晨会焦点
海外经济：央行观察
美联储12 月议息：按兵不动；点阵图暗示2020 年维持利率不变
美联储公布了12 月FOMC 议息会议决议，并更新了利率点阵图及经济预测。要点如下：1）维持联邦基金利率目标区间在1.5~1.75%不变，市场对此有充分预期；2）前瞻指引：当前政策立场对维持经济扩张“合适”（appropriate），暗示将继续维持利率不变；3）点阵图：暗示2020 年维持利率不变，2021/2022 年各加息一次；4）经济预测：整体变化不大，小幅下调长期失业率预测，暗示劳动力市场有更多改善空间；5）此次决议一致通过，没有反对票。声明公布后，美股小幅上涨，美元走弱0.4%左右。
**张梦云，SAC 执业证书编号 S0080518040004，SFC CE Ref: BIB964；易峘，SAC 执业证书编号 S0080515050001，SFC CE Ref: AMH263
钢铁，建材：热点速评
积极政策下建材持续看好，关注钢铁估值修复
9 月以来，我们已经观察到多重稳增长政策信号连续释放，我们认为11 月社融增速超出市场预期反映了政策稳增长信号再次增强，虽然北方钢铁、水泥市场已基本进入淡季，但钢铁、水泥等早周期板块表现均较强势。我们认为在政策积极信号的催化下，当前估值仍接近历史底部的钢铁板块仍具备较大的修复空间，水泥板块旺季景气强势、有望延续股价良好表现。钢铁板块关注三钢闽光（未覆盖）、方大特钢（未覆盖）、中信特钢（未覆盖），以及H 股低估值的马钢-H、鞍钢-H；水泥看好海螺水泥-A/-H、冀东水泥、华润水泥-H、祁连山、中国建材-H；后周期及消费建材看好旗滨集团、信义玻璃-H、东方雨虹、北新建材。
**陈彦，CFA，SAC 执业证书编号 S0080515060002，SFC CE Ref: ALZ159；李可悦，CFA，SAC 执业证书编号 S0080517070004，SFC CE Ref: BKW500；龚晴，SAC 执业证书编号 S0080118090071
华熙生物(688363.SH)：首次覆盖 跑赢行业
全球领先的玻尿酸全产业链龙头
首次覆盖华熙生物公司（688363）给予跑赢行业评级，目标价100.00 元，对应2020e 1.4 倍PEG。玻尿酸市场高景气度，华熙有望强者恒强。核心竞争优势：①技术实力领先同行；②全产业链布局稀缺标的，研发生产与品牌营销实力强；③原料及医疗终端产品资质完备且行业领先，先发优势明显。未来成长驱动力：①功能性护肤品品牌与产品矩阵不断完善，快速增长；②玻尿酸原料销售稳步增长；③医美及医疗产品线持续拓展。我们预计公司2019/20 年EPS 分别为1.27/1.75 元，CAGR41%。当前股价对应2020E 48x P/E，首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价100 元，对应2020E 1.4 倍PEG，19%空间。
**樊俊豪，SAC 执业证书编号 S0080513080004，SFC CE Ref: BDO986；徐卓楠，SAC 执业证书编号 S0080118070044
长安汽车(000625.SZ)：维持 跑赢行业
自主销量继续增长 PLUS 版车型全面亮眼
长安汽车发布11 月产销数据，11 月销量176,358 辆，同比+9.2%，环比+7.5%。长安马自达和长安自主带动销量同环比大幅增长。自主品牌终端需求强劲。PLUS 版本新车环比走势全面强劲。伴随车型销量持续走强，我们此前一直强调的自主品牌销量改善具有持续性、自主品牌盈利弹性大的逻辑开始逐步被市场认可。维持2019/2020 年盈利预测，维持长安A/B 跑赢行业评级，维持目标价11.3 元、7.4 港币。
**常菁，SAC 执业证书编号 S0080518110003，SFC CE Ref: BMX565；王雷，SAC 执业证书编号 S0080118040030，SFC CE Ref: BNN451
日常消费：观点聚焦
现制饮品行业专题：一杯一世界，一店一春秋
现制饮品行业正从粗放成长转向高质增长阶段，市场关注度高，准龙头品牌乍现，而在市场分析过程中投资者普遍缺乏基数数据支持，本文就主流的新式现饮行业重要子类茶饮和咖啡的供需环境、竞争格局、单店模型分别进行量化分析。我们认为行业空间大、成长性佳、盈利水平好，对资本吸引力强，行业格局处于分层竞争状，多强并存格局下我们期待龙头品牌在产品升级和渠道下沉中实现份额提升。我们总结了现饮门店运营的五力模型，看好能同时兼顾获客和自身软实力提升的品牌，其有望在激烈的竞争中长期保持领先。维持覆盖个股盈利预测，建议关注美股瑞幸咖啡、星巴克（未覆盖）。
**吕若晨，CFA，SAC 执业证书编号 S0080514080002，SFC CE Ref: BEE828；王亦沁，SAC 执业证书编号 S0080519120002
