今日早盘研发观点
宏观
关注欧洲央行、瑞士央行和土耳其央行利率决议
隔夜美元指数下跌，国际大宗商品中农产品下跌，工业品上涨，欧美股市上涨。国际方面，美联储维持联邦基金利率目标区间在1.50%-1.75%不变，同时维持超额准备金利率在1.55%不变，并维持贴现利率在2.25%不变，均符合市场的普遍预期。今年年内，美联储已经连续降息三次，共降息75个基点。美联储从利率声明的前瞻性指引部分别除了前景充满着“不确定性“的措辞，称利率适宜支持经济增长和就业。美联储会后公布的加息路径点阵图显示，联储官员预计明年全年这一利率区间都将不变。另外巴西央行宣布降息50个基点至4.5%，为年内第四次降息。央行仍认为经济在逐步复苏，全球前景相对而言对新兴市场国家有利。国内方面，央行副行长陈雨露表示区域金融改革试验区建设要紧紧围绕“创新、协调、绿色、开放、共享”五大新发展理念，通过先行先试，为金融供给侧结构性改革提供经验。今日重点关注欧洲央行、瑞士央行和土耳其央行利率决议。宏观金融研发团队
股指
持有多单IF2001合约
隔夜欧美股市上涨，国内昨日早盘三组期指开盘不一，指数间略有分化，IH加权指数表现偏强，午后指数呈现小幅上行态势，尾盘除IC加权指数收跌外，其余均收涨，2*IH/IC1912合约比值较前一个交易日收窄96个基点至1.1727，且三组主力合约均为升水结构。现货指数呈现分化态势，沪市指数收涨，深市收跌，行业板块涨跌不一，其中钢铁、船舶和银行行业涨幅居前，电子、农牧行业表现偏弱。本月初公布的11月制造业指数回升，其中供需丙端均有改善，同时金融数据表现全面回升，结构有所优化，或对下行压力产生缓解，不过CPI-PPI剪刀差呈现持续扩大态势，显示国内结构不平衡压力较大。从金融市场政策导向来看，再融资政策松绑、扩大股票股指期权试点、外资金融机构全面放开、推进社保基金入市比例，均促进流动性的提高。近期北向资金依旧呈现净流入状态，昨日净流入35.8亿元，IF加权指数突破20日均线上方，操作上持有多单IF2001合约。
贵金属适当多头配置
夜盘贵金属震荡上行，国际金价运行于1470美元/盎司。展望贵金属年末行情，由于当前市场对美联储暂缓降息的预期比较充分，短期货币政策的停滞已经不构成压制贵金属价格的主要矛盾。近期美国经济基本面出现边际改善，尤其是美国11月非农就业表现强劲，宏观因素仍对贵金属价格构成压力。避险方面，12月风险事件较为集中。美方是否取消12月15日的关税上调成为中美贸易谈判成果的试金石。与此同时，英国12月12日大选，全球已经进入风险多发期，贵金属的避险属性长期具有一定的吸引力。资金方面，截止12/11，SPDR黄金ETF持仓886.22吨，前值885.93吨，SLV白银ETF持仓11371.61吨，持平。操作上，在美联储利空出尽以及避险需求回归的带动下，年末贵金属或出现温和反弹，建议投资者可进行适当多头配置。
铜(CU) 观望
夜盘沪铜2002合约突破49000元/吨，美元指数下挫，伦铜6150美元/吨附近运行，中央政治局会议释放稳增长信号。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水下调45元至平水-升20元/吨，四季度下游消费淡季，我们预计现货升水将逐步收窄。据了解，由于银行信贷紧缩，山东某铜冶炼厂已向当地政府申请破产。该公司的产能在60万吨/年左右，目前该厂暂未停产，但影响产能30万吨。近期铜价在全球PMI回升，供应端收缩，以及低库存的共同发力下持续走强，由于年末下游消费将逐步转淡，铜价有回落风险。但从最新的政治局会议中可以看到，稳增长仍是政策的首要目标，明年上半年基建，房地产竣工等表现或都好于今年，终端需求有回升预期，铜价有继续上涨的空间。库存方面，截止12/11，上期所注册仓单64942吨（+1124），上期所库存112667吨（-7575），LME库存181700吨（-3500）。操作上，目前追高有一定风险，建议等待美方关税上调时间节点、英国大选等不确定性事件落地后再介入多单。期权方面，建议暂时观望。
