2020年有色行业投资策略：行业配置价值提升 持续看好钴锂、贵金属

全球流动性宽松背景下，有色金属行业配置价值提升，细分类别主要看好钴锂、金银和铜铝。

    截止至2019年11月29日，上证综指收于2871.98，年初至今上涨16.50%；有色金属板块年初至今上涨9.49%，在29个行业中排名第23名。子板块方面，贵金属板块表现明显强于其他板块。

    多数金属价格下跌，金银镍表现较强。基本金属：全球经济下行，基本金属的终端需求较差，基本金属价格除镍大幅上涨以外，其他金属表现均较差。贵金属：因美联储开启降息和全球避险情绪回升，金银年内表现较为亮眼。小金属方面，钴锂因供大于求，价格继续下行；其他小金属如镁、硅、钨钼等价格均录得下跌；中重稀土因年内缅甸封关，价格出现上涨。

    小金属：钴锂仍是明年重要看点，看好海外新能源放量贵金属：短期震荡，中长期依然看好

    基本金属：静待经济企稳，关注供需边际改善的铜铝

    从成本端来看，据SMM统计，2018-2020年全国超过1873万吨新建产能，考虑近年来减产产能1180万吨，产能仍将维持较快增长，预计2020年投产产能约620万吨，氧化铝整体供应过剩，价格易跌难涨。

    铝价整体震荡，看好铝企利润修复。10月电解铝加权平均完全成本在13500元以下的产能占比已达78%（13000元以下占比50%，13000-13500元/吨的占比23%），平均单吨盈利约778元，预计氧化铝的价格2020年整体偏弱运行，氧化铝端利润有望转移部分至电解铝端。2020年国内铝供需仍维持紧平衡（小幅过剩20万吨），预计铝价整体维持震荡，氧化铝价格的下行和电价的成本优势将会带来部分铝企利润修复

    推荐标的：华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业，山东黄金、盛达资源、银泰黄金、紫金矿业，关注江西铜业、神火股份。

    重点标的推荐：

    贵金属：山东黄金、银泰黄金、盛达资源；

    铜铝：紫金矿业，关注江西铜业、神火股份；

    钴锂：华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业。

    风险提示：

    需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。