休闲服务行业周报:拼多多上线火车票业务 海南离岛购物免税新政一周年销售近130亿

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘嘉仁/熊超 日期:2019-12-11

  投资要点

      本周表 现:本周(12.02-12.08)申万休闲服务指数相对于沪深300 上涨1.39%。申万休闲服务指数(801210)上涨3.31%,沪深300 指数上涨1.93%。在申万28 个一级行业指数涨幅排行榜中,休闲服务排在第5 位。

      个股方面,本周涨幅较大的个股为:号百控股(+11.11 %)、祥源文化(+ 10.56%)、云南旅游(+ 8.58%);本周跌幅较大的个股为:平潭发展(-1.47%)、大连圣亚(- 0.95%)、三湘印象(-0.66%)。截至12 月08 日,从餐饮旅游(16 家)历史PE 水平看,旅游行业PE 估值(TTM)为30.8X,而04~19 年的均值为39.8X,现估值水平较历史均值约溢价-22.6%。景区类PE(TTM,整体法)为23.2X(历史均值为41.3X),非景区类PE(TTM,整体法)为33.0X(历史均值为37.8X)。截至12 月6 日,旅游重点公司(16 家)相对全部A 股溢价率为214.51%(历史均值为213.02%),景区类公司为161.04%(历史均值为220.32%),非景区类旅游公司为229.44%(历史均值为202.52%)。

      行业重点信息跟踪:重点数据:11 月份澳门博彩毛收入为228.77 亿澳门元/-8.5%,1 至11 月,澳门博彩累计毛收入为2,696 亿澳门元/-2.4%。1-10 月,黄山风景区315.19 万人次/+4.5%,西递景区100.44 万人次/+9.1%;宏村景区226.45 万人次/+9.9%。GlobalData 的交易数据显示,2019 年Q3,全球旅游休闲行业私募股权交易价值达到77.2 亿美元,与今年Q2 相比下降了14.2%,与去年四个季度的平均值37.7 亿美元相比,增长了104.7%。行业动态:中共中央办公厅、国务院办公厅印发《长城、大运河、长征国家文化公园建设方案》。

      上海迪士尼宣布:明年6 月6 日起调整门票价格,将调整上海迪士尼乐园目前的三级票价结构,采用全新的四级票价结构,分别为:常规日、特别常规日、高峰日和特别高峰日。文化和旅游部关于《文化和旅游部关于进一步加强演出市场管理的通知(征求意见稿)》公开征求意见的公告。在线旅游:拼多多近期在App 端和小程序上线了火车票业务。亚马逊携手印度最大OTA 上线巴士预订服务。免税:据海口海关消息,海南离岛购物免税新政一周年,海口海关共监管三亚、海口、琼海四家离岛免税店销售免税品1,746.42 万件、销售金额128.86 亿元、购买旅客328.66 万人次,分别同比增长31.87%、34.08%和20.1%。海南争取明年第二季度开始逐步实施自贸港政策和制度体系。酒店:雅高集团宣布将以4.51 亿美元的价格出售华住集团约5%的股份。途家联合创始人罗军掌管的斯维登,全资收购了另外两家共享住宿线下运营商——城宿和有家美宿。交通:京张高铁12 月3 日试运行,年底正式开通。

      上市公司重点公告跟踪:(1)首旅酒店(600258.SH):关于非公开发行限售股份部分上市流通的公告。本次限售股上市流通数量为 354,281,958 股,占公司股份总数的35.87%;本次限售股上市流通日期为 2019年12 月9 日。(2)广州酒家(600749.SH):公司与食尚国味、尹江波签署了《合作框架协议》,拟联合对公司全资子公司陶陶居公司增资,增资完成后,上市公司持有陶陶居公司约55%股权,且仍为实控人与控股股东,合作方将合计持有陶陶居公司股权约45%。(3)凯撒旅游(000796.SZ):公司已完成同盛免税设立登记手续,取得海南省市场监督管理局颁发的《营业执照》,同盛免税设立后于2019 年12 月3 日与北京寺库签署了《江苏中服免税品有限公司股权转让协议》,后续公司将积极推进本次收购交易;海南凯撒集团公司完成设立登记。(4)黄山旅游(600054.SH):公司决定投资3,000 万元设立黄山南徽餐饮管理有限公司拓展餐饮和优质原材料两大板块。(5)全聚德(002186.SZ):同意聘任周延龙为本公司总经理,其曾担任东来顺董事、总经理,全聚德前总经理张力因工作变动原因,已于11 月底辞职。

      本周沪深港通持股变动情况(按占流通股计算):中国国旅增持0.08pct 至12.16%;首旅酒店减持0.04pct至11.45%;中青旅增持0.22pct 至3.07%;宋城演艺减持0.02pct 至2.20%;锦江股份减持0.04pct 至0.86%。

      未来两周上市公司大事提醒:12.09:首旅酒店限售股份上市流通,众信旅游股东大会召开;12.18:华天酒店股东大会召开。

      本周观点:本周在11 月PMI 超预期及外资持续流入背景下,酒店本周表现不错,前期调整较多优质个股迎来反弹;持续看好开店提速结构不断优化且有望费用改善的锦江酒店,国旅近期因海南政策传言出现调整,我们认为海南自由港建设是一个长期过程,短期很难快速落地,另外离岛免税政策放开也存在很多不确定性,而且很有可能遵循一市一店政策,国旅一方面占据最好的地方,另外规模运营优势显著,宋城演艺近期有所调整,我们坚定看好新一轮项目带来业绩高增长,且确定性强。在当前经济增速下行背景下,我们优先看好业绩确定性较强的投资机会,继续重点看好需求较强的免税、新项目驱动的宋城演艺及其他具备较强确定性及事件驱动的个股,另外黑马可关注凯撒旅游和天目湖。投资建议:第一类:龙头白马:中国国旅(海南免税行业维持较快增速,机场店度过高基数后有望回暖,上海市内店、浦东机场卫星厅免税店及大兴机场店陆续开业增加精品销售,品类扩充有望带来新的增长点,另外,市内免税政策向国人放开值得期待)。第二类:细分领域优质标的:宋城演艺(主业增速超预期,已有项目天花板提升+新项目相继落地+潜在项目选址多,新项目预计抬升,进入新一轮成长周期)、锦江酒店(新开店提速,19 年整合初见成效,开店维持高于叠加结构优化驱动RevPAR 增长)、首旅酒店(外资流入,估值处在底部区域,19 年新开店、直营店改造及加盟店收入预计延续增长带来业绩增长)、广州酒家(月饼稳健增长,速冻放量增长,异地扩张和产能提升驱动业绩增长)、凯撒旅游(实控人变更管理改善+拓展免税业务+东京奥运会中国奥运会辖区独家票务代理机构)、天目湖(Q3 业绩加速增长,确定外延布局发展战略)、中青旅(Q3 景区业务有所回暖,景区客单价持续提升,低估值)。

      风险提示:社会服务行业系统性风险;门票及索道环保客运降价风险;公司治理风险;商誉减值损失;极端天气及疫情等不利因素影响;国际关系恶化或恐怖袭击影响;二级股票市场的系统性风险。