银行行业2019年11月金融数据点评:企业中长期贷款连续四月同比多增 M1增速回升

  事件:央行披露2019 年11 月金融数据,略超预期。11 月新增社融1.75 万亿元,同比多增1505 亿元,1-11 月新增社融21.17 万亿元,同比多增3.36 万亿元,存量社融增速10.7%,持平上月。11 月新增信贷1.39 万亿元,同比多增1400 亿元,1-11 月新增信贷15.7 万亿元,同比多增约5900 亿元。M2 增速8.2%,环比降0.2pct;M1 增速3.5%,环比增0.2pct。

    企业中长期贷款连续4 月维持同比多增;财政部提前下达明年部分新增专项债额度,在企业债与专项债支撑下,预计全年社融增速维持在10.5%~11.0%区间。11 月新增社融1.75万亿元,同比多增1505 亿元;社融存量增速为10.7%,持平上月。1)新增企业中长期贷款连续4 月维持同比多增,11 月企业中长期贷款与短期贷款合计同比多增2694 亿元(10月/9 月/8 月分别同比多增743 亿元/3289 亿元/2253 亿元),其中企业中长期贷款11 月同比多增911 亿元(10 月/9 月/8 月分别同比多增787 亿元/ 1837 亿元/860 亿元);2)11 月新增企业债券2696 亿元,同比少增1222 亿元,专项债减少1 亿元,同比少减331 亿元;1-11 月新增专项债和企业债对社融形成支撑,1-11 月新增企业债2.94 万亿元,同比多增约7000 亿元,新增专项债2.15 万亿元,同比多增近4000 亿元。考虑到财政部11 月底提前下达2020 年部分新增专项债额度,且去年12 月专项债基数较低,预计专项债全年多增幅度将继续扩大;且企业中长期贷款维持较好态势,共振下全年社融增速预计仍将维持在10.5%~11.0%区间。3)表外融资方面,11 月新增未贴现票据571 亿元,委托贷款减少959亿元,信托贷款减少673 亿元,非标融资整体维持稳定收缩态势。

    企业中长期融资累计增速向上;M1 增速小幅回升。11 月新增企业中长期融资(企业中长期贷款+非标+1 年期以上信用债+专项债+一般置换债)近5800 亿元,前三季度累计新增10.14 万亿元,同比增速16.3%,环比提升0.5pct。政策持续托底下,预计后续企业中长期融资累计增速有望进一步提升。11 月M2 增速8.2%,环比降低0.2pct;M1 增速3.5%,环比增0.2pct,预计随企业流动性修复M1 增速有望逐步回升。

    新增企业中长贷和短贷同比多增,居民短贷同比变化不大,居民按揭贷款保持稳定。企业贷方面,11 月企业中长期贷款/短期贷款新增4206 亿元/643 亿元,同比分别多增911 亿元/1783 亿元,新增票据融资624 亿元,同比减少1717 亿元。居民贷方面,居民长期贷款新增4689 亿元,整体保持稳定,短期贷款新增2142 亿元,同比基本持平。

    行业观点:维持银行板块看好评级,1)基本面与估值角度:基本面趋势仍进一步向好而当前银行板块估值仅0.86X 19 年PB,估值和基本面趋势严重不匹配。2)外部舆论环境正在纠偏:市场对于银行单方面让利的错误认识正在修正,降低实体融资成本的前提是降低银行负债成本,预计监管将进一步通过管理高息存款产品引导银行负债成本进一步下降;3)四季度经济数据存在向上弹性:金融数据预计持续改善,全面政策托底的背景下,经济数据存在向上弹性。4)非标严监管下来自银行理财的增量资金配置需求:理财净值化转型、非标严监管的背景下,理财资金寻求高收益标准化资产的配置需求下将逐渐进入资本市场。在金融供给侧改革的大背景下,基本面强劲、长期赛道领跑同业的优秀金融股具备穿越周期的能力,估值仍未完全反应到位。A 股首推组合:光大银行、平安银行、南京银行、常熟银行;A 股长期组合:招商银行、宁波银行、上海银行;H 股首推组合:邮储银行、招商银行、建设银行。

    风险提示:经济大幅下行引发银行不良风险