宏观策略早报
股指 IF、IH、IC
中央经济工作会议在京举行，总结2019 年经济工作，分析当前经济形势，部署2020 年经济工作。会议确定，明年要抓好六大重点工作：一是坚定不移贯彻新发展理念；二是坚决打好三大攻坚战；三是确保民生特别是困难群众基本生活得到有效保障和改善；四是继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；五是着力推动高质量发展；六是深化经济体制改革。政策面要求全面做好“六稳”
工作，保持经济平稳增长，各项指标落在合理区间。经济下行压力仍存，但是政策面对冲的力量较为充足，将提振市场信心。另一方面，12 月15 日美国是否对中国3000 亿美元商品加征关税将直接影响中美经贸格局，其不确定性压制市场风险偏好，但尚未对市场形成冲击，具体情况需要等到下周一见分晓。总体而言，政策面出台利好，中美经贸磋商不确定性仍将有所体现，预计今日股指以震荡整理为主。
黑色
金属
螺纹钢（RB）
螺纹钢高位供给延续，而终端需求季节性显著走弱，库存拐点上周已现，基本面转弱使得钢材现货价格下行。不过，近期基建利好频现以及宏观氛围转好，市场对于明年上半年钢材需求预期向好，继而驱动螺纹钢05 合约强势反弹。现阶段，终端需求改善预期难以证伪，预计期价短期会保持强势，但考虑到现货承压显著，谨防高位回落风险，操作上逢回调做多为主，可继续关注01/05 反套策略。
铁矿石（I）
目前钢厂利润较好，钢厂补库动作频现，因而矿石需求短期会维持高位，强劲需求给予矿价支撑，驱动矿价延续强势。不过，钢厂全年沿用低库存策略，而目前库存已回升到年内高位，高矿价下库存提升幅度有待观察，后续可跟踪港口现货成交来判定需求变化。此外，上周铁矿石到货量再度回升，而澳巴发货量也将重回高位，加之港口在港船只维持高位，矿市高供应格局并未改变，为此一旦需求走弱矿市供需矛盾会凸显，且后续成材季节性走弱易拖累矿价，补库驱动下倾向于矿价反弹高度有限，操作上关注空钢矿比策略。
焦煤（JM）
近日国内炼焦煤市场稳中有涨，低硫优质资源成交活跃。冬季煤矿减产停产现象增多，短期炼焦煤市场受供应支撑价格偏稳运行。不过我们对于焦煤市场仍然持较为悲观观点。一方面焦煤供需格局并未有明显改变，内外价差较大制约焦煤反弹空间有限。另一方面淡季之下钢铁产业链也面临一定压力，焦煤价格下行压力仍存。
焦炭（J）
12 月初以来，山西、河北、山东等地焦企陆续对焦炭提涨第二轮，目前已有部分主流钢厂接受涨价。供需方面，近期焦企开工情况相对平稳，出货较为顺畅，库存水平低位，短期焦炭价格支撑较强。随着淡季影响越发明显，现货钢价走弱以及钢厂利润收缩还是会产生自下而上的压力，焦炭中期压力仍存。
动力煤（ZC）
岁末年初，产区停产意愿进一步增加，加之5 月合约价格已经运行至基准价附近，或有一定的支撑。但是，港口以及下游企业库存消耗缓慢，短期供应端的利多并未有效向下游传导。尽管需求旺季到来，但厄尔尼诺暖冬影响下，南方居民用电需求增幅有限，且进入1 月份，春节前需求也将面临一定回落，春节过后需求将由旺季转向淡季，需求预期将转弱，加之1 月份进口限制放开，外贸煤补充下，电厂采购趋于多元化，减轻供应压力。目前市场对价格走势预期并不乐观，动力煤主力合约价格在均线下方承压运行，短期或维持震荡偏弱整理为主。
化工 沪胶（RU） 近期陆续公布的供需数据皆表明未来全球胶市供需预期将持续好转，同时传闻泰国打算削减植胶面积，引发市场对于后市产胶量继续下滑的担忧。在国内云南和海南天胶产区陆续迎来停割季以后，全乳胶注册新仓单的速度可能放慢，而下游重卡销售数据好于预期也在积极提振胶价重心进一步抬升。不过随着上周沪胶2005 合约快速拉升以后，期价存在短线调整压力，预计本周料将呈现高位振荡整理的走势，期价突破13600 元/吨一线面临很大阻力。预计后市沪胶2005合约将在13000-13400 元/吨区间内振荡整理。
甲醇（MA）
供需结构偏弱，港口库存居高不下，外部进口货源偏多，供应压力在短期内仍无法有效改善，压迫甲醇期货维持偏弱姿态运行，不过在逼近煤制甲醇成本线以后，多头存在抵抗，导致甲醇继续下跌空间有限。随着北方雾霾天气逐渐临近，后期环保监察力度有望趋严，这令煤制甲醇产能释放将受到限制。预计短期内期价维持筑底节奏。从中期角度来看，期价在后市有望企稳反弹。随着移仓换月展开，2005 合约成为新主力合约。预计甲醇期货2005 合约在2080-2150元/吨区间内振荡整理。
塑料（LLDPE）
上游方面，WTI 原油在59 美元/桶附近震荡。现货方面，PE 市场价格多数下跌，跌幅在50-100 元/吨。石化出厂价格部分下下调，期货震荡下行，多数商家随行出货，下游工厂多维持刚需采购，整体交投偏淡，但高价成交难度依旧大。
