金属日报-金属多数飘红 沪镍强势领涨

类别:金融工程 机构:南华期货股份有限公司 研究员:郑景阳/王泽勇/王仍坚/寿佳露 日期:2019-12-12

宏观方面,市场预期美国将推迟原定于12月15日对中国进口商品加征关税,加上此前美国11月非农数据超预期、全球主要国家制造业PMI出现转好,经济阶段性企稳预期强化。供给方面,2020年铜精矿长协T/RCs大幅下调,铜矿供应预期紧张,而且短期智利供应扰动持续。需求方面,近期国家电网推出文件表示战略转型,严控电网投资,依赖四季度电力提振年底铜消费的预期减弱,但经济数据转好令需求预期改善。综上所述,经济预期改善加上当前供给端仍然偏紧,短期铜价维持强势,但需求增速同样下行,铜价上涨持续性仍有不确定性。策略上,建议沪铜多单谨慎为主,逢高考虑止盈,追多风险较大。

    宏观上,中美经贸谈判重现积极进展,市场情绪改善,11月中国制造业PMI出现季节性回升,而且超预期重回荣枯线以上,市场对经济企稳预期有所增强;供应端,年内计划的投复产产能仍然可观,目前有固阳新恒丰继续投产,青海百河、青海西部水电、阿坝铝厂均有不同程度的复产计划,且四川广元中孚项目11月27日开始通电测试,电解铝运行将产能缓慢增加;需求方面,铝锭库存本周继续下降,12月12日电解铝现货库存64.8万吨,相比12月5日下降5.7万吨,短期去库延续,各个主要消费地出库力度仍然维持,因明年春节较早,一些下游提前赶单,使目前出库量表现“前置”,需持续关注下游放假节点及备库周期,由于供应端产能稳步释放,需求转入淡季,我们维持中期抛空思路不变,AL2001在14000以上逢高沽空。

    伦铅整体呈现高位回落的态势;沪铅万六平台毫无支撑,原因在于废电瓶价格松动下滑等原因。当前国内消费依然保持清淡,供应上随着国内加工费稳步走高,炼厂生产利润有所修复,加之当前再生铅企业仍有一定的生产利润,国内供应端呈现较大压力。目前虽然供需结构上沪铅依然处于承压态势,但再生原生价差收窄至几无价差空间,后市铅价以低位盘整为主,或有反弹,但高度有限,需持续关注废电瓶价格以及再生原生价差。

    宏观方面,市场预期美国将推迟原定于12月15日对中国进口商品加征关税,加上此前美国11月非农数据超预期、全球主要国家制造业PMI出现转好,经济阶段性企稳预期强化。基本面看,锌下游整体消费情况暂无亮点,需求平平,而冶炼端依旧处于放量期。保税区锌锭库存返升至8万吨附近,进口亏损有所收窄,甚至出现盈利。当前加工费有下调趋势,临近年底锌锭现货较为紧张,冶炼厂没有超预期到货量,三地锌锭库存录得下降,需关注18000支撑

    12月11日,smm 镍均价上涨。据SMM发布新闻印尼将镍矿石销售的使用权税从5%上调至10%。夜盘镍大涨,未来镍铁有望短缺,长期利多因素仍存。操作上建议多单以前期低点为止损持有,新多逢低可继续尝试。后续需关注纯镍库存是否会继续大幅积累。套利方面可尝试多镍空不锈钢。

    据SMM,昨日304热轧均价不变为13250,冷轧均价不变为15100,随着近日镍价大幅下跌,300系冷轧不锈钢成本有所下移,钢厂利润有所修复。需求淡季下,钢厂纷纷以降价出货为主,短期基本面还是偏弱。展望后市,不锈钢库存较高,无锡佛山两地300系不锈钢库存处于历史较高水平,压制了不锈钢的上涨空间,钢厂利润有所修复,在钢厂实质性减产前,不锈钢价格难言乐观,操作上建议在14500元关口试空,技术上不锈钢止跌进入震荡走势,切莫追空。风险点在于镍价大幅上涨,带动不锈钢上涨,以及钢厂大幅减产。

    多地陆续出台大气污染防治强化管控方案,限产力度总体力度较往年低,钢厂利润廠前期显著增加,叠加电炉产量逐步释放,给钢厂持续生产动力,本周产量持续小幅回升。十月房地产数据较好,终端施工仍处于赶工期阶段,叠加基建力度稳增长,市场中长线悲观预期改善。

