晨会焦点

　　中国经济：宏观热点速评

    　　确保全面建成小康社会目标：中央经济工作会议点评

    中央经济工作会议12 月10 日至12 日在北京举行。会议提出，全面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。

    　　房地产：热点速评

    　　简评中央经济工作会议重申“房住不炒”

    　　12 月12 日中央经济工作会议重申“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制，促进房地产市场平稳健康发展。”我们认为本次会议的表述是对因城施策框架下房地产市场调控成果的认可，未来这一政策框架将得以延续。实体市场正处于下行通道，我们预计未来政策可能更多出现边际上的正向调整。在当前点位上继续看多地产股。建议投资者加配基本面扎实的优质个股，A 股推荐保利、金地、阳光城、招商蛇口、中南、万科，H 股重点推荐融创、旭辉、时代、中海、华润、龙湖、金茂。

    　　能源：大宗商品

    　　动力煤：煤化工项目集中投产，难改煤价弱势格局

    2019 年以来，国内化工耗煤大幅增长10.8%，增速高于整体动力煤消费增速的3.6%，并贡献了整体动力煤消费增长的17%。我们认为，2019 年需求增长一方面源于煤化工项目的投产，另一方面则源于经济效益的好转。对于2020 年，我们预计仍将有大量煤制烯烃、煤制乙二醇项目投产，带来新增煤耗近2,800 万吨，接近整体动力煤需求的1%。 整体上，我们仍然维持2019 年11 月4 日《专题研究：2020 年能源展望：复产延续，过剩加剧》中对于2020 年动力煤消费增长2.5%的判断，主要受到电厂耗煤、化工耗煤及建材耗煤的支撑。但供应端，我们预计动力煤产量增速将达到5%，整体动力煤价格仍将承压。

    　　公用事业，电力电气设备：观点聚焦

    　　2020 年公用事业策略报告——变革已至，拥抱趋势

    我们预期2020 年全社会用电需求将继续保持4.4%的稳健增长，与此同时作为“十三五”收官之年，各项考核指标、规划完成的关键时刻，例如环保（煤炭双控）、新能源消纳（限电率）和补贴最后窗口期都将间接影响明年公用事业板块表现。我们的推荐排序为火电>光伏>风电>环保。 我们电力推荐华能国际A/H，华电国际A/H，浙能电力-A，长江电力-A；光伏推荐福斯特-A，隆基股份-A，信义光能-H，福莱特-A/H，大全新能源-US，建议关注通威股份-A（未覆盖）；风电推荐天顺风能-A；环保推荐瀚蓝环境-A，高能环境-A，海螺创业-H。

    汽车及零部件：观点聚焦

    　　2020 年传统车策略：寻找弱复苏下的结构亮点

    展望2020 年，我们认为传统车板块的投资主线较为清晰：在弱复苏下寻找结构性机会。乘用车：中低线城市需求复苏驱动，全年销量回归正增长，看好一线自主弹性。重卡：行业销量维持高位，格局变化利好“三剑客”。零部件：龙头首选福耀，看好受益自主复苏的低估值标的。经销商：豪车空间仍存，分化与整合继续支撑龙头溢价。整车板块，首推广汽H、长安，建议关注长城、吉利。零部件板块，继续看好福耀、均胜、华域、星宇和敏实等细分行业龙头和估值较低的标的。商用车板块，持续看好潍柴、中国重汽。经销商板块首推中升控股和永达汽车。

    　　永达汽车(03669.HK)：维持 跑赢行业

    　　迎来股价催化剂，估值亟待修复

    　　公司今日股价放量大涨12.37%，我们认为主要受到两件事催化：1，永达董事会主席张德安先生于12 月10 日增持50万股。2，近期宝马正式宣布1Q20 经销商的补贴政策，将对宝马全系国产及进口车辆（除X5 和X7）进行补贴，按照经销商排名享受单车5088-6888 元补贴不等。我们重申对永达推荐逻辑：持续受益于宝马量利增长。新车毛利率处于向上恢复通道，后续波动可控。后市场与网络扩张提供确定性较高增长动力。重申永达跑赢行业评级，维持目标价8.25港元，对应9x/8x 2019e/2020e P/E，距最新收盘价有27.9%上行空间。

    　　科技：热点速评

    　　博通推出新一代交换机芯片，利好交换机厂商及400G 部署

    12/09 博通宣布推出全球首款具备25.6Tbps 交换能力的交换机芯片Tomahawk 4，相比前代产品交换性能提升了1 倍，实现了业内最高集成度。我们预计Tomahawk 4 将于2020 年实现量产，体现了博通在数据中心交换机领域领先的技术水平。 此次Tomahawk 4 的落地可以进一步帮助降低前代产品价格，利好星网锐捷等产业链公司；也可提供更集成的400G 部署方案，有助于400G 网络的推广；我们认为Tomahawk 4 对于128*200G 网络的部署尤为重要，将利好200G模块产业链，受益公司包括中际旭创等光模块上下游厂商。

    　　环旭电子(601231.SH)：维持 跑赢行业

    　　拟收购欧洲第二大EMS 厂商，全方位协同效应可期

    环旭电子公告拟现金+换股收购全球第23、欧洲第2 大EMS 企业AFG 的100%股权，对价4.3-4.7 亿美元，其中换股收购10.4%、现金收购89.6%。我们认为此次收购将：1）增强公司EMS（非Sip 业务）的规模效应及全球化布局；2）增厚公司业绩。同时公司公告拟投资4,200 万美元建设越南工厂，进一步推进全球化布局。公司将于12 月13 日复牌，我们暂不考虑收购影响，维持2019/20e EPS 0.64/0.86 元不变。当前股价对应2019/20e 26.0/19.3x P/E。维持跑赢行业评级及22.00 元目标价，对应2019/20e 34.5/25.7x P/E，对比当前仍有33%空间。

    　　传媒互联网：观点聚焦

    　　中金看海外·公司：从Match 看中国在线交友龙头的崛起

    Match Group 是全球最大的在线交友和约会集团，旗下拥有多个在线交友约会产品，遍布全球（含投资及持股公司有45 个以上的交友约会产品）190 多个国家和地区，如Tinder，Match，PlentyOfFish，Meetic 等知名交友约会软件。在将陌陌对标Match 进行研究时，我们有如下发现：1）陌陌对标Match，借助收购、自研等方式逐步建造中国在线娱乐交友的产品矩阵。2）探探是中国市场的绝对市场领导者。3）中国市场的货币化潜力强、方式多。4）探探基于中国开拓海外市场，以海外华人为出发点，探索新市场。