聚烯烃早报：下游低价接货 价格短期有支撑

　　聚烯烃逻辑梳理：上周近远月表现分化，现货弱势压制01合约，05合约表现较强。对此我们解读为一是多头移仓5月造成的阶段性近远月分化，二是需求端宏观预期的改善对远月合约的利多。现货的弱势对应着当前供给持续放量，而中下游补库行为仍维持刚需谨慎。PP产业链目前超卖较多、需求贴近制造业终端（制造业目前有企稳进入弱补库周期迹象，还需持续观察验证）、以及远月深贴水现状使得05近期表现较强。但在供应端产能投放预期还在的背景下，持续的向上动力需要看到下游真正订单的改善带来的主动补库行为。因此05合约的超预期强势更多还是在一个需求预期层面，或者说是对前期需求悲观预期的一个纠正（当前整体估值较低的化工板块容易受到资金关注）。截至周五夜盘，PP05合约反弹至7760，此位置继续反弹将受到远期进口价格和远期纸货价格的压制，因此短期继续反弹空间较小。操作建议方面，我们认为PP05合约7800以上，L05合约7400以上仍具备做空价值，主要逻辑在于整体现货端的压力还在，产能投放预期下产业链备货心态短期而言并没有实质性改善，但向下空间目前看不太大。跨期套利方面，前期我们认为PP1-5由多头移仓造成的阶段性反套行情会在350处存在支撑，并在主力完成移仓换月后继续迎来5月走产能投放预期的正套行情，但当前来看，5月合约目前预期成分较为复杂，1-5套利建议观望。