锐科激光(300747)公司跟踪研究报告：国产龙头顺势而为 关注后续盈利改善

密切跟踪景气度变化，国产激光器实现逆势替代。根据国家统计局最新数据，我国10 月工业机器人产量为14369 台/套，产量同比增速经历近一年下滑后首次转正至1.7%。2020 年随着汽车、电子产业的利润变化和投资企稳，通用自动化装备的需求降幅有可能收窄。在整个通用自动化行业需求疲软的环境下，锐科激光下游渗透率和公司市场份额持续提升。根据IPG 财报，其中国区收入规模持续萎缩，国内市场竞争放缓，光纤激光器段价格竞争有望呈现结构性改善，尤其是中低功率激光器竞争趋缓，未来随着需求探底回升，锐科激光毛利率有望企稳抬升。

    锐科激光：国内龙头，顺势而为。公司前三季度营收同比增长31%，受盈利水平下降影响，归母净利润同比下滑23%。随着后续原材料价格下降及自制比率提升，盈利水平有望触底回升。根据公司官网，10月25 日锐科激光研发中心和制造中心正式成立。公司将大力加强研究和关键技术攻关，实现以创新驱动发展。10 月30 日公司承担的光栅及特种光纤技术创新专项重大项目顺利通过专家验收。表明公司在实现了泵浦源自制后，又在光栅和特种光纤领域再度取得自制突破，这将有效促进公司原材料成本不断优化，增强公司核心竞争力。

    投资建议。我们预测19-21 年公司EPS 分别为2.02/2.67/3.40 元/股，当前股价对应PE 为52/40/31 倍。在国内下游景气复苏、国产激光器份额不断提升的推动下，公司作为行业龙头未来收入保持增长的情况下盈利水平有望恢复。我们维持公司20 年40x 的PE 估值，对应合理价值106.73 元/股，继续给予公司“买入”评级。

    风险提示：下游市场需求波动风险；国际贸易摩擦风险；原材料价格波动的风险；国家产业政策变化；市场竞争加剧的风险