纺织服装行业2020年投资策略：拥抱趋势 决胜未来

本报告导读：

    2019 年在宏观环境压力下服装零售表现平淡，展望未来服装企业把握供应链、设计、渠道端和消费者端四大发展趋势，有望赢得未来的进一步复苏与成长。

    摘要：

    长期与经济周期共振，短期零售较平淡，规模平稳增长，子行业有亮点，三季度板块上市公司运行基本平稳，预计2020 年维持中个位数增长：长期看，服装零售与经济增速同向变动，服装行业发展分为高速发展、持续扩张、调整改革与缓慢复苏四个阶段。18 年我国服装行业规模达24887 亿元，预计未来五年复合增速预期为5.8%。当前行业规模大、增长平稳，子行业存在机会。短期看，19 年我国宏观经济放缓，服装零售整体表现平淡，但子行业中男女装市场规模大，运动与童装景气度高。

    发展趋势：把握行业趋势，在供应链、设计、渠道端不断优化，创造和拥抱消费者新需求，是服装企业发展壮大的必经之路。当前服装行业有四大发展趋势，分别是1）优化供应链。波司登、森马等国内服装品牌上下游合作改革供应链，跟进先进管理模式，收效显著。

    2）设计端具有国际视野。本土品牌设计端接轨国际潮流，邀请海外设计师并与海外团队合作，提升品牌形象。3）激发消费者新需求。

    主要服饰品牌从商业模式，品牌运营以及渠道空间三方面促进消费者对功能服饰时尚化、时尚服饰功能化、产品极致性价比的三大需求，带动收入进一步扩张。4）布局合理多渠道结构。针对我国差异化较大的分级市场，服装品牌布局合理的渠道结构，改造门店形象以吸引客群。未来国内品牌想要进一步发展壮大，必须把握四大趋势，在供应链、设计、渠道端不断优化，并且挖掘和创造消费者新的需求。

    2020 年三大投资机会，高景气度的体育服饰与童装、激发消费者新需求带来的机会，和被低估的中高端女装。运动行业规模高速增长，预计未来五年复合增速10.4%，童装行业龙头优势明显，服装品牌通过三种手段激发消费者新需求，以FILA、李宁为代表的功能服饰时尚化和以优衣库为代表的时尚服饰功能化均广受消费者认可，以开润股份、南极电商为代表的品牌，通过极致性价比单品快速扩充消费客群。此外，中高端女装目前PE 仅为15.5 倍，处于历史低位，具有较高的投资安全垫，业绩增速有望提升。

    投资标的：2020 年行业缓慢复苏，三大投资主线领域存在较多机会。

    重点推荐细分高增长领域、创造新需求的服装品牌、和中高端女装。

    重点推荐：安踏体育、申洲国际、特步国际、森马服饰、南极电商、波司登、歌力思、地素时尚。

    风险提示：服装消费不及预期风险、极端天气异常风险、原材料价格上涨风险。