中国公司债及企业债信用分析周报

  信用评分

      本周共发行的11 只企业债,其中10 只为城投,发行金额68.6 亿元,合计发行金额74.6 亿元。公司债共发行27 只,其中7 只为城投,发行金额60 亿元,合计发行金额239.3 亿元。本周企业债公司债合计发行额为313.9亿元。

      本周企业债发行人10 家,其中9 家城投发行人,其中投资级发行人1 家,青岛地铁所在区域经济财政实力强,公司业务具有公益性属性,中金评分3-。其余投机级城投发行人中,福州城投为福州市重要的基础设施建设主体,中金评分4+;渝两江为重庆市两江新区城投平台,实际控制人为重庆市政府,中金评分4-;其余城投发行人所在区域财政实力均偏弱或平衡性不佳,中金评分均在5 大档。产业债发行人仅有一家,珠海港控股由于主业盈利能力较弱,持续存在自由现金流缺口,中金评分5+。债项方面,19 潜江城投债02 由湖北省担保集团有限责任公司提供增信,担保人评分3-;19 望城城投绿色债01 由重庆进出口融资担保有限公司提供增信,担保人评分4;19 望城城投绿色债02 由东北中小企业信用再担保股份有限公司提供增信,担保人评分4+;19 樊城建投债01 由重庆三峡融资担保集团股份有限公司提供担保,担保人评分4+;19 潍坊滨投债由潍坊滨海投资发展有限公司提供增信,担保人评分5+,上述债项评分同担保人评分。19 宁海新城债发行人以其持有的0.23亿元土地使用权和6.81 亿元的房屋建筑物提高抵押担保,债项评分提升一小档至5+。

      本周公司债发行人有20 家,其中4 家城投发行人,其中2 家投资级,津投为天津市重要的基建设施平台,中金评分3-;锡公为无锡市从事自来水、管网建设、工程、热电等业务的平台主体,考虑到业务的公益性属性和无锡市整体财政经济实力,中金评分亦为3-;投机级城投发行人2 家,常高为常州市新北区城投平台,津保为天津市滨海新区下属保税区城投平台,两者评分分别为4-和5+。产业债发行人中,4 家投资级发行人,央企中航为国内三大航空集团之一,中金评分2-;河钢为国有钢铁行业龙头,中金评分3;中化为央企中化集团间接控股的上市公司,多元化的化工企业,中金评分3-;通用为主营国际贸易与工程承包的综合性投资央企,控股上市公司3 家,分别为中国医药(600056.SH)、中国汽研(601965.SH)和环球医疗(2666.HK),中金评分亦为3。投机级发行人中,阳煤为山西省国资委下属的煤炭企业,是全国最大的无烟煤生产企业,但杠杆水平很高,短期周转压力较大,中金评分4+;绿城为全国性房地产龙头企业之一,无实际控制人,业务主要集中在浙江省内,三四线城市占比较高,债务增长较快,短期流动性尚可,但需关注表外负债规模,中金评分为4;淄矿虽然规模不大,但债务较轻且流动性较好,中金评分4;华电租赁为央企华电集团下属融资租赁公司,以华电集团内项目售后回租为主,行业集中在电力和煤炭,客户集中度较高,不良率绝对水平不低,但得益于股东增资,近年来风险资产放大倍数有下降趋势,中金评分4-;水利八局为中电建下属基建施工类企业,现金流欠佳,债务资本比处于高位,中金评分4-;建发为国有房地产开发企业,业务集中在厦门和福建省内,债务负担较重,中金评分4-;大唐环境为大唐集团旗下港股上市公司,业务包括环保设施特许经营、脱硝催化剂、环保设施工程等,债务资本比不算高,但现金流对债务的保障能力较差,中金评分也为4-;天保基建为津保投旗下区域房地产开发企业,收入受项目结转影响波动大,盈利规模较小,目前土地储备规模较小,中金评分5+;民企广汇实业主要涉及能源开发、汽车服务及房地产开发三大产业,偿债压力很大,外部支持力度偏弱,中金评分5;和佳为民营医药企业,中金评分5-。债项方面,19 基建01 由天津保税区投资控股集团有限公司提供增信,担保人评分5+;19 和佳S1 由深圳市高新投集团有限公司提供增信,担保人评分4+,上述债项评分同担保人评分。

      本周涉及1 项评分调整,双鸭山城投为黑龙江省双鸭山市城投平台,双鸭山市2018 年一般公共预算收入和支出分别为26.53 亿元和150.13 亿元,财政平衡性很差,且公司近年来债务负担增长,综合考虑将其主体评分由5 下调一小档至5-。