螺纹(RB) 观望为宜
昨日现货市场建筑钢材价格维稳运行，成交一般。近期终端需求有所回落，其中华东大厂厂提多报至3920-3930元/吨之间不等，小厂抗震资源多报至3830-3860元/吨之间。目前市场心态表现分化，到货节奏较缓的商家，报价相对坚挺，而到货资源偏多的商家，操作上仍以出货为主，不过市场心态对后市整体预期偏弱。
综合来看，预计短期内市场价格或偏弱震荡。昨日螺纹钢主力2005合约延续强势表现，整体仍以修复贴水为主，现货报价并未跟涨，关注持续反弹动力，观望为宜。
热卷(HC) 观望为宜
昨日上海热轧板卷市场价格大幅上涨，市场成交整体尚可，1500mm普碳钢卷主流报价3820-3840元/吨，期货市场震荡上行，现货市场心态较好，市场报价小幅上涨。目前市场资源相对较少，部分规格仍有短缺，现货挺价意愿较强。综合来看，短期内市场新到资源有限，市场缺货情况难有缓解，上海热轧市场价格高位震荡运行。昨日热卷主力2001合约继续走强，期价大幅反弹站稳3700一线，预计短期或维持偏强格局，观望为宜。
金属
研发团队
铝(AL) 区间操作
隔夜沪铝2001合约高位震荡，持仓量和成交量变化不大。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前春节假期累库166万吨一带下降至目前68万吨附近，近期去库进度好于市场预期，铝价下方获得明显支撑，当前氧化铝价格疲软，电解铝的冶炼成本较低，企业利润丰厚预期使得后期电解铝产能复产忧虑仍存。基差方面，上海有色A00铝升水60-70元/吨，随着近期的电解铝去库进度走好，现货方面因小幅升水持货商卖货较为积极，下游采购进度正常，在供需较为平衡的基础下近期基差维持在50-150元/吨的区间概率较大。近期中国已经采用了降准政策去释放流动性，但是综合来看全球下半年的降息周期开启，经济下行势不可免，对于经济的悲观预期使得铝价上行承压，消费方面亮点有限。操作上建议区间在13500-14500之间操作为主。
锌(ZN) 中期仍逢高做空为主
隔夜沪锌2001合约高位震荡，持仓量增加，成交量较大。基差方面，0#锌普通对12月报升水440-450元/吨。目前沪锌社会库存不断走低，海外库存短期大幅积累，呈现明显分化，下游市场消费转好，基差在消费正式进入冬季前可能转弱，预期现货升水仍有望维持坚挺。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到280美元/吨，较上个月继续上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6600元/吨，当前炼厂利润颇丰，今年的锌库存淡季累库一直未增加也主要是因为炼厂倾向锌合金出货，具有更好的保值溢价，所以锌无法大量累库，锌一旦开始去库，锌价很可能反弹，但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费有望持续在高位，操作上，中长期仍建议逢高做空。
镍(NI) 逢回调买入
夜盘沪镍2002合约震荡上行，持仓量减少2.3万手，美元指数下挫，伦镍于13800美元/吨附近运行。印尼将镍矿石销售的使用权税从5％上调至10％，或是为了推动印尼镍矿的内贸价格上涨。
