三花智控(002050)：持续获得宝马订单 预计新能源车业务盈利比重逐步提升

　　事件：公司公告子公司三花汽零成为德国宝马供货商。

    　　核心观点

    再次获得宝马订单，销售金额提升明显，预计汽零业务盈利比重逐渐提升。

    　　公司公告近期三花汽零被确定为德国宝马CLAR/FAAR-WE 平台的供货商，其中ETXV 项目为全球独家供货，Chiller+EXV 项目为中国独家供货。

    　　CLAR/FAAR-WE 是德国宝马的主流平台，其中FAAR-WE 平台是宝马新能源车的重要制造平台。此次配套项目在生命周期内销售额共计约6 亿元人民币，相关车型预计将于2022 年量产。2018 年11 月，公司即获得德国宝马新能源电动汽车平台热管理部件订单，生命周期销售额约3000 万欧元（约2.3 亿元人民币）。公司再次获得德国宝马的订单，且订单金额提升明显，充分说明公司汽车热管理产品的较强市场竞争力，公司汽零业务未来订单充足，预计盈利贡献将稳步提升。

    优质客户保障订单增长，有望受益特斯拉和大众MEB 平台市场份额提升。

    　　2019 年来公司先后公告获得上汽大众、通用汽车（2 次）和德国宝马的订单，订单金额分别为9 亿元、30 亿元和6 亿元，合计达到45 亿元。公司汽零业务客户涵盖大众、奔驰、宝马、沃尔沃、通用、特斯拉等国际知名整车客户，以及法雷奥、马勒等国际知名零部件供应商，优质客户保障订单增长。

    　　公司热膨胀阀、水冷板等新能源热管理产品已经进入特斯拉和大众MEB 平台供应链；随着特斯拉和大众MEB 平台在中国新能源车市场持续推进，公司新能源汽车业务有望充分受益。

    乘用车行业整体趋势改善，利好公司汽零业务发展。8 月至11 月乘用车销量下滑幅度持续收窄，环比正增长。三季度公司营业收入、净利润和毛利率等都实现正增长，随着行业进一步企稳，预计4 季度盈利有望进一步改善。

    　　财务预测与投资建议：预测2019-2021 年EPS0.53、0.65、0.72 元，可比公司为汽车热管理零部件及家电相关公司，可比公司19 年PE 平均估值33 倍，目标价17.49 元，维持买入评级。

    　　风险提示：新能源车热管理配套、家电制冷配套量低于预期、微通道和亚威科业务低于预期，影响盈利增长；原材料上涨超预期及汇率波动的风