2019年11月物价数据点评:价格积极因素显现

类别:宏观 机构:上海证券有限责任公司 研究员:陈彦利 日期:2019-12-12

  主要观点:

      CPI 破4,PPI 止跌

      CPI 继续上升,突破4 大关。从环比看,CPI 上涨0.4%,涨幅比上月回落0.5 个百分点。猪肉本月在供给的增加下,价格终于有所回落。

      从同比看,CPI 上涨4.5%,涨幅比上月扩大0.7 个百分点。其中,食品价格上涨19.1%,涨幅扩大3.6 个百分点,影响CPI 上涨约3.72个百分点。工业品价格止跌,降幅收窄。从环比看,PPI 由上月上涨0.1%转为下降0.1%。从同比看,PPI 下降1.4%,降幅比上月收窄0.2个百分点。主要行业中,石油、黑色金属等行业降幅收窄,有色金属涨幅扩大。虽然CPI 再创新高,但环比已现回落,并且猪肉11 月价格也有所下降,说明一系列加大猪肉供给的措施已开始显效。而PPI终于止住了持续下跌的走势,跌幅收窄,基数效应也在减弱。整体来看,价格的积极因素在显现。

      把握核心资产

      市场对经济前景预期虽偏软但并不存在过度悲观,但由于经济预期的偏软态势,或延长了中国资本市场底部横盘时间;但前期偏悲观预期对市场的冲击应已过去,市场的结构性机会将逐渐呈现。展望未来,资本市场能走多远主要取决于经济结构改善进展状况。随着中国经济走出“底部徘徊”阶段迹象的愈发呈现,中国资本市场平稳中分化、回暖的趋势将愈发明显,市场有充足的时间来把握核心资产机会。由于价格预期突然回升,债券市场先前曾受到较大冲击,短期的通胀压力延缓了降息的出台。融资成本偏高作为经济活动中的客观事实,“降息”也就成了未来必不可缺的政策选项,尽管暂时条件不具备,但年内出台仍是大概率事件。随着经济前景预期走弱,对冲性的货币扩张政策预期仍会上升。降息的意外落地再次证明了稳增长,降成本仍是主线,通胀有影响但不是决定因素。债市调整后机会显现。

      核心通胀低迷,货币维持偏松

      CPI 超出预期继续上涨,作为主要价格上涨激发因素的猪肉,11 月价格已回落,表明当期价格上涨主要是前期猪肉涨价引发的延伸涨价,猪肉涨价后各类食用品甚至服务价格也跟随上涨,导致11 月份价格再度反季节上涨。今年春节较早,对猪肉的需求或短时上升,猪肉价格或再度迎来上涨压力。春节因素消退后,需求回归平稳。CPI 有望先上后下。对于PPI 而言,近期工业品价格回升,高频数据向好,叠加基数影响消退,PPI 有望缓慢改善。中国价格指标提下中缺少核心通胀率指标,对市场预期和政策指引的不利作用越来越明显,预计中国将很快推出核心通胀率指标。签于核心通胀低迷局面,货币政策仍将保持中性偏松局面,货币政策未来“双降”的趋势仍然不变,未来6-12 月再度降准、降息(同时或单独)的可能性仍大。