产量方面，11月国内镍铁产量金属量总计5.98万吨，环比减少2.64%，同比增加34.13%。本周高镍铁最新成交价环跌15元至940-960元/镍，随着镍铁、铬铁等原料价格下跌，不锈钢钢厂利润恢复至200-300元/吨，预期镍铁的需求开始有所回升。但不锈钢消费整体偏弱，社库去库缓慢。现货方面，金川镍较沪镍当月合约升水下调550元至4500-4600元/吨，预计贸易商年末换现意愿将驱动升水收窄。库存方面，截止12/11，上期所注册仓单37039吨（-125），上期所库存37370吨（+1340），LME库存96774吨（+13254）。综合来看，昨日LME大举交仓，但市场反应平淡。本周不锈钢价格暂时止跌，社库小幅下降，建议关注镍价超跌后带来的安全边际，目前不建议追多，可以适当逢回调买入。
锰硅(SM) 多单谨慎持有
昨日SM001合约期价大幅拉涨上行，终收于6414元/吨，日涨幅2.59%，减仓72手，盘面成交活跃。锰硅市场信心有所恢复，市价小幅上涨：当前6517的北方主流出厂报价在5800～5900元/吨，南方在5850～5950元/吨。原料锰矿方面：受外矿山报价调涨及港口库存水平下降的影响，锰矿的价格小幅上涨，对锰硅价格有所支撑。近期锰硅的产量水平持续回落，市场上的低价货源较为紧张。同时由于近期钢材利润有所恢复，下游钢厂对锰硅的需求尚可，本轮钢招将对市场起到一定的提振作用。从本轮招标价格来看，钢厂仍存压价情绪：河钢集团的招标价敲定为5950元/吨，环比下调150元/吨，低于市场预期；其他已经公布的招标价集中在5900～6100元/吨，环比下滑100～200元/吨；但以目前的市场行情来看，钢厂压价采购的难度逐渐增加，后期公布的招标价或将有所走高。综上所述，短期锰硅的市价或将以偏强运行为主。对于SM001合约，昨日盘面涨幅较大，且目前盘面升水于现货，交割月临近、后期继续上涨的动能有所减弱，操作上建议前期多单谨慎持有。
硅铁(SF) 暂且观望
昨日SF001合约期价强势上行，终收于5908元/吨，日涨幅2.14%，增仓3110手，盘面成交较为活跃。硅铁的报价小幅调涨，当前72硅铁自然块的主流报价在5500～5700元/吨，主因当前市场上的现货资源紧张，厂家挺价的意愿较强。近期随着前期停产检修的企业陆续复产，硅铁的整体产量水平呈上升趋势。
来自出口市场的需求仍较为低迷，但由于钢材利润有所恢复，钢厂对硅铁的需求尚可，本轮钢招将对市场起到一定的提振作用。
而从本轮到招标价格来看，钢厂仍存压价情绪：河钢集团的招标价敲定为6050元/吨，环比下调20元/吨；其他已经公布的招标价集中在5950～6150元/吨，整体上较上月略有下调；但在当前市场现货趋紧的情况下，后期钢厂压价采购的难度增加，招标价有望小幅上行。综合来看，短期硅铁市价或将呈现坚挺运行的态势。对于SF001合约，昨日盘面涨幅较大，短期或有一定的回调空间，操作上建议暂且观望，谨防追涨风险。
铁矿石(I) 多单持有
昨日进口铁矿石现货市场交投活跃度一般，贸易商报盘积极性较为活跃，钢厂采购意愿不高。贸易商报盘积极性尚可，其中唐山地区PB粉主流报价在690元/吨，超特粉主流报价在560元/吨。
随着盘面的震荡上行，部分贸易商重新上调报价5-10元/吨，出货意愿较强，但议价空间有所收窄，不愿低价出货。钢厂方面，部分钢厂集中补库，多以试探性询盘为主，且询盘价格低于贸易商的心理价位，买卖双方难以达成成交，只有少部分的钢厂按需进行了采购。据了解，目前港口铁矿石库存较为充足，再加上由于近期进口铁矿石现货价格上涨幅度较大，钢厂利润有所压缩，铁矿石现货价格或将持稳运行。昨日铁矿石主力2005合约延续偏强表现，期价仍受650一线附近支撑，关注持续反弹动力，多单继续持有。
天胶(RU) 9-1正套-2400下方轻仓入场
天胶0901合约昨日大幅回落，但远期升水突破2400，大幅升水预示天胶投机性增强，但基本面并未有明显好转，且后期一旦烟片进口开启，期价将有松动空间。我们建议当前位置维持谨慎态度，激进投资者可正套在-2400下方轻仓入场，-2400下方正套入场安全边际较高。在当前高供应，高库存低需求的基本面情况下，整体思路偏空。青岛保税区橡胶库存继续上涨至27.6万吨，据了解目前保税区基本处于满库状态，库容较为紧张，加之历年时间周期来看，未来保税区即将进入缓慢去库存过程，因此可增加库存量恐有限。下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。基本面没有新的变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，但综合看，7月初东南亚主要产胶国保价会议以前，做空动能有所减缓，建议正套-2400下方正套入场。