    本周厂库降0.04,社库增0.84,贸易商情绪普遍较低,厂库略有去化,终端需求仍强,前期抵港北材有所消化,社库基本持稳。目前成材基本面已开始转弱,现货价格偏高,对贸易商冬储心理影响较大,盘面或将维持震荡修复基差为主。前期产线检修影响生产,本周热卷产量基本持稳,目前板材利润回升较快,短期产量方面或将维持增加态势。十一月制造业PMI再次回到扩张区间,制造业市场需求有所增长,挖掘机销量同比涨幅较大,乘用车销量环比小幅增加,但仍受消费需求不足的因素影响,总体偏弱走势,板材下游需求低位企稳,本周厂库降1.38,社库降11.87,下游整体原材料库存水平偏低,补库行为仍在进行,厂库小幅下降,社库去化速度加快,库存总体低位。短期内利润回升较快仍将持续刺激热卷边际产量回升,但卷库存低位支撑现货价格,短期盘面或将震荡偏强走势。

    近期环保限产政策短频快,总体力度较往年低,烧结粉日耗回升明显,叠加钢厂冬储补库开始,预计将持续至十二月底,铁矿石需求总体平稳有支撑。本周澳洲发运量持续回升,品种上主流高品澳粉、块矿均有小幅增量,低品澳粉小幅回落。巴西发运量持续较大幅度回落,此前淡水河谷下调明年一季度的发运目标,预计后期发运或将维持中低位水平。上周到港应前期发运量小幅增加,港口库存波动不大。短期内钢厂刚性补库支撑矿石需求,对矿价形成支撑,短期内盘面对远期悲观预期有所修正。

    蒙煤通关量较低,但口岸库存高位,澳煤进口收紧。煤矿开展安全集中整治活动,同时焦企利润较好下采购有好转。煤矿销售压力略有缓解,但焦煤供应整体仍偏宽松。需求端,焦企小幅限产,需求增量空间有限。目前焦企利润可观以及冬储库存偏低下有所补库,但钢厂仍以按需采购为主。短期看焦煤供需持稳为主,下游库存依然高位,近月盘面1200-1280震荡。关注焦企冬储补库情况钢厂利润较好,部分地区钢厂已有补库,库存小幅上升,但总体仍以按需采购为主。港口价格稳中偏强,但在贸易利润空间有限的情况下,采购积极性较为一般。焦企开工率小幅下降,库存压力继续缓解。短期看焦炭供需小幅偏紧,同时山东焦企去产能预期。但是目前终端需求逐步走弱,钢厂高利润持续时间恐有限。同时钢厂焦炭库存依然偏高,后期补库力度一般。现货上涨空间有限,盘面出现小幅升水,上方压力较大。重点关注钢材终端需求情况。

    动力煤:四季度供需增量难现价格偏弱运行

    主力合约完成01-05变更,目前05持仓总量已超21万手,同时近期调仓操作节奏差异造成期价剧烈波动,夜盘跳涨后全天进入持续弱势下行态势。

    除了换月影响外,近期北方多地遭遇大风降温天气,但五年气温对比显示,华北地区最高气温仍处于同期高位,旺季用煤支撑力度偏弱。至明年1月,电厂采购有限,价格明确下跌需要贸易商愿意低价出货,趋势性上涨则需要供给端出现实质性的短缺或需求端出现极端(降)的情况。

    港口方面:主产地环保检查较为严格,部分煤矿处于停产状态,且陕西榆林地区各大矿多已完成年终任务,出现减产迹象,货源供应相对有限,加之倒挂现象依旧存在,贸易商发运积极性较低,调入量略有减少;同时大雾天气来袭,部分港口出现封航,装船作业受限,运力周转缓慢,同时下游电厂日耗维持高位及进口煤限制影响,部分航线运价出现微幅上调。在整体调入不及调出的情况下,环渤海四港库存小幅下降。

    短期内产方面限产与保供制衡,进口限制不及预期及高库存抑价使得大方向仍偏空;01合约即将到期谨慎操作;远月合约可考虑逢高逐步进场。套利策略方面基于换月影响,01-05正套减持的同时,关注03-07正套逻辑。

    四季度黄金仍有上行的空间