金属日报-贸易忧虑缓解 金属多数震荡

宏观方面，特朗普言论提振市场情绪，市场预期中美双方将达成第一阶段贸易协议，美国将推迟原定于12月15日对中国进口商品加征关税，加上此前美国11月非农数据超预期、全球主要国家制造业PMI出现转好，经济阶段性企稳预期强化。供给方面，2020年铜精矿长协TC/RGs大幅下调，铜矿供应预期紧张，而且短期智利供应扰动持续。需求方面，近期国家电网推出文件表示战略转型，严控电网投资，依赖四季度电力提振年底铜消费的预期减弱，但经济数据转好令需求预期改善。综上所述，经济预期改善加上当前供给端仍然偏紧，铜价受提振，但需求增速同样下行，铜价上方压力也逐渐显现。策略上，建议沪铜多单谨慎为主，逢高止盈。

    宏观上，特朗普言论提振市场情绪，市场预期中美双方将达成第一阶段贸易协议，美国将推迟原定于12月15日对中国进口商品加征关税，加上此前美国11月非农数据超预期、全球主要国家制造业PMI出现转好，经济阶段性企稳预期强化；供应端，年内计划的投复产能仍然可观，目前有固阳新恒丰继续产，青海百河、青海西部水电、阿坝铝厂均有不同程度的复产计划，且四川广元中平项目11月27日开始通电测试，电解铝运行产能逐渐增加；需求方面，铝锭库存本周继续下降，12月12日电解铝现货库存64.8万吨，相比12月5日下降5.7万吨，短期去库延续，因明年春节较早，一些下游提前赶单，使目前出库量表现“前置”，需持续关注下游放假节点及备库周期，由于供应端产能稳步释放，需求逐步转入淡季节奏，我们维持中期抛空思路不变。策略上，前期空单持有。

    伦铅整体呈现高位回落的态势；沪铅万六平台毫无支撑，原因在于废电瓶价格松动下滑等原因。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有一定的生产利润，国内供应端呈现较大压力。目前虽然供需结构上沪铅依然处于承压态势，但再生原生价差收窄至几无价差空间，后市铅价以低位盘整为主，或有反弹，但高度有限，需持续关注废电瓶价格以及再生原生价差。

    宏观方面，市场预期美国将推迟原定于12月15日对中国进口商品加征关税，加上此前美国11月非农数据超预期、全球主要国家制造业PMI出现转好，经济阶段性企稳预期强化。基本面看，锌下游整体消费情况暂无亮点，需求平平，而冶炼端依旧处于放量期。保税区锌锭库存返升至8万吨附近，进口亏损有所收窄，甚至出现盈利。当前加工费有下调趋势，临近年底锌锭现货较为紧张，冶炼厂没有超预期到货量，三地锌锭库存录得下降，需关注18000支撑。

    12月11 日，smm 均价上涨。据SMM发布新闻印尼将镍矿石销售的使用权税从5%上调至10%。夜盘镍大涨，未来镍铁有望短缺，长期利多因素仍存。操作上建议多单以前期低点为止损持有，新多逢低可继续尝试。后续需关注纯镍库存是否会继续大幅积累。套利方面可尝试多镍空不锈钢。

    据SMM，昨日304热轧均价不变为13250，冷轧均价不变为15100，随着近日镍价大幅下跌，300系冷轧不锈钢成本有所下移，钢厂利润有所修复。需求淡季下，钢厂纷纷以降价出货为主，短期基本面还是偏弱。展望后市，不锈钢库存较高，无锡佛山两地300系不锈钢库存处于历史较高水平，压制了不锈钢的上涨空间，钢厂利润有所修复，在钢厂实质性减产前，不锈钢价格难言乐观，操作上建议在14500元关口试空，技术上不锈钢止跌进入震荡走势，切莫追空。风险点在于镍价大幅上涨，带动不锈钢上涨，以及钢厂大幅减产。

    多地陆续出台大气污染防治强化管控方案，限产力度总体力度较往年低，钢厂利润较前期显著增加，叠加电炉产量逐步释放，给钢厂持续生产动力，本周产量持续小幅回升。+月房地产数据较好，终端施工仍处于赶工期阶段，叠加基建力度稳增长，市场中长线悲观预期改善。

