻辑
据SMM 消息，印尼总统佐科·维多多(Joko Widodo)周四警告称，其限制镍矿石和其它矿产品出口的政策不会改变，印尼将针对欧盟向世界贸易组织(WTO)提出的申诉进行辩护，按照以往案例WTO 辩护期长达一年，预计对明年的出口政策不会产生重大影响。年末下游不锈钢企频繁检修，原料采购意愿减弱，且港口镍矿仍处高位，现货市场交投疲软。
临近年末消费低迷，钢厂大多已完成原料采购，且部分钢厂已公布节前放假时间，利空原生镍需求。沪镍在上周探底后，本周反弹走势，但方向仍有待确认。
操作建议观望风险因素
有色金属套利策略CU2001/ZN2001 多单轻仓持有。
