医药行业周报:几项政策的浅析与投资节奏的把握

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:徐佳熹/东楠 日期:2019-12-11

创新药价格谈判——国产企业“痛并快乐着”。很多创新药虽然价格大幅下降,但能够起到以价换量的情况。除此之外,相比国产产品,外资企业同靶点品种很难接受与国内产品相同的医保定价,这意味着以后中国创新药价格会虽然是全球最低,但新靶点医保市场国产为主。

    集采的扩围——不必误读政策。首先,医保局本来就有集采非医保品种的权力,那么长期来看通过集采对非医保品种进行市场准入管理也是正常的。其次,我们推测即使纳入部分非医保品种,对这类品种的集采更多在于“投石问路”,为后续非医保品种的市场准入积累经验,在药监局系统没有对生物药产品进行类似化药一致性评价的可替代性进行充分研究前,预计生长激素等生物药产品纳入全国集采的可能性不大。再者,即便压力最大的情况发生,很多企业也有后续的品种能够应对。

    第一批医用耗材全国统一编码的公布。政策旨在加强高值医用耗材规范化管理,探索实施高值医用耗材注册、采购、使用等环节规范编码的衔接应用。

    未来符合卫生经济学、具有明确临床诊疗价值的耗材有望受益,国产耗材由于具有性价比高优势,有望逐步抢占进口的市场份额;拥有自主创新能力、业务多元化布局,或是单一产品具有高技术含量和高附加值,在差异化竞争中具有明显的优势的国产龙头企业有望在行业集中度提升中受益。

    近期各地的一些试点政策。虽然对部分地区的试点政策需要予以关注,但其政策中偏严厉的部分往往会在全国推广中有所淡化,因为区域性试点中的严厉政策而导致的板块大幅下跌,往往在后续行情中会被修正。

    投资策略。展望未来一个阶段的医药投资,我们认为政策与业绩并不构成重大的股价压力。11 月下旬以来医药板块的调整表观原因在于政策的预期变化,而更内在的原因在于2019 年Q3 医药板块的持续上涨推高了头部公司的整体估值,以及机构持仓集中度创出历史新高。在具体投资标的上,我们建议从三个方面着手:有能力保持稳健增长,行业地位稳固的核心资产、细分领域龙头公司和业绩复苏的二线龙头。

    本周推荐标的:恒瑞医药(创新药龙头,新品不断上市,进入业绩加速期);长春高新(生长激素国内龙头,估值合理业绩保持较快增长);迈瑞医疗(医疗器械龙头企业,研发销售能力突出,估值合理);药明康德(全球临床前CRO 龙头企业,行业地位突出)

    风险提示:医药行业政策变化超预期,部分标的估值水平处于历史高位