上市券商2019年11月月报点评:环比优于预期 分化有所加剧

类别:行业 机构:中原证券股份有限公司 研究员:张洋 日期:2019-12-11

截至日前,36 家纯证券业务上市券商已经全部公布2019 年11 月月度经营数据。

    上市券商11 月月度经营业绩概况:36 家纯证券业务上市券商2019 年11 月共实现营业收入165.01 亿元,环比-7.21%,同比-6.58%(剔除不可比数据);共实现净利润54.37 亿元,环比-26.06%,同比-25.60%(剔除不可比数据)。根据中信证券10 月财务数据简报,其下属子公司当期对母公司分红25 亿元,若剔除该影响,11 月上市券商营业收入环比+7.97%,净利润环比+12.03%,优于预期。

    影响上市券商11 月月度经营业绩的核心要素:(1)权益承压、固收回暖,上市券商自营业务分化现象依然较为明显。(2)11月日均股票成交量环比续降,但受益于交易日环比增加3 天,11 月行业经纪业务环比仍有回升。(3)两融余额环比微降,月均余额同比2018 年由跌转升。(4)11 月股权融资规模、债券承销金额环比均出现增加,行业投行业务总量再度回升。

    投资建议:(1)进入12 月以来,各大权益类指数逐步摆脱弱势出现温和反弹,市场风偏有所走高,行业权益类自营业务经营环境转暖;固收类指数再度陷入震荡。整体看,12 月上市券商自营业务将保持平稳运行。(2)市场回暖,成交量温和放大,但在年末效应下预计12月行业经纪业务将波澜不惊。(3)目前市场存量保证金余额制约了两融余额进一步增长的空间,预计12 月底两融余额环比11 月底基本持平。(4)是否仍有大型IPO 是12 月股权融资规模环比升降的关键;债券承销总金额有望相对稳定,行业投行业务总量不确定性较高。(5)预计12 月上市券商单月经营业绩将保持相对平稳。(6)近1 个月券商板块同步大盘出现小幅反弹,P/B 由1.5X 倍回升至接近1.60 倍,保持低位震荡,较年内高点(接近2 倍P/B)仍保有较大的空间,在经过充分调整后,更应对券商板块保持积极关注。头部券商喜迎中长期利好,配置良机再现;重视弹性券商的波段投资机会。

    风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致上市券商各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致券商板块出现快速调整