2019年11月债券市场风险监测报告

类别:债券 机构:中债金融估值中心有限公司 研究员:—— 日期:2019-12-12

2019 年11 月,债券指数上升,中债净价指数上升0.45%至100.25 点,中债国债净价指数上升0.78%至118.23 点,中债信用债净价指数上升0.19%至94.90 点。国债收益率平坦化下行,1年期国债利率下行2BP 至2.64%,10 年期国债利率下行12BP 至3.17%。国债期货价格上升,10 年期国债期货活跃合约结算价上升0.67%至98.06。

    债券市场波动性较低。中债净价指数、1 年期国债收益率和10 年期国债利率波动率分别处于历史值的35%、12%和37%分位数。月内价格波动较大时点事件主要包括月初下调MLF 利率和月中下调公开市场逆回购利率。

    信用风险监测

    11 月债券违约率边际上升。新增违约债券111 支,违约规模84.85 亿元,边际违约率20.04%,环比上升0.01 个百分点。新增实质性违约企业3 家,为金贵银业、贵人鸟和东旭光电,除已违约或展期债券外还存续5 只36.13 亿元待偿债券。1-11 月新增违约债券规模945.19 亿元,同比下降2.37%。

    信用利差全面收窄。5 年期AA 级产业债信用利差3149BP,环比收窄12BP,5 年期AA 级城投债信用利差121BP,环比收窄1BP。

    公司信用债发行资质边际上升,11 月新发公司信用债隐含评级指数4为86.44,环比上升0.59。

    存量公司信用债隐含评级下调率边际上升。中债估值的公司信用债中,隐含评级调整债券213 支,其中下调179 支,隐含评级下调率5为0.97%,环比上升0.28 个百分点。隐含评级调整涉及发行主体共51 家,其中下调35 家,下调主体数量排名前3 的行业6分别为制造业、房地产业和建筑业。

    流动性风险监测

    现券市场流动性边际上升。11 月债券市场现券交易量约为21.33 万亿元,日均现券交易量约为10157.95 亿元,环比上升17.81%。日均现券换手率7为1.06%,环比上升0.15 个百分点。

    货币市场流动性保持充裕。11 月七天基准回购利率(BR007)8平均2.62%,低于上月均值9BP,高于公开市场操作利率910BP。

    中旬BR007 上升至全月最高点2.90%,低于上月高点5BP。

    流动性分层幅度整体稳定。11 月中小银行和非法人产品成员利差10分别为2BP、17BP,环比扩大1BP、1BP;非银机构成员利差14BP,环比收窄1BP。担保品利差11为30BP,环比扩大5BP

    债券市场结构监测

    债券市场总规模继续增长。2019 年11 月末,含同业存单在内的债券市场总托管量12约为96.74 万亿元,较上月增加0.96 万亿元。规模同比增速13.84%,较上月下降0.50 个百分点。

    信用债期限结构趋于长期化。从存量上看,11 月末公司信用债中短期融资券占比10.12%,环比下降0.05 个百分点,同比下降0.62 个百分点;同业存单与商业金融债比率为1.45,环比持平,同比下降19.00 个百分点。从发行量上看,11 月公司信用债发行量小幅上升,其中短期融资券占比为37.14%,环比下降0.75 个百分点;商业金融债和同业存单发行量回升,新发同业存单与商业金融债比率为5.59,环比下降4.08。

    存量信贷期限结构边际延长。最新数据显示(截至10 月)非金融企业短期贷款和票据融资存量占比38.83%,环比下降0.15个百分点。

    债券市场杠杆率监测

    债券市场杠杆率边际上升。11 月末市场总体杠杆率13为1.11,环比上升0.02,同比下降0.01。机构平均杠杆率14高于2倍的有397 家,占比4.49%,环比下降0.40 个百分点,类型以基金特定客户资产管理、证券公司资产管理计划、证券公司为主。

    分类来看,商业银行、信用社、保险公司、证券公司、非法人产品杠杆率均有所上升,保险公司、信用社、非法人产品杠杆率低于去年同期。商业银行中,全国性商业银行15、城市商业银行、外资银行杠杆率上升,农村银行类机构16杠杆率下降;非法人产品中,商业银行理财产品、证券基金、基金特定客户资产管理、证券公司资产管理、年金、社保基金杠杆率上升,保险产品、信托计划杠杆率下降。

    商业银行、非法人产品、境外机构主力增持债券17。商业银行、保险机构、证券公司、非法人产品、境外机构债券持有量分别增加了0.42%、0.82%、2.76%、1.30%、3.57%。信用社债券持有量减少了0.80%。

    债券市场回购风险监测

    回购担保率上升。11 月末未到期质押式回购总体担保率18为108.38%,环比上升0.48 个百分点;未到期买断式回购总体担保率为105.69%,环比上升0.81 个百分点。

    担保率低于97%的融资方共4 家,其中基金特定客户资产管理2 家、证券公司资产管理计划1 家、期货公司资产管理计划1家。