东睦股份(600114):拟收购富驰高科 MIM全球龙头可期

类别:公司 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:胡皓/石林 日期:2019-12-12

  事件:拟收购富驰高科,目标是取得标的公司控制权

    公司2019 年12 月11 日晚发布公告,签署了《收购意向书》,拟以现金收购相关方所持的富驰高科部分股份,并以取得标的公司控制权为交易目的。

    技术平台优势凸显,龙头地位越发稳固

      公司是粉末冶金领域具备深厚积淀的技术平台公司,继今年三季度收购东莞华晶后,公司战略性发展MIM 技术的路线已经明确,也补全了重要的技术蓝图。此次对MIM 巨头企业富驰高科的收购意向,既显示出公司战略布局的兑现,也说明公司的MIM 技术实力获得了同行的充分认可。

      公司是全球顶尖的粉末冶金PM 件生产商,而富驰高科是粉末冶金MIM 件的绝对龙头之一。若此次收购顺利完成,借助富驰高科本身的优秀资质以及公司导入的长周期MIM 订单,公司不仅有望在PM 和MIM 两个赛道成为全球有绝对竞争力的企业,也夯实了公司在粉末冶金的技术平台地位。。

    MIM 领域业绩爆发性强,下游应用场景潜力巨大

    富驰高科一直是国内MIM 领军企业之一。消费电子是MIM 爆发性最强的下游市场,也是近年来国内MIM 公司业绩增量的主要来源。富驰高科作为同时打入苹果和华为核心供应链的企业,能够充分分享5G 浪潮带来的消费电子红利。另外,富驰高科的优势在于产品线广度和技术储备深度,在除消费电子外的其它行业处于全球订单大量导入阶段的背景下,富驰高科在最优质赛道上已具备先发优势,未来的业绩潜力十分巨大。

    盈利预测与投资建议

      公司管理团队战略目标明确,此次更是显示打造粉末冶金技术平台的坚定决心。从富驰高科净资产规模和公司负债率提升判断,本次收购资金规模超过3 亿元;若成功实现控股,我们初步判断公司2020 年净利润将增厚约3000-5000 万元。由于本次交易尚处筹划阶段,最终交易细节仍存有不确定性,我们维持预计2019-2021 年归母净利润分别为2.37/3.87/4.25 亿元不变,对应EPS 分别为0.38/0.63/0.69 元,对应PE 分别为16.6、10.2 和9.3 倍。对标与富驰高科技术水平、下游结构类似的精研科技的市值规模和估值水平,维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:收购无法顺利推进的风险;下游需求波动的风险