原油
美国原油库存意外增长，原油期货下跌
美国原油库存意外增长，欧美原油期货下跌。欧佩克月度报告维持明年全球石油需求和供应预测不变，未能对市场产生影响。美国炼油厂原油加工量减少，净进口量增加，美国原油库存增加，汽油和馏分油库存也增加。EIA数据显示，截止12月6日当周，美国原油库存量4.47918亿桶，比前一周增长82万桶；美国汽油库存总量2.34768亿桶，比前一周增长541万桶。原油库存比去年同期高1.4%；比过去五年同期高4%；美国原油净进口量增加，美国原油出口量日均340万桶，比前周每日出口量增加26.5万桶，比去年同期日均出口量增加112.6万桶，美国原油日均产量1280万桶，欧佩克对2020年世界供应和需求预测与上期一样保持不变。欧佩克周三发布的12月份《石油市场月度报告》中说，非欧佩克产油国的石油供应增长在2020年保持强劲。内盘原油震荡运行，短期维持偏多思路。
燃油观望
隔夜燃料油主力合约期价高开高走，持仓量增加，成交活跃。现货方面，10日新加坡高硫380燃料油价格为254.50美元/吨。供应方面，新加坡市场燃料油净进口量下降40%，触及10周低点40.5万吨，并低于2019年的周均水平67.8万吨。高硫燃油的供应因炼厂削减产量及东西方套利窗口的关闭，供应将持续回落。需求方面，市场已经出现明显的需求转换信号，导致近期高硫燃料油的需求呈持续下降趋势。同时运费低位运行难以为燃料油价格提供提振。库存方面，截至12月4日当周，新加坡岸上燃料油库存增加2%至五个月高点348.3万吨。整体来看，供应与需求同时下降，但需求萎缩程度更甚，但近期原油市场情绪波动，操作上，建议观望。
乙二醇暂且观望
乙二醇期货主力合约隔夜窄幅震荡运行，成交良好，持仓略增。
现货方面，华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为5110元/吨与5100元/吨，较上期上调220元/吨，贸易商接货积极性有回暖表现。库存方面，据悉华东主流港口数据显示总库存量较上期上涨1.2万吨，累计达44.9万吨，涨幅2.75%，虽然库存总量处于历史相对低位，但下周有大量船期计划到港，库存有进一步走强可能。需求方面，乙二醇下游节后需求短期难寻明显利好刺激，需求稳定性难言乐观，但近期聚酯工厂备货积极，产销略有回暖。整体来看，虽然库存持续下滑以及下游聚酯行业产销回暖使得短期或有反弹可能，但本月初国内外新增产能逐渐兑现，港口现货升水主力合约价格幅度仍然较大，四季度供给压力仍存，操作上建议不宜过分追涨，短期暂且观望。
能化
研发团队
纸浆区间震荡思路
隔夜纸浆主力合约期价震荡上行，持仓量下降，成交较活跃。现货方面，11日山东地区智力银星报价为4385元/吨。供应方面，10月加拿大分别出口针叶浆22.6万吨、阔叶浆2.8万吨至中国。国内由于人民币升值，进口利润回升，供应端的压力难减。
需求方面，文化用纸市场由于上游纸浆价格弱势，导致原料支撑不足，需求平平。生活用纸市场由于上游进口木浆价格窄幅下调，导致纸市供应充足，预计下游需求改善空间有限仍将维持弱势。库存方面，11月下旬青岛港纸浆库存约103万吨，环比下降4%，较同比增加14%。常熟港纸浆库存65万吨，环比下降23%，同比增加20%。主要地区纸浆库存中仅常熟港下降明显，其余港口库存窄幅整理，市场悲观预期偏多。整体来看，中国主要地区港存下降速度缓慢，而主要国家出口到中国情况相对平稳，供需矛盾改善有限，预计浆价持续震荡整理。操作上，建议区间震荡思路对待。
