宏观策略早报
股指 IF、IH、IC
昨日IC1912 合约在连日收红后迎来调整，而IH1912 合约表现强势。行业板块呈现出明显的风格特征，除了有色金属板块回调外，权重股、地产股、大周期及金融板块多实现上涨；科技、农业、消费板块大多回调。一方面，这是因为近期小盘股走势较好，而大盘股表现弱势，所以出现阶段性回调与补涨；另一方面，最近地产销售数据回升，消息面蠢蠢欲动，网传“江苏省张家港市商品房2 年限售政策取消”。虽然事后官方人员表示“目前没有收到通知”，但多地地产调控得松动还是给市场以遐想空间。目前来看，期指仍将以震荡为主，注意潜在的关税加征可能带来的避险情绪。
黑色
金属
螺纹钢（RB）
螺纹钢高位供给延续，而终端需求季节性显著走弱，库存拐点上周已现，基本面转弱使得钢材现货价格下行。不过，近期基建利好频现以及宏观氛围转好，市场对于明年上半年钢材需求预期向好，继而驱动螺纹钢05 合约强势反弹。现阶段，终端需求改善预期难以证伪，预计期价短期会保持强势，但考虑到现货承压显著，谨防高位回落风险，操作上逢回调做多为主，可继续关注01/05 反套策略。
铁矿石（I）
目前钢厂利润较好，钢厂补库动作频现，因而矿石需求短期会维持高位，强劲需求给予矿价支撑，驱动矿价延续强势。不过，钢厂全年沿用低库存策略，而目前库存已回升到年内高位，高矿价下库存提升幅度有待观察，后续可跟踪港口现货成交来判定需求变化。此外，上周铁矿石到货量再度回升，而澳巴发货量也将重回高位，加之港口在港船只维持高位，矿市高供应格局并未改变，为此一旦需求走弱矿市供需矛盾会凸显，且后续成材季节性走弱易拖累矿价，补库驱动下倾向于矿价反弹高度有限，操作上关注空钢矿比策略。
焦煤（JM）
近期山西多地发布重污染天气预警通知，其中临汾及运城等地较为突出，重点涉及洗煤厂生产问题，部分煤矿因环保问题停产，加之焦炭市场情绪好转，焦煤价格有所企稳反弹。不过我们对于焦煤市场定义仍然是反弹非反转。一方面焦煤供需格局并未有明显改变，焦煤反弹空间有限。另一方面淡季之下钢铁产业链也面临一定压力，焦煤价格下行压力仍存。
焦炭（J）
12 月初以来，山西、河北、山东等地焦企陆续对焦炭提涨第二轮，目前河北已有部分钢厂接受涨价，但是多数主流钢厂尚未同意，主要原因是当前焦炭供需仍处于相对平衡状态。不过受到宏观利好、去产能政策及环保政策刺激，焦炭期价反弹幅度较大。不过淡季影响之下，焦炭预计回落压力加大。
动力煤（ZC）
目前，尽管需求旺季到来，但目前电厂煤炭库存依然在安全水平以上，电厂主要以执行长协合同为主，对市场煤采购有限，需求旺季的实际利多提振有限，并且一旦进入1 月份，春节前需求也将面临一定回落，春节过后需求将由旺季转向淡季，需求预期将转弱，加之1 月份进口限制放开，外贸煤补充下，电厂采购趋于多元化，减轻供应压力。而与此同时，港口库存有所回暖，进一步削弱了上游供应端的影响，市场预期悲观。动力煤主力已经转移至5 月合约，近期短期均线附近承压下挫，震荡偏弱。不过远期明显贴水，且运行至长协基准价附近，价格短期或有反复。
化工 沪胶（RU）
近期陆续公布的供需数据皆表明未来全球胶市供需预期将持续好转，同时传闻泰国打算削减植胶面积，引发市场对于后市产胶量继续下滑的担忧。在国内云南和海南天胶产区陆续迎来停割季以后，全乳胶注册新仓单的速度可能放慢，而下游重卡销售数据好于预期也在积极提振胶价重心进一步抬升。不过随着上周沪胶2005 合约快速拉升以后，期价存在短线调整压力，预计本周料将呈现高位振荡整理的走势，期价突破13600 元/吨一线面临很大阻力。预计后市沪胶2005合约将在13000-13400 元/吨区间内振荡整理。
甲醇（MA）
供需结构偏弱，港口库存居高不下，外部进口货源偏多，供应压力在短期内仍无法有效改善，压迫甲醇期货维持偏弱姿态运行，不过在逼近煤制甲醇成本线以后，多头存在抵抗，导致甲醇继续下跌空间有限。随着北方雾霾天气逐渐临近，后期环保监察力度有望趋严，这令煤制甲醇产能释放将受到限制。预计短期内期价维持筑底节奏。从中期角度来看，期价在后市有望企稳反弹。预计甲醇期货2001 合约在1950-2030 元/吨区间内振荡整理。
塑料（LLDPE）
上游方面，WTI 原油在59 美元/桶附近震荡。现货方面，PE 市场价格多数下跌，跌幅在50-100 元/吨。石化出厂价格部分下下调，期货震荡下行，多数商家随行出货，下游工厂多维持刚需采购，整体交投偏淡，但高价成交难度依旧大。
装置检修方面，齐鲁石化低压A 线12 月8 日起停车检修，预计12 月11 日开车。
