晨会速递

类别:晨报 机构:中国中金财富证券有限公司 研究员:杨宗耀/刘志刚/管伟/张日清 日期:2019-12-11

中国宏观热点速评

    11月新增社融高于预期,主要受企业中长期贷款投放加速、房贷同比多增、以及非标余额降幅同比收窄推动。11月调整后的社融同比增速从10月的10.6%小幅加快至10.7%(调整后的社融=社融地方政府专项债+政府愤券)季节性调整后,调整后社融月环比年化增速从10月的9.8%升至10.3%,同时,估计11月"准M2"增速可能小幅下降。假设央行外汇占款规模环比不变,我们估计11月"准M2"同比增速可能从10月的10.0%小幅下降至9.9%

    11月央行口径新增社融为1.75万亿元,高于市场预期的1.49万亿元、及去年同期的1.6万亿元,由此,11月央行报社融同比增速持平于10.7%.

    新增社融中,11月新增人民币贷款为1.39万亿元,高于市场预期的1.2万亿元以及去年同期的1.25万亿元.11月贷款余额增速持平于12.4%011月社融增长保持平稳,可能受益于近期货币当局鼓励银行扩大信贷的举措。往前看,随着1季度基数升高,若要保持社融增速平稳、需要逆周期调节持续发力、尤其是新一轮地方专项债尽早快速发行。近期监管频频传递推动银行信贷扩张的信号,如央行要求增强信贷对实体经济的支持力度,以及银保监会要求实现今年制造业全部贷款、中长期贷款、信用贷款的余额均明显高于上年。从11月货币信贷数据观察,这些政策的效果有所显现,结合对专项债使用规则的放松,企业中长期货款上升,可能与基建融资加速有关。同时,房贷连续数月同比多增,也可能显示地产需求端政策边际有所放松。往前看,12月及明年1季度社融基数明显走高若需保持社融同比增长大体平稳,逆周期调节力度可能需要在目前基础上再加码当前环境下,考虑到中小银行去杠杆对信贷周期的持续压力,除了鼓励银行扩大信贷投放之外,需要加快银行资本金补充、且比2019年更早地发行专项债(2019年为1月底开始发行),才能更有效、可持续地支撑社融扩张·中国宏观热点速评

    11月CPI从10月的3.8%上升至4.5%,高于市场预期的4.3%核心CP同比增速从上月的1.5%小幅下降至1.4%,11月CPI月环比增速从10月的0.9%放缓至0.4%,从CPI分项数据来看,食品价格继续上涨,符合预期;同时,非食品价格通胀亦现重新抬头迹象,主要受天然气、金属化工等部分原材料价格上涨推动.

    11月PPI同比增速从10月的-1.6%小幅恢复至-1.4%,与市场预期一致。11月PPI月环比增速从10月的+0.1%回撇至0.1%,原材料PPI月环比下跌0.8%对比10月的+0.2%;采矿业PPI月环比下降0.2%,对比10月持平;同时,加工工业PPI月环比下降0.4%,对比10月持平,分行业看,石油和天然气开牙业价格月环比微升0.1%,而10月上升0.8%,中下游行业的价格月环比涨跌巨现。具体而言,农副食品加工业价格月环比进一步上升1.8%,而化学纤维制造、计算机价格月环比分别下跌1.9%和0.2%0往前看,如果经济继续维持"弱企稳”的态势,非食品价格可能出现温和再通胀非食品CPI与PPI的走势存在超出此前预期的可能。当前市场对于食品价格通肚较为关注,11月食品价格的走势大体符合预期,而CPI超预期主要受非食品价格推动。往前看,如果经济继续维持暂时企稳之势,非食品价格可能重现温和回升的迹象,而叠加猪肉价格的走势,则CPI可能在短期内继续超出当前的市场预期。此考虑到今年春节提前的错位效应,我们建议投资者关注明年1月份的CRI