原油市场需求进一步转好

类别:金融工程 机构:宝城期货有限责任公司 研究员:陈栋 日期:2019-12-13

  由于“OPEC+”产油国提高2020 年一季度的减产规模,同时原油需求迎来消费旺季,促使库存见顶回落步入去化周期,有助于提振原油多头推涨意愿。近期国内外原油期货在偏多氛围烘托下,期价呈现偏强姿态运行。其中,美国WTI 原油期货价格从55.40 美元/桶一线反弹至59 美元/桶。布伦特原油期货价格从60.70 美元/桶走高至64.2 美元/桶,国内原油期货2002 合约也从445 元/桶回升至465 元/桶附近。

      从供应端来看,此前备受市场关注的12 月初召开的“OPEC+”产油国大会最终取得偏乐观的结果。

      为了应对明年全球经济疲弱带来的原油需求下滑风险,“OPEC+”产油国决定在2020 年一季度扩大减产规模,在原先的120 万桶/日基础上再增加50 万桶/日至170 万桶/日。沙特表态仍将自愿实施额外减产,即在其产量配额的基础上再减产40 万桶/日。虽然扩大减产的执行周期较短且不及市场预期,但未来三个月内的减产幅度还是为原油市场带来利多提振。目前来看,供应端偏紧优势有望在中短期内得到延续,即使明年二季度原油供需状况出现不利因素——美国增产幅度超预期,俄罗斯不愿配合履行减产协议,或是其他OPEC 成员国执行率较低等风险发生,“OPEC+”产油国也会视情况而定,采取干预性的措施以保证油价平稳运行。

      每年12 月开始,北美冬季取暖用油消费高峰季到来。统计2013—2018 年发现,每年12 月至次年1月,取暖油裂解价差大概率会维持高位振荡的走势。除了2015 年裂解价差走弱外,其余5 年均表现偏强。

      当前取暖油裂解价差处于近6 年均值附近。随着冬季到来,将逐步迎来取暖油需求放量的小高潮。预计未来两个月,裂解价差将延续高位振荡的局面。

      为了迎接取暖油消费旺季,美国炼厂积极提升开工率。统计2014—2018 年这5 年的美国炼厂开工率数据发现,10 月中旬左右该国炼厂开工率触底回升,至年底基本可以回升至90%—97%。截至12 月6 日当周,美国炼厂开工率为90.60%,较10 月11 日低点83.10%上涨了7.50%,回升趋势确立,预计后期还将进一步走高。随着需求回暖,美国原油累库迎来拐点,转入去化周期。我们统计2013—2018 年这6 年数据发现,美国商业原油库存量一般会在11 月中旬左右见顶回落,去化直到年末结束。截至12 月6 日当周,美国商业原油库存量达到4.48 亿桶,较11 月22 日高点4.52 亿桶小幅回落0.89%,累库阶段结束,去化周期开启。预计后市原油库存将继续回落,从而提供原油期货价格上涨的动力。

      在积极因素推动下,国际原油市场做多热情明显抬升,多头资金主动增仓。CFTC 数据显示,截至2019年12 月3 日,WTI 原油非商业净多持仓量为428035 张,净多头寸虽周环比小幅回落,但较此前低点10月8 日的355085 张明显上涨了20.54%。净多头寸稳步回升,表明市场看多油价的信心还在持续增强。

      综上,未来原油市场供需预期仍将进一步好转。虽然存在短线油价调整的可能性,但价格重心料将稳步抬升,继续维持振荡偏强的格局。