    本周厂库降0.04，社库增0.84，贸易商情绪普遍较低，厂库略有去化，终端需求仍强，前期抵港北材有所消化，社库基本持稳。目前成材基本面已开始转弱，现货价格偏高，对贸易商冬储心理影响较大，盘面或将维持震荡修复基差为主。前期产线检修影响生产，本周热卷产量基本持稳，目前板材利润回升较快，短期产量方面或将维持增加态势。+一月制造业PMI再次回到扩张区间，制造业市场需求有所增长，挖掘机销量同比涨幅较大，乘用车销量环比小幅增加，但仍受消费需求不足的因素影响，总体偏弱走势，板材下游需求低位企稳，本周厂库降1.38，社库降11.87，下游整体原材料库存水平偏低，补库行为仍在进行，厂库小幅下降，社库去化速度加快，库存总体低位。短期内利润回升较快仍将持续刺激热卷边际产量回升，但卷库存低位支撑现货价格，短期盘面或将震荡偏强走势。

    近期环保限产政策短频快，总体力度较往年低，烧结粉日耗回升明显，叠加钢厂冬储补库开始，预计将持续至十二月底，铁矿石需求总体平稳有支撑。本周澳洲发运量持续回升，品种上主流高品澳粉、块矿均有小幅增量，低品澳粉小幅回落。巴西发运量持续较大幅度回落，此前淡水河谷下调明年一季度的发运目标，预计后期发运或将维持中低位水平。上周到港应前期发运量小幅增加，港口库存波动不大。短期内钢厂刚性补库支撑矿石需求，对矿价形成支撑，短期内盘面对远期悲观预期有所修正。

    蒙煤通关量较低，但口岸库存高位，澳煤进口收紧。煤矿查超、安全及环保检查较多，同时焦企利润较好以及冬储环境下，有所补库。但煤矿库存依然有所上升，焦煤供应整体仍小幅宽松。需求端，焦企开工率高位，需求增量空间有限。同时钢厂库存合适下仍以按需采购为主。短期看焦煤供需持稳，下游库存依然高位，盘面上涨乏力震荡为主。关注焦企冬储补库情况钢厂利润较好，部分地区钢厂有所补库。到货状况良好，库存小幅上升。港口价格稳中偏强，价格有所倒挂，贸易商采购积极性一般。焦企利润可观以及限产放松下，开工率高位。短期看焦炭供需小幅偏紧，但是目前终端需求逐步走弱，钢厂高利润持续时间恐有限。同时钢厂焦炭库存依然偏高，后期补库力度一般。现货上涨空间将有限，盘面小幅升水，上方压力较大。重点关注钢材终端需求情况。

    动力煤：四季度供需增量难现价格偏弱运行主力合约完成01-05变更，目前05持仓总量已超21万手，同时近期调仓操作节奏差异造成期价剧烈波动，夜盘跳涨后全天进入持续弱势下行态势。

    除了换月影响外，近期北方多地遭遇大风降温天气，但五年气温对比显示，华北地区最高气温仍处于同期高位，旺季用煤支撑力度偏弱。至明年1月，电厂采购有限，价格明确下跌需要贸易商愿意低价出货，趋势性上涨则需要供给端出现实质性的短缺或需求端出现极端（降温）的情况。

    港口方面：主产地环保检查较为严格，部分煤矿处于停产状态，且陕西榆林地区各大矿多已完成年终任务，出现减产迹象，货源供应相对有限，加之倒挂现象依旧存在，贸易商发运积极性较低，调入量略有减少；同时大雾天气来袭，部分港口出现封航，装船作业受限，运力周转缓慢，同时下游电厂日耗维持高位及进口煤限制影响，部分航线运价出现微幅上调。在整体调入不及调出的情况下，环渤海四港库存小幅下降。

    短期内产方面限产与保供制衡，进口限制不及预期及高库存抑价使得大方向仍偏空；01合约即将到期谨慎操作；远月合约可考虑逢高逐步进场。套利策略方面基于换月影响，01-05正套减持的同时，关注03-07正套逻辑。

    华北地区重碱均价1600-1700元/吨。根据隆众资讯，周内纯碱开工率83.61%，环比下降4%。部分库存有预售，整体库存有所下降。下游采购偏谨慎，补库启动可能会延后。本周华中、西南、西北现货价格继续下调，现货价格纯碱短期依旧受高产能、高库存、季节性需求转弱影响，处于低位。但是玻璃需求作为重碱支撑，随着碱厂减产，订单预计有所增加。05合约开盘1633，最高1639，最低1623，收盘1630，较前一收盘价持平（0.00%），持仓减少662手。关注限产消息发酵。短期空单持有。

    四季度黄金仍有上行的空间