三花智控(002050)：进入宝马供应链 汽零业务遍地开花

　　12 月12 日，公司发布公告被确定为德国宝马CLAR/FAAR-WE 两大平台的供货商，其中ETXV 项目为全球独家供货，Chiller+EXV 项目为中国独家供货，生命周期内销售额约6 亿元人民币，相关车型预计于2022 年量产。

    　　经营分析

    家电业务是业绩“压舱石”，汽零业务引领未来增长。公司系全球制冷控制元器件龙头，目前营收占比87%的家电业务稳健增长，不断加深与大客户绑定，电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、Omega 泵等产品市占率全球领先。营收占比13%的汽零业务订单全面开花，为未来5 年业绩增长引擎。

    有望分享特斯拉Model 3 放量红利。独家供应Model 3 热管理零部件，包含热力膨胀阀、电子膨胀阀、电子油泵、油冷器、水冷板、电池冷却器、压块等产品，单车价值约2000 元；并且独家供应Model S/X 电子膨胀阀。

    　　Model 3 国产化加速增厚公司业绩，且特斯拉产业链产生的示范效应有利于公司扩张产品种类（单件向总成拓展）和进一步开拓优质客户。

    汽零业务遍地开花，手握近160 亿订单。公司凭借绝对领先的汽车膨胀阀产品，打入欧美主流电动车企供应体系：攻入最难准入之一的宝马供应链，独家供应CLAR/FAAR-WE 平台，生命周期内销售额合计约6 亿，相关车型预计于2022 年量产；拿下通用汽车电子水泵（预计至2027 年销售额近10亿）、电动车平台BEV3 电池冷却组件和多个热管理阀类产品订单（独家，6年生命周期销售额近20 亿）。公司目前手握近160 亿订单，业绩有保障。

    　　盈利预测与投资建议

    预计公司2019-2021 年归母净利润分别为14.17/14.51/14.95 亿元，对应EPS 为0.51/0.53/0.54 元。给予公司目标价15.75 元，对应2020 年30x 估值，维持买入评级。

    　　风险提示

    车市低迷；家电行业增速下滑；新能源汽车发展不及预期；商用制冷开拓客户不达预期；制冷产品市占率下降；汇率波动；Model 3 销量不及预期。