通化东宝(600867)公告点评：甘精胰岛素获批上市 公司步入新的发展阶段

甘精胰岛素为当前全球最畅销的长效胰岛素。胰岛素治疗窗口较窄，长效胰岛素一直是全球研发热点方向之一。目前，全球已上市的长效胰岛素主要有地特胰岛素（诺和诺德，2005）、甘精胰岛素（赛诺菲，2000）、德谷胰岛素（诺和诺德，2015）。由于甘精胰岛素半衰期较长、患者依从性好，且上市时间早致医生处方惯性强，奠定其在胰岛素领域的霸主地位。根据Bloomberg 披露，甘精胰岛素为当前全球最畅销的长效胰岛素，销售峰值超过80 亿美元。

    公司甘精胰岛素已获得生产批件，有望凭借较强的商务能力抢占一定市场份额。根据NMPA 披露，在公司产品获批之前，国内已有赛诺菲安万特（2004）、甘李药业（2005）、联邦制药（2017）的产品上市。由于胰岛素治疗窗口较窄，对于胰岛素企业而言，学术推广能力以及对患者管理与服务能力是其核心竞争力之一。在甘精胰岛素纳入基药目录的背景下，公司有望凭借较强的商务能力，抢占一定的市场份额。

    公司研发管线梯队丰富，逐渐步入收获期。公司在糖尿病领域布局广泛，研发梯队涉及三代胰岛素、四代胰岛素、GLP-1 激动剂、DPP-4抑制剂、SGLT-2 等品种，其中门冬胰岛素、西格列汀二甲双胍、磷酸西格列汀已完成报产，门冬胰岛素30 与50 注射液、利拉鲁肽处于临床3 期中，公司研发管线逐渐步入收获期。

    盈利预测与投资建议：考虑到公司作为二代胰岛素研发生产龙头企业，糖尿病治疗产品储备丰富，且在基层的营销推广能力突出，未来有望依托慢病管理平台，建立糖尿病诊疗闭环系统，打开成长空间。我们预计公司2019-2021 年净利润为9.52 亿元、11.50 亿元、14.11 亿元，维持公司合理价值为21.09 元/股，给予买入评级。

    风险提示：三代胰岛素竞争加剧；在研产品进度不达预期；新患拓展不达预期