2019年11月中国大陆金融资料点评:企业中长贷依旧在改善

类别:宏观 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:廖晨凯 日期:2019-12-11

新增信贷1.39 万亿, 社融1.75 万亿, M2 增8.2%, M1 增3.5%

      11 月末人民币贷款余额151.97 万亿元,同比增长12.4%,增速与上月末持平,比上年同期低0.7 个百分点。11 月份人民币贷款增加1.39 万亿元,同比多增1387亿元。

      11 月份社会融资规模增量为1.75 万亿元,比上年同期多1505 亿元。

      11 月末,广义货币(M2)余额196.14 万亿元,同比增长8.2%,增速比上月末低0.2 个百分点,比上年同期高0.2 个百分点;狭义货币(M1)余额56.25 万亿元,同比增长3.5%,增速分别比上月末和上年同期高0.2 个和2 个百分点。

      信贷:中长贷依旧在改善。从11 月新增信贷量来看,录得1.39 万亿,较去年同期多增1387 亿,稍好于市场预期。以社融口径的对实体经济发放信贷来看(剔除非银金融机构融资),本月新增1.36 万亿,同比多增1331 亿。从信贷的结构方面来看,企业端贷款净增加6794 亿,较去年同期多增1030 亿,居民端贷款净增加6831 亿,和去年同期多增271 亿。细分来看,企业贷款方面,中长贷继续改善,短期贷款净增长较多,票据贴现少于去年同期。具体来看,企业中长期贷款净增加4206 亿,较去年同期多增911 亿,中长贷依旧同比多增,这是值得关注的企业端信贷结构的变化,背后的原因有企业信心尚可及监管层对银行贷款期限要求等;企业短期贷款净增加1643 亿(去年同期为净减少);票据贴现624 亿,与去年同期少增1717 亿。居民信贷方面,中长贷稍有增加,短期贷款与去年同期基本相当:中长贷较去年同期多增298 亿至4689 亿;居民短期贷款净增加2142 亿,较去年同期基本相当,绝对值较高可能和双11 相关消费贷款增加有关。

      社融:表外融资及股票融资同比多增。11 月社融规模1.75 万亿,比去年同期多1505 亿。从细分来看,除信贷之外,我们看到11 月表外融资同比继续改善:委托贷款减少959 亿元,同比少减351 亿元;信托贷款减少673 亿元,同比多减218 亿元;未贴现的银行承兑汇票增加571 亿元,同比多增698 亿元。

      表外融资整体对社融规模产生831 亿的正向贡献。其他方面,股票净融资524亿,同比多324 亿元;企业债券净融资2696 亿元,同比少1222 亿元;地方政府专项债券融资净减少1 亿元,同比少减331 亿元。

      M2 增速稍回落,M1 增速提升。11 月M2 增速录得8.2%,增速较上月末低0.2pct,稍有回落,不过较去年同期高0.2pct,近两年来基本维持在8%左右的增速。M1 增速录得3.5%,分别高于上月末和去年同期0.2pct、2.0pct,可能和企业活期存款增加有关。

      总体而言,11 月新增信贷整体表现好于预期,主要为企业端融资改善,且结构优化,后续有待观察银行层面加大贷款及宽信用进展情况。社融方面,目前表外融资整体好于去年同期,在加大权益融资背景下股票融资整体多增。从货币增速来看,本月M2 增速稍有回落,目前监管层已强调将保持M2 增速与名义GDP 增速相匹配,在此背景下,我们预计未来M2 增速整体将趋向平稳。