晨报

1、金融工程

    一级行业指数推荐：

    轻工制造，电子，有色金属，化工，通信，汽车，国防军工，机械设备，电气设备，建筑装饰，建筑材料，综合

    核心逻辑：行业指数的走势既与经济大环境息息相关，又包含了行业本身发展历程。以沪深300 指数作为大环境的表征，则行业指数的相对净值表现可以认为是其自身发展过程的体现。我们的择时策略在行业的上升期买入，获取行业发展带来的红利，而在行业的下降期卖出，躲避行业不景气造成的亏损。

    （分析师：曹旭特 执业证书编号：S1660519040001）2、计算机

    中国软件新设子公司点评：

    中国软件子公司中标软件、天津麒麟各股东方以各自出资按照相应净资产评估值作价设立新公司。中标软件主要适配龙芯CPU，天津麒麟主要适配飞腾CPU，中国软件打造统一操作系统的战略规划正式落地。

    （ 分析师： 曹旭特、王宁 执业证书编号： S1660519040001 、S1660119070021）

    3、电子

    封测行业点评：

    今年上半年开始，华为海思将封测订单转交给国内长电科技、华天科技等封测厂商，而且订单数量在不断增加。受华为订单带动，同时今年国内消费电子的持续火热，国内封测厂商三季度开始厂能基本处于满产状态。目前手机多摄像头成为行业主流，CIS 行业迎来爆发。国内CIS 封测厂商晶方科技也已经处于满产状态。我们预计随着封测行业产能紧张状态将会持续，建议关注国内封测龙头长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技。

    （ 分析师： 曹旭特、郑仁涛 执业证书编号： S1660519040001 、S1660119070031）

    4、传媒

    游族网络点评：

    游族一直是国内做游戏出海比较成功的企业，公司拥有比较丰富的海外发行运营经验，2018 年 3 月，公司提出“1 个欧洲总部与 N 个工作室、发行团队及合作伙伴”的 “1+N”欧洲战略，游族全球化战略从“广泛布局”转向“深耕区域”阶段。

    从绝对值的角度来说，公司海外收入自2016 年下半年起，便一直超过国内收入。但是从2017 年起，海外收入较为稳定基本维持在半年度收入9-10 亿元之间。而国内收入则波动较大，2018 年全年，主要依靠《女神联盟2》和《天使纪元》，国内收入达到高点，2018H2 国内收入为8.98 亿元，同比增加50.17%，但是进入19 年以来国内收入有所下滑，2019H1 国内收入为7.2 亿元，同比下滑14.18%，因此今年上半年，海外收入增速反超国内。

    对于未来公司营收结构的变化，我们主要从产品的pipeline 来看。对于19H2来说，我们认为国内收入占比将继续低于海外，一方面是7 月份上线的《权力的游戏》手游版流水低于预期，上线前三月流水在1 亿左右，后有所下滑。其次《权力的游戏》是腾讯代理，相比起自研自发的游戏，收入确认不一样，是采用净额法确认收入，所有收入会较低，但是毛利率更高。第三，公司原定于下半年在国内上线的重磅游戏有所延期，根据原计划，少年三国志2 将于9月底上线、山海镜花将于10 月底上线、少年三国志零也是在11 月或者12 月上线。但截至现在，少三2 刚刚于12 月4 日公测，山海镜花与少三零已基本无法在今年内上线。

    海外的话则相对稳定，上半年上线了权利的游戏页游版，下半年则有《圣斗士星矢》在欧美与韩国上线，未来权游手游版也将在海外上线。

    但是看明年的的话，国内游戏这块还是有比较密集的产品上线，一个是今年未上线的游戏，其次也有大IP 作品《盗墓笔记》，与腾讯合作的《荒野乱斗》以及之前游戏的续作《狂暴之翼2》。

    总体来说我们认为今年仍然是海外收入占比更大，明年随着重磅产品的上线，国内部分的收入占比将会有望超过海外。

    （分析师：曹旭特 执业证书编号：S1660519040001）