装置检修方面，齐鲁石化全密度装置12 月9 日起停车检修。延安能化低压装置12 月12 日起停车检修。由于新增了齐鲁石化和延安能化，周度检修损失量为0.59 万吨左右，环比上周增加0.48 万吨。需求方面，农膜开工率继续下滑，以消耗前期订单为主，虽然部分农膜厂家上调价格，但有价无市。聚烯烃日库存方面，周四石化早库降至63 万吨，较上一交易日减少1 万吨，与去年同期持平。
石化库存去库一般。下游需求不佳，农膜开工率下降，依然不及去年同期，受环保检查影响，其余行业开工率不佳，线性生产比例在40%高位，高价货源成交困难，近期下游补库趋于结束，采购积极性转淡，12 月6 日，浙江石化HDPE 造粒试车成功，预计LLDPE 将偏弱震荡。
聚丙烯（PP）
上游方面，WTI 原油在59 美元/桶附近震荡。现货方面，PP 市场价格多数下跌，跌幅在50-100 元/吨。石化出厂价格多数下调，期货低开震荡，打压业者心态，多数商家随行出货，终端下游观望氛围浓厚，交易气氛冷淡。下游工厂多维持刚需采购，实盘成交多商谈而定，交投清淡。检修装置方面，中海壳牌二期12月1 日起停车检修。青海盐湖12 月5 日起停车检修。下游需求方面，下游工厂开工率维持稳定。截至12 月6 日当周，塑编行业开工率维持在54%左右，注塑行业开工率维持在64%，BOPP 行业开工率提高1.4 个百分点至55.3%左右。聚烯烃日库存方面，周四石化早库降至63 万吨，较上一交易日减少1 万吨，与去年同期持平。石化库存去库一般。由于四季度还有恒力石化二期、浙江石化等新增产能的投放以及环保、安全检查的持续升级下，下游小型塑料制品工厂开工率不容乐观，由于上游原料甲醇、煤炭等持续下跌，目前PP 的利润依然较高，存在较大的压缩空间。本周新增的检修装置较少，进口货源也陆续到港，PP 供应将继续增加，下游接货意愿一般。有消息称，目前相关部门正在修订2008 版限塑令，不久后会公布。塑料袋、餐盒、农用地膜等一次性塑料制品被全部替代，利空PP 下游需求。近期下游补库趋于结束，采购积极性减弱，近期PP2005将偏弱震荡。
PTA（TA）
由于此前PX 企业的检修和降负，近期PX 市场供给显现偏紧，同时福海创装置可能近期再度停车检修，PX 价格止跌企稳，推升了PTA 成本。但目前PTA 开工保持高位运行，本月底有370 万吨新产能计划投产，供给将不断增加。同时目前处于聚酯需求淡季，聚酯企业检修计划不断扩大，更拖累了PTA 需求，PTA 总体表现为供给过剩，PTA 累库预期较大，后期较难走出持续上涨行情，近期可短多或等待高点做空。
乙二醇（EG）
此前沙特一艘运输船的4.7 万吨MEG 因检验不合格，无法入库，同时港口不断封航也会影响MEG 船舶入港，引发市场供给担忧。近一个月以来，MEG 周度到港预报量均在20 万吨以上，但却一直在降库，目前库存已降至历史低位，华东港口库存量已无法满足两周的净发货量。据报道此前在纸货市场卖空的贸易商为保障12 月份交割的进行，在现货市场大量买进MEG，造成现货市场偏紧，致使港口库存迟迟得不到累库，可考虑做多01-05 合约价差或等待高点做空05 合约。
预报下周到港量为19.3 万吨，为最近一个月来的到港预报量的低位，总体处于中等偏上水平。
农产
品
豆粕（M）
美豆期价周四收高，因为市场对中美两国达成贸易协定的希望重燃。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，截至12 月5 日当周，美国2019/20 年度大豆出口销售净增105.01 万吨，高于市场预估的50-110 万吨，较前一周增加54%，但较前四周均值减少17%。当周，美国2020/21 年度大豆出口销售净增12.5 万吨，市场预估为零；美国大豆出口装船量为144.32 万吨，较前一周减少4%，较前4 周减少13%。当周美国豆粕出口销售净增25.76 万吨，如市场预期一致；美国豆油出口销售净增3.02 万吨，高于市场预期。短期来看，豆类期价仍是区间震荡的走势，油脂有望继续引领豆类三品种的走向。豆粕在资金持续流入的推动下，整体表现为区间内震荡偏强的走势，主力2005 关注上方2820 压力。
棕榈油（P）
本周马来西亚棕榈油局公布了11 月份棕榈油的产需报告。数据显示11 月份棕榈油库存下降至226 万吨，环比下滑4.1%，为3 个月低位，主要是受到季节性的产量下滑的推动，但实际公布的库存数据还是超出市场预期的222 万吨。11月份马来西亚棕榈油产量环比减少14.4%至150 万吨，超过市场预期的环比下滑10.4%至161 万吨，但头号进口国放缓采购步伐导致当月棕榈油出口下滑的幅度超出市场预期，实际数据显示，11 月份棕榈油出口量环比下滑14.6%至140 万吨，远远超出市场预期的下滑5.2%。出口需求超预期下滑抵消了产量下滑带来的利多影响，令马来西亚棕榈油库存实际降幅不及市场预期。
