MPOB12月报告点评:减产得到验证 高价抑制需求

类别:金融工程 机构:东海期货有限责任公司 研究员:姚序 日期:2019-12-11

  一、减产得到验证,幅度略超预期

      报告显示,马来西亚11 月棕榈油产量153.8 万吨月比降14.4%(预期158-161)。此前市场就预期受前期干旱天气、化肥用量减少以及季节性减产因素影响,11 月棕榈油产量减产幅度将在10%以上,部分分析师预计减产幅度在13%。根据彭博社对交易商和种植园经理调查的中值显示,11 月份马来西亚毛棕榈油产量预计为161 万吨,环比减少11%。实际上,减产幅度达到了14.4%,创下6 月份以来的最低产量水平,也是2016 年以来的最低同期产量水平。可以说,减产预期得到了超预期的验证。而且未来2-3 个月仍处于季节性减产周期,马来西亚棕榈油产量还有可能进一步下滑,支撑本轮棕榈油价格上涨的减产因素仍然存在。

      二、库存高于预期,高价抑制需求

      根据彭博社对交易商和种植园经理调查的中值显示,11 月底马来西亚棕榈油库存将会减少到215万吨,比10 月底的库存减少8.5%。实际报告显示,马来西亚11 月毛棕油出口140.1 万吨月比降14.64%(预期156,10 月164,去年11 月138),库存225.6 万吨月比降4.08%(预期215-222,10 月235,去年11 月301),出口下滑幅度超预期,抵消了产量降幅,令月末库存比预期高。

      造成出口下滑的主要原因是过高的价格抑制了需求。近两个月以来,棕榈油价格上涨幅度约20%。

      上周五马来西亚 BMD 毛棕榈油期货价格更是在近九年来首次赶超芝加哥期货交易所(CBOT)豆油期货。

      这意味着当前棕榈油价格高于植物油价格,进口国需求会转向豆油,尤其是在较为寒冷的冬季,买家通常更青睐豆油,因其便于储存。根据船运机构ITS 的调查,马来西亚棕榈油12 月1-10 日出口量预计279835 吨,较上月同期412040 降132205 吨,降幅32.1%。如果棕榈油价格仍维持在当前高位而其他油脂价格裹足不前,那么棕榈油需求尤其是出口仍将受到抑制,而生物柴油需求仍然远水解不了近渴,产地去库存的速度将放缓。

      综上所述,支撑前期棕油价格上涨的一大因素:减产已经得到验证,且幅度超市场预期,因此棕榈油上涨的“故事”似乎还没有结束。不过,目前短期价格涨得过快过高开始抑制需求,令马来西亚去库放缓。我们认为MPOB12 月报告坚定了多方看多的信心,而给空方也带来了喘息的机会,双方或将借机进行修整以便进行后续的战斗。棕榈油价格经过前期上涨也积累了大量的获利盘,技术上也超买存在调整需要,因此短期棕榈油价格或将迎来一波调整。后市需要继续关注产量变化,以及支撑价格上涨的另一大因素:生柴需求。