晨报

类别:晨报 机构:莫尼塔(上海)文化传播有限公司 研究员: 日期:2019-12-12

宏观经济

    猪价向其它动物蛋白类食品价格的扩散明显

    11月CPI同比继续快速攀升至4.5%,PPI同比略微回升至-1.4%。通胀仍主要集中于食品价格,剔除食品和能源的核心CPI同比进一步走低至1.4%。通胀压力完全集中在食品上,但猪价向其它动物蛋白类食品价格的扩散明显。 我们认为,猪价拐点要到明年二季度之后才会看到,另需关注粮食价格的稳定性。目前货币政策仍处于“警惕通胀预期扩散”的情境下,核心通胀持续下降支持货币政策保持宽松,但在节奏力度上将受到牵制,尤其是随后两月PPI同比将在低基数下明显回升到0附近,与CPI形成共振,降息的可能性将明显减弱,但春节前降准的可能性仍大。稳增长的政策定调和经济的阶段性缓和对资本市场的影响更具主导性。

    国际宏观

    怎么看美联储政策节奏的转变?

    北京时间12月12日凌晨,美联储召开议息会议,维持联邦基金利率目标区间1.5%-1.75%不变,符合市场的普遍预期。纵观利率决议声明和随后的新闻发布会,我们认为主要关注点有以下五点:

    1、未来的政策节奏。根据点阵图的显示,在17位美联储官员中有13位预期2020年利率保持不变,有4位预期加息一次,这是美联储在政策态度上的一次重要转变。从11月27日公布的经济褐皮书中也能看出美联储的乐观看法,这与我们观察到的数据基本一致,我们对明年的美国经济偏乐观,尤其是前三季度,主要的推动力是服务业消费、制造业和房地产。另外,在未来的政策节奏上,一个很重要的变化是市场开始出现了加息预期,可能原因在于通胀预期有所回升。

    2、通胀问题。通胀也是鲍威尔新闻发布会上的一个重点问题。不仅仅是市场,美联储内部对通胀问题的分歧也是比较大,一些委员认为通胀还将低于2%一段时间,一些委员则认为通胀是暂时性疲软,还有一些委员认为通胀将在2020年超过2%。由于美国原油供给可能出现减少,未来美国通胀存在提高的可能性,对此需要进一步观察。

    3、货币市场流动性问题。美联储重申了“将购买国库券直至2020年第二季度”这一计划,另外还有三点需要注意:(1)关于长期回购工具。即便美联储确定了要建立长期回购工具,那还有一些具体操作层面的问题需要解决,推出的时间也不会太早,预计最早需要到2020年二季度左右;(2)关于扩表政策的效果。美联储的政策确实有效地压低了联邦基金利率,但由于本次扩表的量并没有显著高于名义GDP增速,因此其主要用于缓解银行储备金不足的问题,对于长端利率的影响会比较小;(3)关于年末的流动性问题。在12月16日这一周,确实存在再次发生“钱荒”的可能性,不过考虑到银行体系准备金余额较9月16日当周上涨了9.19%,因此,我们比较倾向于认为,尽管有可能再次出现“钱荒”,但整体规模和影响上没有9月份那么大。

    4、特朗普的态度。我们一直在强调特朗普对美联储政策的影响,本次议息会议后,截至目前特朗普仍还没有表态过相关言论。12月初虽然美国对巴西、阿根廷、法国加征了关税,但是就金融市场的表现看,此次加征的关税只能说是小打小闹,并没有引起特别大的波澜,美股也只是小幅回调了一些。

    12月15日还有对中国的最后一批关税需要加征,我们倾向于认为不加征或者继续往后拖的可能性更大些。

    5、金融市场的表现。决议公布后,美国股市出现了一定上涨,但幅度不大。对于美国股市,短期来看由于可能有“钱荒”的因素,确实存在一些回调压力;不过就明年全年来看,我们还是比较看好的态度。从历史上看,美联储三次降息后暂停降息的做法也更有利于股市上行。

    国内市场

    市场评价:

    截至12月11日,今年以来A股共有12只新股破发。在这些新股中,既有市场化定价特征更明显的科创板企业,也有在主板上市的大公司,还出现了首日上市就破发的现象。再从上市首日涨幅看,最受投资者追捧的科创板企业上市首日涨幅已明显收窄,11月平均涨幅已跌至六成左右。此外,网上网下申购弃购现象增多、绿鞋机制重启也是近年来新股发行市场少见现象。这些情况的出现意味着“无风险打新”时代的终结。