经济数据跟踪报告:基数助推CPI继续上行

类别:宏观 机构:万联证券股份有限公司 研究员:郭懿 日期:2019-12-12

2019 年12 月10 日,统计局发布2019 年11 月CPI 和PPI数据。2019 年11 月份,CPI 同比为4.5%,环比为0.4%;PPI同比为-1.4%,环比为-0.1%。

    投资要点:

    11 月CPI 上升幅度与市场预期基本一致:11 月CPI 数据同比升至4.5%,较10 月继续上行0.7 个百分点,与市场一致预期基本一致;环比0.4%,也超出季节性0.3个百分点。细分项看,食品环比为1.8%,仍然是明显高于季节性,而非食品部分则略低于季节性。食品方面,畜肉价格环比涨幅收窄,对食品的环比贡献为1.4个百分点,环比下降2.8 个百分,而鲜果对食品的环比贡献仅为-0.4 个百分点,低于季节性;非食品环比持平,略低于季节性0.1 个百分点,其中房租和家庭服务价格环比低于季节性,旅游和医疗服务略高于季节性。

    11 月PPI 同比继续回落:11 月PPI 同比-1.4%,降幅收窄0.2 个百分点,与市场预期基本一致,前值为-1.6%,环比-0.1%。细项看,环比数据改善主要是公用事业包含燃气、电力和水的供应、通用设备中铁路设备等制造业、非金属矿物制品、医药制造业和纺织服装业的涨幅扩大或者跌幅收窄所致。

    展望:11 月中采PMI 数据回升至扩张区间,其中生产指数和新订单指数均明显回升。我们认为库存周期的开启,后续从被动去库存转到主动补库阶段,需求的短期上升支撑部分产品价格的回升。合并考虑到基数效应,PPI 数据会有回升。从近期的建筑材料数据看,价格也处于回升态势,但是未来持续性仍存在一定的不确定性,我们预计PPI 反弹的高度和持续性仍较为有限。CPI 数据方面,从高频数据看,12 月初猪价拐头向上,猪瘟的再次扩散,有可能导致猪价再创新高。不过从存栏数据看,我们维持2020 年1 季度是本轮周期高点的预判。

    风险因素:中美贸易摩擦风险;国内外经济、政策超预期变化