PVC(V) 05合约可试空
PVC主力合约2005围绕6600一线震荡，短期多单止盈。目前PVC行业开工率已经从高位有所回落，终端制品成本压力较大，对原料采购较为谨慎。由于检修影响电石需求，电石价格有小幅下行预期，PVC成本面支撑一般。库存方面，显性库存去库顺利。华东和华南PVC库存继续下滑。需求方面，虽然进入需求旺季，但整体仍然以刚性需求为主，较难大幅提振。目前现货市场走货积极性下降，华南华东库存缓慢去化。近期VC仍然以区间震荡为主，短期01合约涨幅基本兑现，投资者可布局05合约空单。
沥青(BU) 激进者可试空
沥青2006合约震荡运行，需求未能拉动使得期价出现明显回落。据百川统计，西北、长三角地区沥青价格下跌150-200元/吨，华南、西南川渝、云贵以及山东地区沥青价格下跌35-80元/吨，东北以及华北地区沥青价格暂时走稳。西北地区主力炼厂出台冬储政策，带动主流成交价下跌；东北地区炼厂出货重心仍在焦化市场，迫于库存压力，高标号沥青价格下跌至2850元/吨；山东地区主力炼厂沥青价格下调，带动市场高端价格走低，但低端价格仍保持在2900元/吨左右；华东以及华南地区主力炼厂沥青价格下调，带动主流成交重心下移。整体来看，近期沥青价格有所松动，整体维持弱势，但短期受原油带动，谨慎为主；期现方面，当前华东地区基差维持在200附近，山东-100左右，两地由于前期需求问题导致现货价格差异，较难进行期现操作。
塑料(L) 暂时观望
夜盘塑料期货主力合约弱势整理。近期塑料供需偏弱，PE供应维持高位，但下游棚膜需求下降，而地膜需求尚未启动，下游企业阶段性补库需求亦放缓，导致现货价格松动，石化企业为顺利降库存实行批量优惠政策。进口货价格近期整理为主，进口货折合人民币价格低于国内油化工货，因此进口货将持续流入国内。
总体来看，短期塑料供应压力略高，不过元旦和春节之前下游企业一般将逢低补充库存，因此塑料期货下行空间亦不大，塑料期货下方关注20日均线附近能否企稳。基差方面，昨日华北地区LLDPE煤化工货报价维持在7200元/吨，基差15元/吨，近期基差维持震荡走势。操作建议方面，塑料期货短期将震荡运行，建议暂时观望或日内短空参与。
聚丙烯(PP) 区间操作
夜盘聚丙烯期货主力合约弱势整理。近期随着新装置试车成功消息释放，下游企业采购放慢，市场供应面压力加大，供需矛盾逐步凸显。昨日现货价格下跌100-150元/吨，石化企业下调定价。
短期PP现货价格面临较大压力。此外，丙烯单体和PP粉料价格持续下跌，亦拖累对粒料价格。目前华北地区PP粉料7500-7550元/吨。不过这两日石化企业下调交割标品拉丝PP的生产占比，后续关注拉丝PP供应情况。另外中上游企业库存尚未明显累积，下游刚需稳定，如PP价格下跌至低位，下游将补充库存，这将限制PP价格下跌空间。整体来看，短期PP2005合约偏弱震荡，仍将建议区间操作为主，短线空单在7500元/吨附近部分止盈。基差方面，昨日华东地区拉丝PP报价8025元/吨，和PP2005价差473元/吨，基差偏高，后期基差将缩小。
PTA(TA) 中线偏空思路
TA主力2001跌破4800一线，中线仍偏空思路。虽然终端对原料有进货需求，但价格波动较大，市场选择观望，同时，当前库存累库，临近年底，资金有回笼需求，恐拖累需求。据CCF统计，聚酯终端受需求淡季营销，进入累库阶段。12月份预计单月累库幅度或维持在30+万吨水平。目前下游开工负荷中性，维持在80%左右，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，尽管PX加工差仍然可观，但PX新装置投产仍然需要时间，进入三季度后，供应新增预期逐步加强，PTA大规模供应增加及PX方面均有新产能的释放，在成本面上对PTA仍有下行的预期，偏空思路为主；期现方面，当前基差50为合理位置，暂无期现操作。
