11月金融数据点评(银行业):信贷需求平稳 供给端调控推升数据

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:吴泽民/刘璐/张亚婕/李晴阳 日期:2019-12-11

  事项:

      12月10日,央行公布11月金融和社融数据:11月新增人民币贷款1.39万亿,人民币存款增加1.31万亿,新增社融1.75万亿,余额增速10.7%,M2增速8.2%。

      平安观点:

      固收:信贷需求平稳,供给因素主导数据上行11 月金融数据显示信贷需求平稳运行。企业中长贷和居民中长贷稳健增长。根据前序月份数据估算,地方政府隐性债务置换对企业中长贷的提振约500-1000 亿/月。另外,9-10 月基建项目大量报批对银行配套融资需求也有一定提振。然而真正使得数据超预期的,还是短期限融资,监管对信贷供给端的引导可能是重要原因。回顾9-11 月,其实可以看到金融数据波动很大,但更多是供给层面的影响,信贷需求运行整体上是较为平稳的。由于供给因素催使数据波动扩大,因此不宜因单月数据的波动而过于乐观/悲观。短期无风险利率倾向于震荡,观察后续贸易谈判、年末资金面和中央经济工作会议。

      银行:社融增速稳于10.7%,逆周期调控加码助力信贷投放回暖11 月居民贷款稳健、企业短贷和中长贷双双回暖,是市场因素和监管导向的综合作用,11 月政策利率引导LPR 报价下行、金稳会强调“强化逆周期调节”,政策的定向引导促进企业贷款结构向好,中小银行资本补充提速支撑贷款投放,但未来仍需看宏观经济和实体融资需求改善情况。在信贷走强、非标降幅收敛下,本月社融表现稳健,目前1 万亿专项债计划已下达,未来关注非标集中到期压力和专项债前置对社融的拉动情况。银行整体基本面稳健,行业指数PB(LF)小幅下行至0.81 倍左右,主要是年末受机构获利了结影响,部分个股出现回调,但市场风险偏好无明显提升下,低估值且基本面良好的标的仍存在相对收益空间,结合逆周期调控提振实体融资需求,关注板块长期确定性价值,我们继续推荐招商银行、宁波银行、常熟银行。

      风险提示:1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露;2)政策调控力度超预期;3)市场下跌出现系统性风险;4)部分公司出现经营风险。