农产品行业-生猪养殖专题报告三十八:进口美国猪肉对中国影响几何?

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳/李秋燕 日期:2019-12-12

美国猪肉进口较难影响中国猪肉供需大幅紧缺格局,猪价或将持续景气。首推牧原股份,重点推荐温氏股份,此外关注正邦科技、傲农生物、新希望、唐人神、金新农、新五丰、大北农和天邦股份。禽养殖板块重点推荐圣农发展和立华股份。

    美国生猪养殖行业供需情况如何?

    美国生猪行业供大于求。2018 年美国出栏生猪1.33 亿头,猪肉产量1194 万吨,国内消费量975 万吨,考虑库存和进出口情况,USDA 预计2019~2020 年美国猪肉过剩量分别为27 和29 万吨。2009~2018 年美国猪肉产量年均复合增速为1.35%,消费量复合增速0.79%。随着生产效率的提升,美国猪肉产量持续增加但需求相对稳定,生猪整体供应充足且过剩量持续增加。近10 年来美国每年猪肉出口量基本维持在200~300 万吨左右,其中墨西哥、日本、加拿大及韩国为最主要的出口市场,向四国出口占比在65~80%左右。美国农业部预计2019年美国猪肉出口量同比增速约11%左右,2020 年出口量同比增速或超过12%。

    中国对美国猪肉进口依存度多高?

    近几年中国对进口美国猪肉的依赖度明显降低。2018 年中美贸易摩擦加剧,全年中国从美国进口猪肉仅8.57 万吨,占当年猪肉进口量的7.18%,占当年消费量的0.15%。中国是全球最大的猪肉消费国,2018 年中国全年消费量为5540万吨,进口量达156 万吨,其中58%来自于欧盟地区。主要有以下几方面原因:

    1)中美贸易摩擦加剧导致进口美国猪肉的利润空间被压缩;2)中国限制使用“瘦肉精”生产的猪肉及产品,许多美国企业由于“瘦肉精”残留检测呈阳性,已经被剔除出进口名单;3)中国从欧盟地区进口猪肉的占比持续提升。欧盟地区肉类生产安全标准较高,且较中国猪肉有一定的成本优势,目前从欧盟进口的猪肉大约占中国全年进口猪肉量的一半以上,其中西班牙及德国占比较高。

    进口美国猪肉影响几何?

    美国猪肉进口对国内猪肉供需格局影响有限,国内猪价有望维持持续景气。中美两国猪肉价差较大,在进出口有利可图的情况下,设若2019~2020 年美国将出口猪肉全部输往中国,预计最多分别不超过299 万吨、331 万吨,仍不足以覆盖2019 年和2020 年中国约496 万吨、1530 万吨猪肉的产需缺口 。更何况考虑到瘦肉精等因素影响,美国剩余猪肉也不可能全部出口至中国。过去10 年来,单一自然年度美国输华猪肉最多不超过25.25 万吨。参考历史上美国可输华猪肉数量,进口美国猪肉的数量均难以根本影响中国生猪紧缺的根本逻辑。

    风险提示: 1. 非洲猪瘟在全球范围内持续扩散;2. 贸易摩擦风险。