华兴源创(688001):并购欧立通 影响正面

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:朱吉翔 日期:2019-12-12

公司公告拟以11.5亿元(发行股票70%+现金30%)收购欧立通100%股权,收购标的为消费电子行业智能组装测试设备制造企业,并对2019-2021净利润承诺3.3亿元。年均净利润约1.1亿元,收购价格对应市盈率仅10X左右,有望在提升公司整体净利润规模同时降低华兴源创的市盈率。因此总体正面。

    由于收购完成尚需时日,我们暂时不考虑外延收购对于公司业绩的支撑作用,基于国内AMOLED投资方兴未艾、设备国产化比例逐步提高、公司集成电路检测设备逐步释放业绩的判断,我们预计公司2019/2020年实现净利润2.8亿元和3.6亿元,同比分别增长14%和28%, EPS为0.69元/0.88元。目前股价对于PE分别为47倍和37倍,考虑到设备企业技术壁垒较高,给与买入的投资建议。

    公司公告拟以11.5亿元(发行股票70%+现金30%)收购欧立通100%股权,增发价格为26.05元/股,相较目前股价折让32%,预计发行3090万股,相当于总股本的7.7%。收购标的为消费电子行业智能组装测试设备制造企业,客户包括广达、仁宝、立讯等大型电子厂,产品涉及消费电子自动组装、检测设备、汽车电子测试设备。从业绩情况来看,标的公司2018年营收2.4亿元,净利润0.74亿元,静态市盈率15.6倍,2019年前8月营收2.1亿元,净利润0.72亿元,同时原股东承诺2019-2021年累计净利润3.3亿元,年均净利润1.1亿元,收购价格对应市盈率仅10X左右,有望在提升公司整体净利润规模的同时,降低华兴源创的市盈率水平。长期来看,通过并购一方面公司与标的公司均属于检测设备行业,有利与采购端进一步提升话语权,另一方面公司目前在消费电子BMS检测设备领域进展迅速,通过并购亦可以丰富公司智能设备的产品线及应用领域,形成新的利润增长点。因此此次收购总体影响正面。

    盈利预测与投资建议:暂时不考率公司并购对于业绩的影响,我们预计公司2019/2020年实现净利润2.8亿元和3.6亿元,同比分别增长14%和28%,EPS为0.69元/0.88元。目前股价对于PE分别为47倍和37倍。若并购完成,按年均增厚公司净利润1.1亿元,总股本增加7.7%估算,公司2019、2020年EPS将增厚至0.90元(摊薄)和1.08元(摊薄),股价对应PE分别为37倍和31倍。考虑到设备企业技术壁垒较高,给与买入的投资建议

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