银行行业信息点评:11月金融数据点评-企业需求支撑贷款 M1小幅上行

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/林加力/解巍巍 日期:2019-12-11

  投资要点:11月社融与信贷均好于去年同期,并且是由企业中长期贷款驱动,需求端没有出现大幅下滑,我们继续看好板块估值回升,维持行业“优于大市”评级,公司推荐南京银行、杭州银行、兴业银行。

      贷款与票据支撑,社融增速持平。11 月社融增速环比持平,为10.7%。1)支撑社融的是贷款与票据。不仅投向实体的人民币贷款同比多增1298 亿元,未贴现银票也同比多增698 亿元。2)拖累社融的是企业债券融资,同比少增1222亿元。

    企业中长期投放继续放量。11 月新增贷款1.39 万亿元,同比多增1400 亿元。

      与10 月及上年同期相比,11 月新增企业贷款比重明显提高,企业需求支撑新增贷款。1)企业需求更多来自于中长期贷款。11 月企业中长期贷款的比重为61.9%,高于去年同期的57.2%。2)贷款增量并非靠票据填充。票据贴现为624亿元,也明显小于去年同期的2341 亿元。即使加上未贴现票据,两者新增额(1195 亿元)也小于去年同期的2214 亿元。11 月贷款不弱是今年贷款季节性波动加大的又一次表现。

    居民贷款保持平稳。11 月居民贷款投放保持平稳,同比小幅多增271 亿元。其中,居民短贷同比小幅少增27 亿元,居民中长期同比多增298 亿元。按揭贷款不仅需求持续存在,银行对按揭的偏好也没改变。

    企业存款回暖,M1 小幅上升。11 月末M2 同比增速8.2%,环比下降0.2 个百分点;M1 同比增速3.5%,环比提高0.2 个百分点。M2-M1 的微幅收敛一方面是伴随企业贷款投放,企业存款小幅回升,由上月末5.40%提高至11 月末5.57%;另一方面由于居民存款同比转化为资管产品,因而居民存款增速由14.07%降至13.22%,非银存款增速相应上升。11 月末存款增速8.4%,较上月提高了0.2 个百分点。各项存款与M2 的背离主要是由于不计入M2 的财政存款同比少减,因而M2 增速下降。

    投资建议。11 月社融与信贷均好于去年同期,并且是由企业中长期贷款驱动,需求端没有出现大幅下滑,我们继续看好板块估值回升,维持行业“优于大市”评级,公司推荐南京银行、杭州银行、兴业银行。

    风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。