焦炭(J) 空单谨慎持有
隔夜焦炭期货主力(J2005合约)小幅走高后回落，振幅偏大，成交活跃，持仓量大增。现货方面，近期行情稳中偏强运行，成交尚可。11日天津港准一级焦炭平仓价1950元/吨(持平)，期现基差45.5元/吨；港口焦炭库存合计416.5万吨(-5.5)；110家钢厂焦炭库存469.64万吨(+4.7)、100家独立焦化厂库存45.74万吨(-6.3)；Mysteel调研全国焦炉产能利用率78.57%(+0.7)、吨焦平均盈利102.89元/吨(+28)。综合来看，近期焦炭第二轮提涨尚在钢焦博弈阶段，尚未完全落地，但明显上游焦企信心较强。值得一提的是，近日山东发文要求按计划完成产能压减任务，当地焦企借此同步提涨50元/吨。供应方面，山西受短期空气流动性不佳的影响有限产动作，但总体而言，全国焦化企业产能利用率处于较高水平。需求方面，近期钢厂高炉正常开工，焦炭采购有序进行。我们认为临近2019年底，各地压减焦化产能的工作将会收官并进一步提出下一年计划，在此时期市场对于后续焦炭供应减少的预期较强，预计后市将震荡偏强运行，重点关注成材市场情绪，建议投资者空单谨慎持有。
焦煤(JM) 暂且观望
隔夜焦煤期货主力(JM2005合约)小幅下挫，振幅微小，成交活跃，持仓量大减。现货方面，近期行情偏稳，成交趋于活跃。
11日京唐港澳洲主焦煤库提价1340元/吨(持平)，期现基差112.5元/吨；炼焦煤上下游总库存2688.51万吨(+50.6)；110家钢厂焦化厂焦煤库存864.81万吨(+4.3)、100家独立焦化厂焦煤库存819.09万吨(+9.6)。综合来看，近期煤矿安全事故对炼焦煤矿生产造成一定的影响，事发地及周边地区炼焦煤销售情况出现好转，价格累积上涨20-50元/不等，市场成交情况明显好转。此外，由于此前高硫煤种跌幅较大，近期相关品种价格上行趋势更为明显。进口方面，海关进一步加强对进口炼焦煤得到通关管控，288口岸日通关车数约500车左右，后续通关数量的稳定性将难有保障。下游方面，目前为止焦企开工正常，价格提涨后利润有所增加，有利于炼焦煤行情的稳好运行。预计后市将继续震荡调整，重点关注年底煤矿是否正常生产，建议投资者暂且观望。
动力煤(TC) 偏空看待
隔夜动力煤期货主力(ZC005合约)弱势震荡，振幅微小，成交活跃，持仓量大增。现货方面，近期行情暂稳，成交冷清。11日秦港Q5500动力煤平仓价543元/吨(持平)，期现基差-1.8元/吨；北方三港煤炭库存1199.6万吨(+21.4)；六大发电集团库存数量1669.32万吨(+12.3)、日耗73.95万吨/天(-1.3)。综合来看，受气温下降的影响，近期动力煤日耗提升明显，处于相对良好的水平。产地方面，受安全生产检查的影响，陕西煤矿产量略受影响，而陕西、内蒙古生产暂时正常，总体供应情况良好。需求方面，电厂补库需求逐渐释放，坑口销售情况尚可，价格涨多跌少，市场心态相对增强。港口方面，近期市场成交再次转向低迷，CCI价格指数偏稳，但实际成交价格略有下行。我们认为当前下游用户补库需求仍未释放，而2019年暖冬煤炭消耗高位的时期可能并不长，预计后市将继续震荡调整，重点关注坑口销售情况，建议投资者偏空看待。
甲醇(ME) 空单谨慎持有
甲醇期货主力合约隔夜低位止跌后小幅反弹，成交良好，持仓有所下降。现货市场方面，各地区甲醇现货报价小幅下降，整体来看华东地区报价在1945-2060元／吨左右，山东地区报价在2030-2150元／吨左右。库存方面，最新数据显示，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为75.85万吨，较前期下降8.15万吨，虽近期库存数据有所向好，但目前库区胀库现象依然严重，后市去库存压力仍是基本面主要拖累因素。下游需求方面，MTO/MTP利润近期趋好在一定程度上给予需求支撑。综合来看，短期市场在库存数据好转以及需求回暖的带动下或以偏强运行为主，但中长期基本面方面难有明显改善，特别是供给增加担忧持续存在，故操作上建议中长期仍以逢高抛空操作为主，关注下游需求表现及成本支撑。期现套利方面，今日港口买盘价格约在1960-1970元/吨，港口提货价格与主力合约价格接近平水状态，距离无风险套利基差距离较远，暂不建议期现套利操作。