齐鲁石化全密度装置12 月9 日起停车检修。由于新增了齐鲁石化两套检修线，周度检修损失量为0.37 万吨左右，环比上周增加0.26 万吨。需求方面，农膜开工率继续下滑，以消耗前期订单为主，虽然部分农膜厂家上调价格，但有价无市。聚烯烃日库存方面，周三石化早库降至64 万吨，较上一交易日减少2 万吨，较去年多了1 万吨。石化库存去库尚可。下游需求不佳，农膜开工率下降，依然不及去年同期，受环保检查影响，其余行业开工率不佳，线性生产比例在40%高位，高价货源成交困难，近期下游补库趋于结束，采购积极性转淡，12 月6 日，浙江石化HDPE 造粒试车成功，预计LLDPE 偏弱震荡。
聚丙烯（PP）
上游方面，WTI 原油在59 美元/桶附近震荡。现货方面，PP 市场价格多数下跌，跌幅在50-100 元/吨。石化出厂价格多数下调，期货低开震荡，打压业者心态，多数商家随行出货，终端下游观望氛围浓厚，交易气氛冷淡。下游工厂多维持刚需采购，实盘成交多商谈而定，交投清淡。检修装置方面，中海壳牌二期12月1 日起停车检修。青海盐湖12 月5 日起停车检修。下游需求方面，下游工厂开工率维持稳定。截至12 月6 日当周，塑编行业开工率维持在54%左右，注塑行业开工率维持在64%，BOPP 行业开工率提高1.4 个百分点至55.3%左右。聚烯烃日库存方面，周三石化早库降至64 万吨，较上一交易日减少2 万吨，较去年多了1 万吨。石化库存去库尚可。由于四季度还有恒力石化二期、浙江石化等新增产能的投放以及环保、安全检查的持续升级下，下游小型塑料制品工厂开工率不容乐观，由于上游原料甲醇、煤炭等持续下跌，目前PP 的利润依然较高，存在较大的压缩空间。本周新增的检修装置较少，进口货源也陆续到港，PP 供应将继续增加，下游接货意愿一般。有消息称，目前相关部门正在修订2008 版限塑令，不久后会公布。塑料袋、餐盒、农用地膜等一次性塑料制品被全部替代，利空PP 下游需求。近期下游补库趋于结束，采购积极性减弱，近期PP2005偏弱震荡。
PTA（TA）
由于此前PX 企业的检修和降负，近期PX 市场供给显现偏紧，PX 价格止跌企稳，推升了PTA 成本。但目前PTA 开工保持高位运行，本月底有370 万吨新产能计划投产，供给将不断增加。同时目前处于聚酯需求淡季，聚酯企业检修计划不断扩大，更拖累了PTA 需求，PTA 总体表现为供给过剩，PTA 累库预期较大，后期较难走出持续上涨行情。
乙二醇（EG）
目前MEG 港口库存仍处于低位，并且目前并未出现明显的累库拐点，现货上涨持续拉升期货价格，虽然目前为止国内未有新产能投放，但也预示着未来新产能投产将更加集中，因此远月合约上仍有产能扩张压力。关注今日公布的华东港口库存情况和到港量预报及后期装置投产情况。
豆粕（M）
昨夜，外盘美豆期价结束连续6 日上涨，主要受到获利回吐的的拖累。南美市场，本周巴西大豆主产区迎来有利降雨。南里奥格兰德州和帕拉纳州的天气预报显示，周一到周三帕拉纳州天气干燥或仅有少量小阵雨。周四有零星阵雨和雷暴。周五到周六天气干燥，仅有少量小阵雨。周日有零星阵雨和雷暴。周三气温接近至高于正常温度，周四气温多变，周五接近至低于正常温度，周六接近至高于正常温度，周日气温多变。马托格罗索州和南马托格罗索州、戈亚斯州南部的天气预报显示，到周六每日偶有零星阵雨和雷暴。接下来三天总的降雨量为中到大雨。周日天气干燥或仅有少量小阵雨，局部地区雨量较大。气温接近至高于正常温度。有益的降雨有利于巴西主要种植地区大豆作物的生长，尽管巴西中部地区持续降雨或提升大豆锈病问题。巴西东北部地区高于正常温度且降雨有限，将继续影响大豆种植和生长，尽管巴西中部地区持续降雨或提升大豆锈病问题。巴西东北部地区高于正常温度且降雨有限，将继续影响大豆种植和生长。中国进口商周一购进了至少5 船美国大豆，约合30 万吨美国出口商表示，中国向卖家提供了至少100 万吨美豆关税豁免配额，因而中国买家购进1 月和2 月船期的美国大豆。
棕榈油（P）
本周马来西亚棕榈油局公布了11 月份棕榈油的产需报告。数据显示11 月份棕榈油库存下降至226 万吨，环比下滑4.1%，为3 个月低位，主要是受到季节性的产量下滑的推动，但实际公布的库存数据还是超出市场预期的222 万吨。11月份马来西亚棕榈油产量环比减少14.4%至150 万吨，超过市场预期的环比下滑10.4%至161 万吨，但头号进口国放缓采购步伐导致当月棕榈油出口下滑的幅度超出市场预期，实际数据显示，11 月份棕榈油出口量环比下滑14.6%至140 万吨，远远超出市场预期的下滑5.2%。出口需求超预期下滑抵消了产量下滑带来的利多影响，令马来西亚棕榈油库存实际降幅不及市场预期。船运调查机构ITS周二公布的数据显示，12 月份1-10 日马来西亚棕榈油产品出口量较前月减少12.3%至36.1 万吨。