玻璃(FG) 观望为宜
玻璃期货主力合约隔夜承压偏弱震荡运行，成交良好，持仓略增。最新数据显示中国玻璃综合指数1184.24点，环比上涨-1.13点；中国玻璃价格指数1220.97点，环比上涨-0.99点；中国玻璃信心指数1037.33点，环比上涨-1.66点。库存方面，行业库存3804万重箱，环比上周增加36万重箱，同比去年增加657万重箱。周末库存天数14.88天，环比上周增加0.14天，同比增加2.70天。现货市场方面，当前加工企业总体订单尚处在高位水平，刚需维稳。但随着近期北方天气逐渐趋冷，需求或在一定程度上有所回落，操作上建议暂且观望，后市关注贸易商自身存货速度。
白糖(SR) 暂且观望
隔夜郑糖主力价格震荡偏强，目前南宁集团报价与盘面基差为250-338元/吨，近期新糖上市，对于价格有所承压，南方主产区开榨，目前糖企报价较为坚挺，为主力合约提供较大支撑，加上进入12月份春节备货需求启动，郑糖下方空间不大。现货方面，全国主产区现货价格上涨，柳州站台报价为5930元/吨，南宁站台今日报价5900元/吨。国际市场印度新榨季补贴政策出台，2019/20榨季印度计划对于600万食糖进行出口补贴，补贴后的印度食糖出口价格最低在13.5-14美分/磅区间，印度出口政策靴子落地，ICE原糖部分利空出尽，空头回补较多，ICE原糖近期在12美分/磅一线运行，操作上，短期内建议投资者多单回避，暂且观望，期权方面，建议卖出虚值看跌期权。
农产品
研发团队
玉米及玉米淀
粉
观望
隔夜玉米价格窄幅震荡，锦州港玉米价格1800-1815元/吨，蛇口玉米价格1970-1990元/吨。目前黑龙江地区玉米销售进度为21%，低于去年同期的23%，吉林地区玉米销售进度为15%，高于去年同期的12%。进入12月，市场的卖粮时间仅还不到1个半月，卖粮周期缩短，东北农户卖粮意愿增强，东北产区上量明显增加，短期预计玉米价格底部震荡为主。下游需求方面，深加工需求较前期有所恢复，目前华北地区到货量仍不理想，勉强维持当日的消耗量。饲料需求方面，最新数据显示，生猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪存栏环比增加0.6%，生猪存栏降幅缩窄，饲料企业维持安全库存，随用随采为主。尽管国家出台相关政策鼓励养殖，但对短期玉米需求影响较小。后期关注农户新粮上市销售节奏。淀粉方面，本周淀粉开机率73.46%， J/较前一周72.5%增加0.96个百分点。本周淀粉库存91.9万吨，较前一周的61.8万吨增加0.1万吨。产区玉米价格在连续下跌后，卖粮主体有惜售情绪，近阶段企业到货量不多，玉米价格持续上涨，成本上涨，给淀粉市场提供利好，且随着玉米淀粉价格跌至低位后，下游在低位签单尚可，出货较前期有所加快。操作上，建议观望。期权方面，卖出宽跨式期权。
大豆(A) 观望
目前美豆收割结束，短期存在一定的收获压力。巴西马托格罗索州大豆播种完成，大豆进入生长期，未来1-2周产区天气适宜，短期主产区天气无碍。国内方面，大豆轮储计划于12月3号开始，提振大豆价格。国产大豆价格稳中有涨，目前价格为1.83-1.90元/斤。基层农户余粮不多，农户惜售情绪强烈，贸易商及国储库等各收购主体均提价收购，且市场多青睐高品质大豆，优质优价现象明显，高品质大豆走货情况较好，部分地区出现供应紧张局面，利好国产大豆。操作上，观望。
豆粕(M) 暂且观望
隔夜豆粕价格窄幅震荡。华东地区豆粕基差30元/吨，广东地区豆粕基差10元/吨。巴西大豆进入生长季，短期巴西产区天气无碍。国内方面，截止12月6日，国内大豆压榨利润较好，大豆开机再次下降165万吨，豆粕库存小幅下增加至42万吨，近期豆粕成交较前期转弱，短期预计库存仍将维持低位。操作上逢低多远月合约。期权方面，建议卖出宽跨式期权。
豆油(Y) 观望
华东地区一豆基差320元/吨。近期豆油成交强于预期，基差坚挺，油厂整体走货尚可，库存进一步走低，最新数据显示库存为99万吨，库存下降至100万吨以内。天下粮仓统计数据显示，豆油近日放量成交。考虑到今年春节较早，双节前集中备货预计11月中下旬开始启动，导致油厂挺价意愿较强，预计油脂短期仍将维持偏强格局。操作上建议暂且观望。
棕榈油(P) 观望
广州地区棕榈油基差P05-30元/吨。12月MPOB报告显示，产地产量下降14.4%，产量不及预期，同时出口需求也不及预期，导致库存小幅高于预期，库存数据看，报告相对偏空。上半年产地降雨偏少，对棕榈油产量的影响逐渐显现，产量下降进一步兑现。另外2020年印尼和马来西亚分别将实施B30和B20计划，使得棕榈油出口需求强劲。ITS显示12月1-10日出口较上月同期下降14%。棕榈油进入减产季，且产量降幅较大，预计短期价格仍是偏强为主。
菜籽类暂且观望
广西菜粕报价2220元/吨。最新库存数据显示，油厂开机走低，两广及福建地区菜粕库存下降至1.15万吨，后期菜籽到港依然偏低，目前颗粒粕库存较高，但随着水产淡季的来临，菜粕消费走弱，预计菜粕价格区间震荡为主。菜油方面，截止12月6日，福建及两广地区菜油库存为7.15万吨，较前一周的7.3万吨继续下降。操作上建议暂且观望。
鸡蛋(JD) 暂且观望
昨日鸡蛋主力继续弱势运行，目前鸡蛋主销区价格与盘面基差为540元/500kg，猪肉价格继续回调，鸡蛋盘面价格共振下跌，近期养殖会议较多，部分会议对于2020年度鸡蛋价格看空情预测较强，引发盘面价格大跌。目前春节备货启动，鸡蛋走货和需求增加，现货方面，今日全国鸡蛋价格继续反弹。主销区价格为4.53元/斤，较前一日上涨0.22元/斤，现阶段货源供应相对平稳，部分经销商及终端环节看好后市，有屯货意愿，部分顺势出货，高价采购谨慎，春节备货启动，蛋价仍有上涨空间。建议投资者暂且观望。
苹果(AP) 暂且观望
截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。
八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。
棉花及棉纱暂且观望
隔夜郑棉主力合约在13200元/吨附近震荡，当前3128级棉花与期货盘面基差为-200元/吨，国储棉收储政策落地，12月4日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交6560吨，成交率93.71%。平均成交价格13146元/吨，较前一日下跌86元/吨；成交最高价13319元/吨，与前一日持平；成交最低价12939元/吨，较前一日上涨60元/吨。市场开始对与储备棉积极响应，利多期价。目前正值新棉上市时期，纺企小单有一定支撑，但大单很少，订单预计维持到11月底。本周布厂全棉坯布库存上升1天，纺企纱线库存下降0.5天，后期纺织将进入淡季，纺织环节可能再度进入累库存过程。郑商所棉花仓单及预报继续增加，增速也快于去年，实盘压力较大。截止美国农业部12月4日发布的美国棉花生产报告显示，截至2019年11月3日，美国棉花收获进度为53%，比去年同期增加5个百分点，比过去五年同期增加3个百分点。美棉价格有所反弹。棉纱方面，棉纱主力同步棉花价格回调，操作上建议暂且观望。期权方面，当前波动率上涨，建议买入虚值看涨期权。
